可轉(zhuǎn)債基金扮演收益黑馬 轉(zhuǎn)債B上折連續(xù)漲停

　　[摘要]上證指數(shù)沖破3400點(diǎn)后進(jìn)入劇烈震蕩階段，但可轉(zhuǎn)債基金卻一騎絕塵，繼續(xù)扮演收益“黑馬”，尤其是3只轉(zhuǎn)債B近日連續(xù)收獲漲停板。

　　上證指數(shù)沖破3400點(diǎn)后進(jìn)入劇烈震蕩階段，前期一度瘋狂的杠桿基金也隨之陷入調(diào)整。但是，股性持續(xù)發(fā)力的可轉(zhuǎn)債基金卻一騎絕塵，突出重圍繼續(xù)扮演收益“黑馬”，尤其是3只轉(zhuǎn)債B近日連續(xù)收獲漲停板，但溢價(jià)率高企、成為高懸在轉(zhuǎn)債B頭頂?shù)?ldquo;達(dá)摩克利斯之劍”，而東吳可轉(zhuǎn)債B在13日已遭到市場(chǎng)拋售。

　　連續(xù)漲停“無(wú)懸念”

　　截至1月13日，招商可轉(zhuǎn)債B和銀華中證轉(zhuǎn)債B繼續(xù)“無(wú)懸念”收?qǐng)?bào)漲停。這也是上周上述兩只母基金凈值上漲觸發(fā)上折，12日恢復(fù)交易后收獲的第二個(gè)漲停板。

　　自1月5日起，東吳可轉(zhuǎn)債B、招商可轉(zhuǎn)債B、銀華轉(zhuǎn)債B上演連續(xù)漲停大戲。上折恢復(fù)交易后的東吳可轉(zhuǎn)債B已連續(xù)6個(gè)交易日漲停，上周，招商轉(zhuǎn)債分級(jí)、銀華轉(zhuǎn)債分級(jí)均在1月8日辦理上折業(yè)務(wù)。12日恢復(fù)交易后，招商轉(zhuǎn)債分級(jí)和銀華轉(zhuǎn)債分級(jí)B份額接連兩日漲停。在這三只轉(zhuǎn)債類(lèi)杠桿基金價(jià)格連續(xù)漲停之際，其凈值并未有如此強(qiáng)勁的表現(xiàn)，這使得三只杠桿基金溢價(jià)率顯著高于同類(lèi)平均水平。

　　從目前分級(jí)基金的折溢價(jià)水平來(lái)看，溢價(jià)率大幅提升存在較好的溢價(jià)套利機(jī)會(huì)。金牛理財(cái)網(wǎng)分級(jí)基金數(shù)據(jù)顯示，截至1月12日，東吳可轉(zhuǎn)債B溢價(jià)率為68.84%，招商可轉(zhuǎn)債B和銀華轉(zhuǎn)債B溢價(jià)率均為23.24%，同期杠桿債基平均溢價(jià)率為9.01%。

　　對(duì)此，分析人士認(rèn)為，當(dāng)杠桿債基溢價(jià)率高企時(shí)，一方面是價(jià)格遠(yuǎn)高于凈值漲幅，后市凈值漲幅能否覆蓋掉價(jià)格上漲部分難度變大；另一方面，當(dāng)溢價(jià)率過(guò)高時(shí)，在分級(jí)基金套利機(jī)制下，杠桿端面臨著套利拋售壓力。截至1月12日，東吳可轉(zhuǎn)債B母基金整體溢價(jià)率11.16%，招商可轉(zhuǎn)債B母基金整體溢價(jià)率3.84%，顯著的套利空間或?qū)⑹沟脰|吳可轉(zhuǎn)債B、招商可轉(zhuǎn)債B近期面臨拋售。13日東吳中證可轉(zhuǎn)債B遭到市場(chǎng)拋售，收獲新年來(lái)首個(gè)跌停板。

　　正股劇烈震蕩后市看淡

　　“由于目前A股市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)格局未改，分級(jí)可轉(zhuǎn)債基金幾乎全部體現(xiàn)在股性上。”銀河證券分析師宋楠告訴中國(guó)證券報(bào)記者，而前期較大的可轉(zhuǎn)債贖回潮也讓轉(zhuǎn)債券的稀缺性提升，提供了較高的安全邊際。但是由于不同的可轉(zhuǎn)債基金投資不同的標(biāo)的券，業(yè)績(jī)也有分化，分級(jí)可轉(zhuǎn)債基金的上漲空間上還需要看所投股票的上漲趨勢(shì)。

　　近期，此前漲勢(shì)如虹的一線藍(lán)籌股出現(xiàn)調(diào)整，而這三只轉(zhuǎn)債類(lèi)杠桿基金恰恰重倉(cāng)了藍(lán)籌類(lèi)轉(zhuǎn)債。

　　據(jù)2014年三季報(bào)顯示，東吳可轉(zhuǎn)債B持債比例前五依次為中行轉(zhuǎn)債、平安轉(zhuǎn)債、石化轉(zhuǎn)債、民生轉(zhuǎn)債、工行轉(zhuǎn)債；招商可轉(zhuǎn)債B持債比例前五依次為民生轉(zhuǎn)債、南山轉(zhuǎn)債、東方轉(zhuǎn)債、國(guó)電轉(zhuǎn)債、11龍海債；銀華轉(zhuǎn)債B持債比例前五依次為石化轉(zhuǎn)債、13國(guó)債22、國(guó)電轉(zhuǎn)債、民生轉(zhuǎn)債、重工轉(zhuǎn)債。

　　不過(guò)，隨著上述權(quán)重股近期的劇烈震蕩，市場(chǎng)人士認(rèn)為，金融類(lèi)等一線藍(lán)籌股行情即將結(jié)束，大盤(pán)藍(lán)籌股的估值修復(fù)行情空間收窄。在這種情況下，與正股走勢(shì)密切相關(guān)的轉(zhuǎn)債類(lèi)杠桿基金勢(shì)必受到影響。

　　值得一提的是，隨著債轉(zhuǎn)股加速，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)存量迅速萎縮，稀缺性凸顯。中金公司分析認(rèn)為，新增資金在2015年有望繼續(xù)大量涌入，并推動(dòng)A股和轉(zhuǎn)債市場(chǎng)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。而且股市預(yù)期未完全透支轉(zhuǎn)債價(jià)值，存量轉(zhuǎn)債的估值水平將進(jìn)一步推升。

　　不同于中金公司的樂(lè)觀態(tài)度，興業(yè)證券認(rèn)為，當(dāng)前可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的估值水平已經(jīng)回到2007年的中樞水平，估值實(shí)際上已經(jīng)存在壓力，繼續(xù)依靠估值抬升推動(dòng)轉(zhuǎn)債上漲的行情接近尾聲，如果正股不能上漲消化估值，可轉(zhuǎn)債有調(diào)整壓力。

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