分級基金下折頻現(xiàn) A份額成避風港

　　□本報記者 黃淑慧

　　近期A股市場持續(xù)調整引發(fā)分級基金B(yǎng)類份額凈值大幅下挫，部分產(chǎn)品已經(jīng)觸發(fā)或已逼近0.25下折線。在此情況下，分級基金A類份額的“看跌期權”價值得到體現(xiàn)。與此同時，業(yè)內人士分析，由于IPO暫緩，此前的打新資金也會轉而投資分級A。

　　分級基金下折蔓延

　　對于主流股票型分級基金而言，當B類凈值低于0.25時，將觸發(fā)下折。下折時將分級A份額凈值超過B份額凈值部分，折算為母基金。母基金、分級A、分級B的凈值均調整為1元。

　　截至7月6日，中證轉債增強分級、東吳中證可轉債指數(shù)分級、高鐵分級、信誠TMT產(chǎn)業(yè)主題分級、華寶興業(yè)中證1000指數(shù)分級、重組分級等6只基金先后觸發(fā)下折。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至6日收盤，一帶一路B、傳媒B級、傳媒業(yè)B、醫(yī)療B、新能B的凈值也都已經(jīng)在0.3之下。其中，長盛中證申萬一帶一路分級B降至0.2560元，工銀中證傳媒指數(shù)分級B單位凈值收于0.2722元，均逼近下折閥值。

　　7月7日，滬深兩市延續(xù)下跌的態(tài)勢。截至7月7日晚間記者發(fā)稿前，包括國泰有色、易方達生物、富國創(chuàng)業(yè)板、萬家創(chuàng)業(yè)成長等分級基金均發(fā)布可能發(fā)布下折的提示公告。

　　業(yè)內人士表示，通常而言，A份額投資者在下折完成后會選擇贖回母基金，這會導致分級基金份額的縮減，同時也可能會給市場帶來進一步的賣壓。

　　分級A成弱市亮色

　　由于分級A的固定收益特征以及下跌市中的看跌期權價值，近期這一品類受到一些低風險資金的青睞。

　　對此，國信證券研究報告認為，隨著IPO暫停，整體的無風險收益率曲線會得到更好的修復，市場利率下行帶來的分級A的系統(tǒng)性機會，但從最近市場的成交情況和實際的投資情況來看，對于股市相對謹慎的預期導致的分級A中類期權的價值重估提升是更為主要的線條，這是對之前思路的一個反思和補充。

　　對于分級A的選擇，業(yè)內人士建議，選擇折價率高、凈值距離下折閥值的品種，同時為了防止短期價格沖擊，盡量選擇整體溢價率不高的品種。同時也需考慮到市場大幅下跌后可能出現(xiàn)的反彈導致分級A價格的波動。

　　分級A所呈現(xiàn)的以小博大的機會，從另一個角度而言也就意味著分級B投資者所面臨的巨大風險，因此近期一定要遠離這些品種。投資者如果此時持有快要下折或跌停分級B不能賣出，建議在二級市場買入同等份額的分級A，合并贖回，減少損失。

　　值得注意的是，今年以來分級基金規(guī)模增長迅速，如果市場繼續(xù)下跌，持續(xù)的分級基金下折潮對于分級基金這一品種的發(fā)展也將產(chǎn)生重大沖擊。齊魯證券分析師馬剛表示，去年底以來初次接觸分級的新投資者占有很大比例。他們大部分缺乏相關知識，甚至還沒經(jīng)歷過熊市，因此也不了解下折所帶來的虧損的毀滅性。一部分新投資者沒有風險意識，甚至在高鐵B確定下折的情況下還在買入，更不懂得對沖。若大盤持續(xù)下跌,下折必然會繼續(xù)蔓延，“不明不白”的巨虧甚至有可能葬送分級基金這個方興未艾的新興工具，至少會使來之不易的大好局面戛然而止。

　　他建議分級基金的各參與方采取以下措施，避免或減小有可能到來的下折潮對投資者的損害：加大投資者教育力度，向B端投資者充分揭示下折風險；建議管理層鼓勵和放行基金公司設立高約定收益率產(chǎn)品，使B份額折價，減少下折損失。這樣不會對A端投資者造成不公平，因為A份額若沒有所謂看跌期權價值，其價格和隱含收益率會充分預期和體現(xiàn)，真正面臨下折時，其損失也會通過隱含收益率進行充分彌補和覆蓋；進行條款創(chuàng)新，如觸發(fā)下折的次日，若市場反彈，B份額單位凈值重新回到下折閾值以上，可以不下折等。