偏股型基金收益理想 貨幣基金吸引力下降

　　[摘要]近期偏股型基金收益理想，賺錢效應(yīng)吸引投資者將資產(chǎn)轉(zhuǎn)投至預(yù)期收益更高的基金品種，貨幣基金的吸引力下降。

　　李克強(qiáng)總理5日作政府工作報(bào)告時(shí)指出，今年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的主要預(yù)期目標(biāo)是：國內(nèi)生產(chǎn)總值增長7%左右，居民消費(fèi)價(jià)格漲幅3%左右，城鎮(zhèn)新增就業(yè)1000萬人以上。即穩(wěn)增長、穩(wěn)物價(jià)、穩(wěn)就業(yè)。對于上述目標(biāo)，市場普遍解讀為，經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)從7.5%降至7%，是一個(gè)合理的主動降速過程。政府對經(jīng)濟(jì)下行的容忍度有所提高，同時(shí)也充分考慮了就業(yè)需要。政府工作報(bào)告強(qiáng)調(diào)，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度。廣義貨幣M2預(yù)期增長12%左右，在實(shí)際執(zhí)行中，根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，也可以略高些。加強(qiáng)和改善宏觀審慎管理，靈活運(yùn)用公開市場操作、利率、存款準(zhǔn)備金率、再貸款等貨幣政策工具，保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模平穩(wěn)增長。加快資金周轉(zhuǎn)，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，提高直接融資比重，降低社會融資成本，讓更多的金融活水流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。

　　可見，2015年的貨幣政策將會保持松緊適度，并根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要靈活調(diào)整。目前我國宏觀經(jīng)濟(jì)整體仍比較疲弱，通脹處于溫和水平，這些基本面因素都對今年的債市有支撐作用。此外，央行2月底再次降息，也傳遞出了較強(qiáng)的貨幣寬松信號。

　　盡管2014年債券市場已經(jīng)歷了一波較強(qiáng)的整體修復(fù)行情，我們認(rèn)為在寬松的貨幣環(huán)境下，今年的債券市場仍有很多投資機(jī)會。例如，從收益率曲線的估值水平衡量，目前長期限無風(fēng)險(xiǎn)利率基本在歷史均值的附近，而短期限收益率則高于歷史均值?？梢姡F(xiàn)在的中長端收益率處于歷史均值水平，從宏觀需求看，未來有進(jìn)一步下行的空間，有利于債券估值的提升。

　　但是，由于今年債市的起點(diǎn)較高，加上股市回暖對資金有一定的分流作用，未來債市的波動將會加大，債券投資的難度也將隨之提升。擇時(shí)能力突出的投資者有望通過短期的波段操作，獲取資本利得收益，而選券能力出色的投資者則可以通過甄選性價(jià)比高的信用債獲取由高票息帶來的超額收益。

　　我們認(rèn)為2015年債券基金仍具配置價(jià)值，但平均回報(bào)率不及去年。在選擇單只債券基金時(shí)，純債基金可以關(guān)注那些信用風(fēng)險(xiǎn)識別能力較強(qiáng)、信用債配置比例較高以及時(shí)機(jī)把握能力較強(qiáng)的基金，偏債基金則更應(yīng)關(guān)注基金經(jīng)理的選股能力。

　　可轉(zhuǎn)債投資方面，前期漲幅過高的轉(zhuǎn)債，其未來價(jià)格走勢取決于正股的表現(xiàn)。因此，較強(qiáng)的個(gè)券選擇能力（相當(dāng)于正股選擇能力）是獲得超額收益的重要來源，而個(gè)券選擇的差異也是今年1、2月份轉(zhuǎn)債基金的收益出現(xiàn)明顯分化的主要原因。此外，由于今年以來多只轉(zhuǎn)債觸發(fā)強(qiáng)制贖回條款，已經(jīng)陸續(xù)轉(zhuǎn)股，因此去年四季報(bào)披露的債券基金可轉(zhuǎn)債持倉數(shù)據(jù)的參考價(jià)值大大降低，投資者不宜過分解讀。

　　貨幣基金方面，數(shù)據(jù)顯示，在2013年、2014年和2015年1-2月份這三個(gè)時(shí)間區(qū)間內(nèi)，貨幣基金的區(qū)間萬份基金單位收益均值分別為1.64元、1.51元和1.33元，呈現(xiàn)出了逐漸下滑的趨勢，這是由于漸趨寬松的貨幣環(huán)境導(dǎo)致短期資金利率下滑，對貨幣基金的投資收益帶來負(fù)面影響。我們認(rèn)為，隨著資金成本的逐漸降低，貨幣基金的平均收益還將繼續(xù)向下。

　　與此同時(shí)，近期偏股型基金收益理想，賺錢效應(yīng)吸引投資者將資產(chǎn)轉(zhuǎn)投至預(yù)期收益更高的基金品種，貨幣基金的吸引力下降。投資者可以將貨幣市場基金作為現(xiàn)金管理工具，滿足日常的流動性需求，在選擇單只基金時(shí)要精選那些規(guī)模較大、流動性管理能力出色、靜態(tài)收益較高的貨幣基金產(chǎn)品。在新股密集發(fā)行期間，資金面趨緊有望推高貨幣基金的短期收益，投資者可適當(dāng)參與。