短期底部初現　基金試水加倉

　　得益于A股上半年的優秀表現，公募基金的中考成績算得上靚麗，絕大多數基金收獲了正收益，成長風格的股票型基金貢獻了最多利潤，特別是重配創業板的基金業績遙遙領先。不過，從6月15日開始的A股暴跌，讓很多沒能及時減倉的偏股基金坐上了過山車，倉位較重者更是損失慘重，有的基金凈值甚至慘遭腰斬。面對本周從全線跌停到漲停的市場，公募基金重燃做多熱情。下半年開啟之際，經歷了A股大起大落的基金經理們，又會有哪些投資決策與建議呢？

　　被動減倉未及時規避風險

　　“成也蕭何，敗也蕭何”，重配創業板的基金曾經風光無限，但卻因為市場近期的暴跌拖累了業績表現。近段時間市場的一路下行，讓創業板指數也迎來了巨幅調整，公募基金在此輪過山車行情中摔了個大跟頭，不少倉位較重的基金更是損失慘重。

　　面對市場的劇烈震蕩，偏股基金在本輪市場調整中業績下滑非常嚴重，尤其是股票型基金整體倉位一直偏高，再加上扎堆持股創業板的現象讓其一損俱損，基金凈值也隨之大幅縮水，而被大量贖回面臨的流動性危機，更加劇了凈值暴跌的風險。近期，部分凈值日跌幅甚至超過10%，還由于上市公司大面積停牌自救，基金對所有停牌股進行重估存在失真所致。

　　6月下旬行情開始跌跌不休，基金市場也有明顯的降倉舉措，但更多地體現為被動的倉位下降。跟蹤數據顯示，在最近幾次市場大跌之前，公募基金并沒能有效地規避風險實現減倉，甚至期間還有加倉的跡象出現。雖然不排除部分基金是因為市場大跌，持有人贖回導致的基金倉位被動上升，但仍有基金經理是抱著抄底的打算而主動加倉的。

　　在近期市場大幅殺跌的過程中，也有基金及時降低倉位成為傷情較輕的幸存者。比如，股票型基金冠軍富國低碳環保，6月中旬以來倉位已經有所下降，并且將一些前期漲幅較大、處于風口浪尖的個股，調整到增加供需改善、盈利向好的周期板塊上。根據測算，其最新倉位基本保持在條款的底線，而通過6月創業板高點回撤27.51%的洗禮，該基金同期凈值損失在16.67%，保持了較好的相對收益，穩住了上半年股基業績冠軍的寶座。混合型基金國投瑞銀美麗也是如此，自6月初起，基金經理敏感地轉換為以打新收益為主的低倉位模式，成功躲過市場的大幅調整。

　　輕工制造板塊獲意外驚喜

　　隨著近期行情的持續殺跌，基金風格正逐漸從成長轉為藍籌，TMT、傳媒等行業的回撤非常明顯，基金經理也在流動性有限的情況下盡量調倉。但從今年上半年來看，在行業配置上，基金經理順應行業景氣周期變化，持續超配景氣周期向上的行業，持續低配景氣周期下滑的板塊。對于景氣周期由興到衰出現轉折的行業，基金經理砍倉也可謂毫不手軟。對于景氣度持續下滑的白酒板塊，這兩年公募基金不斷減持，對于景氣度持續向上的TMT板塊，亦到極度追捧的地步，在上半年處在明顯超配的狀態。

　　今年以來，輕工制造、紡織服裝和餐飲旅游在市場起伏中表現得沒有大幅偏離（偏高或是偏低）市場，但從公募基金持倉情況來看，機構投資者對于這三個板塊的持有比較穩定，雖然不會長期位居前列，但在市場經歷暴漲暴跌的過程中，這三個板塊的倉位占比還是比較穩固的，變動基本在1%左右。好買基金研究中心分析師雷昕指出，這主要是因為這三個行業始終介于傳統與成長之間，一直踏在國民消費升級、行業模式變革的節奏上，所以配置時也體現了其更靈活的投資屬性，在市場大幅動蕩期間，降低了盲目踩踏或出現滯漲的概率。

　　從上半年的行業漲幅來看，以TMT為代表的高新技術產業火爆程度在預料之內，但對于像輕工制造這樣過去可以劃分為傳統行業的板塊，卻出人意料地獲得了喜人的收益，這主要歸功于貫穿2015年的“互聯網+”和工業4.0主題。

　　可以看到，輕工制造的細分行業中，無論是包裝、印刷還是家具，都無一例外的與轉型、“觸網”有關。雷昕向記者表示，包裝板塊的龍頭企業美盈森、合興包裝等都加速創新模式的建立，從傳統紙包裝、金屬包裝的業務擴展向上下游綜合服務商覆蓋；“互聯網+”在家具行業的滲入更為明顯，隨著國民消費的升級以及城鎮化的推進，跨界合作與O2O的模式逐漸給大家帶來了諸如智能家居和互聯網家居等新概念，通過線上與線下的互通，提供更好的用戶體驗和定制化業務；過去的印刷行業也應景地乘上一朵云成為了“云印刷”，一方面通過建設云平臺來整合行業資源和客戶，另一方面加速轉型互聯網及電子化印刷。可以看到，隨著今年以來對科技創新的大力支持，過去的傳統行業也逐漸擁抱互聯網，紛紛踏上轉型這條船，期望能順著改革的洪流取得長足的發展。

　　基金對底部區域形成共識

　　在政府接連利好政策托市后，暴跌的市場終于實現反彈，但行情的演繹依舊扣人心弦。每到重要的時間節點，基金經理都要對接下來的行情做出預判。在連續兩天出現千股漲停的罕見局面后，他們紛紛呼吁，此時的風險收益比已經顯著降低，對于中長期投資者而言可積極入市，長期牛市仍未結束。

　　分析人士指出，在政府強勁的利好推動下，市場短期或提前結束調整。近期，幾大現象表明底部臨近：首先，個股加速下跌，似有趕底趨勢；其次，政策力度持續放大，政策底攤牌；再次，連續跌停的小盤股出現資金介入跡象，而一直救市的部分藍籌股走出獨立行情，基本上脫離底部區域。展望后市，隨著恐慌情緒的消除，投資者會逐漸加入到做多的行情中，大盤的持續反彈也將是大概率事件。與其悲觀埋怨，還不如悄悄留意止跌的個股，逢低吸納。

　　在多數基金經理看來，市場有其自身的運行規律，對調整不宜過度解讀，各種環境因素沒有發生大的變化，牛市趨勢并未改變。雖然短期指數出現了大級別調整，但也意味著市場迅速進入底部區域，給投資者帶來新的買入機會。隨著目前政策底逐漸明朗，短期恐慌盤被拋售后，A股進入牛市的第二階段，反復震蕩將成為這個階段的主要特征。

　　雖然對市場底部區域達成共識，但在具體個股的操作上，多數基金經理們認為，此階段“雞犬升天”的行情很難重演，個股會出現顯著分化。公司基本面和估值的重要性將上升，業績表現優異和市場定價過低的板塊是下階段的投資重點，如金融、地產、電力、航空、農業等。轉型創新和國企改革是本輪牛市的兩條主線，上半年轉型創新類個股表現好一點，而國企改革進展并不突出。未來兩條投資主線不變，只是轉型創新或將換龍頭，盤整后仍可能創新高，國企改革則需要流動性的配合，否則很難實現較高收益。■