創(chuàng)業(yè)板上躥下跳牛市或已透支 基金轉(zhuǎn)投新三板

　　2015年新年伊始的數(shù)個(gè)交易日，創(chuàng)業(yè)板的走勢(shì)可以用“神走位”來(lái)概括：1月5日，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.47%；6日，創(chuàng)業(yè)板指大漲5.12%；7日，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.07%；8日，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.21%。

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，如果成交金額能夠持續(xù)放大，那么創(chuàng)業(yè)板的短期反彈會(huì)更加有力。但是，經(jīng)過了兩年的火熱炒作，創(chuàng)業(yè)板牛市已經(jīng)提前透支。所以，近期創(chuàng)業(yè)板的上攻應(yīng)該是誘多，公募等機(jī)構(gòu)拉高出貨的可能性極大。部分公私募基金則表示，并不會(huì)全面看空創(chuàng)業(yè)板，但系統(tǒng)性的整體機(jī)會(huì)難以再現(xiàn)。“小票里的藍(lán)籌肯定會(huì)崛起，而那些爆炒過的小票下場(chǎng)可以用一句話概括，過去漲得有多高，未來(lái)就會(huì)跌得有多慘。”深圳一位私募對(duì)記者說(shuō)。

　　由于注冊(cè)制箭在弦上，市值管理逐步退潮，加上新三板也日益坐大，小股票的命運(yùn)似乎已籠罩上了一片陰云。

　　殼資源或慘遭拋棄

　　回顧2014年的行情，“重組”無(wú)疑是被炒得最熱的概念，如果再加上輕資產(chǎn)，相關(guān)個(gè)股股價(jià)輕松翻倍不是夢(mèng)，不少牛股就是從中修煉而來(lái)的。記者在2014年8月曾做過統(tǒng)計(jì)，從2014年初到8月份，實(shí)現(xiàn)翻倍的牛股中有一半涉及并購(gòu)重組話題。

　　例如2014年上半年的一只牛股山水文化，原名ST天龍，最低曾跌至5.21元。山水文化原本就是一個(gè)殼，并且資產(chǎn)較輕，運(yùn)作起來(lái)比較方便，因此借著重大資產(chǎn)重組的東風(fēng)股價(jià)一路上漲，最高曾摸高19.19元。當(dāng)時(shí)IPO的形勢(shì)并不明朗，類似的殼資源成為市場(chǎng)搶手貨，價(jià)格也炒得相當(dāng)高，甚至無(wú)論重組成功還是失敗，股價(jià)都能夠大漲一波。

　　但是現(xiàn)在情況發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，殼資源或許會(huì)慘遭拋棄。從監(jiān)管層的表態(tài)來(lái)看，逐步推出注冊(cè)制已經(jīng)是水到渠成的事，ST股能否成功保殼實(shí)現(xiàn)咸魚翻身成了一個(gè)未知數(shù)，至少借助資產(chǎn)重組的希望已經(jīng)不大了。屆時(shí)，一些ST公司很有可能面臨暫停上市乃至終止上市的殘酷現(xiàn)實(shí)。

　　“注冊(cè)制的推出將對(duì)創(chuàng)業(yè)板造成長(zhǎng)期持續(xù)性的影響，一方面會(huì)帶來(lái)小盤股整體估值的下移；另一方面，小股票的內(nèi)部分化將加劇。”融通創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、融通深成指基金經(jīng)理李勇表示，當(dāng)前小股票估值處于高位，且由于供給增加，隨著供需不平衡的打破，小股票將逐漸向基本面回歸。

　　“裸泳者”現(xiàn)身

　　就在5個(gè)月前，“市值管理”還是各大機(jī)構(gòu)眼中的香餑餑，因?yàn)槔麧?rùn)豐厚，股民也買賬，通過運(yùn)作并購(gòu)、炒概念、放消息等方式炒高股價(jià)，利益各方都賺得盆滿缽滿。那時(shí)候，市值管理就是“炒高股價(jià)”的代名詞。然而，上交所近日公開表示，已經(jīng)將類似的市場(chǎng)操縱行為納入了監(jiān)管重點(diǎn)。在監(jiān)管層的當(dāng)頭棒喝下，市值管理逐漸退潮，“裸泳者”也開始現(xiàn)身。

　　曾被譽(yù)為A股最大黑馬的大華股份，5年暴漲17倍。根據(jù)公開報(bào)道，該公司確實(shí)有專人在做市值管理。“都是錢堆出來(lái)的。從幾塊錢股價(jià)一路做到47.32元，炒作的痕跡太明顯了。”某私募人士向記者指出，類似這種經(jīng)過激烈炒作的個(gè)股基本上也就沒有什么買的價(jià)值了。事實(shí)上，大華股份的月線漲跌分界十分明顯，近期更是一路走低，現(xiàn)價(jià)已經(jīng)回落到24.41元。

　　在禁止借殼的創(chuàng)業(yè)板，還有公司通過縮減資產(chǎn)注入規(guī)模等手法來(lái)規(guī)避監(jiān)管，或者像天晟新材一樣“租殼”。所謂租殼，就是PE買下少量股權(quán)，同時(shí)獲得控股股東讓渡的投票權(quán)，進(jìn)而主導(dǎo)后續(xù)資本運(yùn)作，事成之后賺取二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)退出。通過精妙的運(yùn)作，天晟新材從最低的4.88元開始持續(xù)上漲，在翻了近3倍后，2014年底，天晟新材出現(xiàn)斷崖式下跌。

　　雖然市值管理的炒作氛圍目前已告一段落，但也有市場(chǎng)人士認(rèn)為，上市公司年報(bào)披露已經(jīng)開始，這段時(shí)間往往是每一年炒作業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期的最佳時(shí)期，而這些標(biāo)的往往又集中在小盤股上，可能會(huì)使以創(chuàng)業(yè)板為首的小盤股集體回暖，“不過整體而言，仍然難以扭轉(zhuǎn)創(chuàng)業(yè)板下跌的趨勢(shì)。”

　　新三板成分流隱患

　　在監(jiān)管層的鼓勵(lì)和股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)制度的吸引下，許多機(jī)構(gòu)在2015年將目光瞄準(zhǔn)了新三板。除了寶盈、前海開源等基金公司低調(diào)發(fā)行新三板資產(chǎn)管理計(jì)劃外，公募圈內(nèi)人士透露，2015年，每個(gè)月都可能有機(jī)構(gòu)發(fā)行不同的新三板產(chǎn)品。目前來(lái)看，新三板的成交量并不大，公募子公司發(fā)行的產(chǎn)品規(guī)模也不大，短期的分流創(chuàng)業(yè)板的效應(yīng)并不明顯，一旦競(jìng)價(jià)交易推出，公募可能就會(huì)像洪水泄閘一樣涌入新三板。

　　雖然并不全面看空小股票，但上海一位公募基金經(jīng)理認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板整體估值確實(shí)偏貴了，同時(shí)，業(yè)績(jī)的加速度短期內(nèi)又很難看到，難以支撐那么高的成長(zhǎng)預(yù)期。與創(chuàng)業(yè)板等小票相比，新三板估值相當(dāng)?shù)停⑶矣行┕镜挠Ｊ绞侵靼搴蛣?chuàng)業(yè)板所沒有的，屬于市場(chǎng)中稀缺的標(biāo)的。“從投資上來(lái)講，新三板的投資更加簡(jiǎn)單，因?yàn)榛径际菣C(jī)構(gòu)投資者，退出的渠道也更加多元化，比如通過做市商賣出股權(quán)，或者等待轉(zhuǎn)板、被上市公司并購(gòu)、大股東回購(gòu)等。”事實(shí)上，未來(lái)一年可能推出的競(jìng)價(jià)交易板塊與創(chuàng)業(yè)板極其相似。

　　從存量思維來(lái)看，上述公募基金經(jīng)理已經(jīng)放棄二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)投新三板，類似的投資者并不是少數(shù)。而一些大型基金公司中年紀(jì)偏大的基金經(jīng)理更是長(zhǎng)期堅(jiān)守藍(lán)籌，堅(jiān)定地表示不炒作小票。從增量思維來(lái)看，最近新增的資金顯然更傾向于二線藍(lán)籌，一些公募基金趁勢(shì)發(fā)行主題基金，主投國(guó)防軍工、機(jī)械設(shè)備等傳統(tǒng)行業(yè)和醫(yī)藥等二線藍(lán)籌股。

　　小票的前途看似十分悲觀，但其內(nèi)部一定會(huì)出現(xiàn)分化這一觀點(diǎn)則幾乎已經(jīng)在機(jī)構(gòu)人士間達(dá)成共識(shí)。“目前來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板整體估值偏高，注冊(cè)制、新三板的預(yù)期一旦落地，會(huì)大量增加供給，并對(duì)整體估值產(chǎn)生負(fù)面影響。”大成基金高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)股票基金擬任基金經(jīng)理徐彥表示，“但正如美國(guó)也有大量估值極高的股票一樣，我們對(duì)企業(yè)估值的判斷遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能簡(jiǎn)單看PE高或者低，最后還是要尋找個(gè)股”。

　　招商醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)股票基金擬任基金經(jīng)理李佳存表示，考慮到基金年初調(diào)倉(cāng)的需要，成長(zhǎng)股可能還會(huì)面臨一波調(diào)整，如果新基金建倉(cāng)剛好能趕上這一波調(diào)整，則可以迅速建倉(cāng)布局跌下來(lái)的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股。

　　李勇認(rèn)為，風(fēng)格切換帶來(lái)的小盤股的拋售壓力是短期的，且其影響將逐漸消退。創(chuàng)業(yè)板中代表著新興產(chǎn)業(yè)方向的互聯(lián)網(wǎng)金融、工業(yè)自動(dòng)化、節(jié)能環(huán)保、健康醫(yī)療等板塊，隨著估值回歸合理化后，將顯示出較好的投資價(jià)值。