130億資金再戰“到點折算”分級基金成險資“套利神器”

　　銀華銳進瀕臨“到點折算”，令其對應低風險份額——銀華穩進成為市場關注的焦點。Wind數據顯示，截至5月23日，銀華穩進的份額已達到128億份，按照其凈值計算，則意味著多達130億元的資金已經潛伏其中，等待銀華銳進“到點折算”后提供的套利機會。

　　究竟是誰，有如此大的手筆博弈銀華穩進？從年報數據來看，保險資金是當之無愧的主力。以銀華穩進為例，截至2013年12月31日，前十大持有人中，有八家是保險資金，合計持有份額高達40.5億份。

　　對此，業內人士指出，伴隨著分級基金的快速發展，無論是“到點折算”還是場內外折溢價，都為保險資金提供了套利空間，這導致大量保險資金長期扎營在分級基金中，進行反復套利操作。而這種狀況，也曾經在傳統封閉式基金中出現。

　　“專業玩家”涌現

　　越來越多的基金公司發現，旗下的分級基金能否迅速擴張規模，以保險資金為代表的專業玩家是否愿意參與，是一個關鍵因素。

　　某分級基金的基金經理向記者表示，出于風險控制的要求，保險資金需要投資對象能夠長期提供較為穩定的收益率，分級基金中的A端，即低風險份額由于會在契約中約定一個穩定的收益率，且一般遠高于一年期定期存款利率，很容易受到保險資金們的青睞。而一旦B端，即高風險份額出現了“到點折算”的現象，保險資金還會獲得一個提前獲取收益的套利機會。這是近年來，保險資金大量涌入分級基金中的主要原因。

　　不僅如此，分級基金日常運行中常常出現的場內外折溢價，也成為了保險資金狩獵的目標。業內人士指出，分級基金日常運行中的場內外折溢價，一般幅度都不大，要想獲取相對穩定的套利回報，就需要長期潛伏在其中，捕捉每一次套利機會。“這需要投資者建立一定的‘底倉’，并且能夠實時捕捉到市場變化提供的投資機會。這方面，顯然保險資金和一些專業套利的機構更具有優勢。”業內人士說。

　　不過，保險資金為代表的專業玩家們，可并不會輕易青睞某一只分級基金。事實上，分級基金的規模兩極分化非常嚴重，在銀華穩進動輒以百億計的資金涌入時，一些分級基金的規模卻還在生死線附近掙扎。某基金經理表示，保險資金選擇分級基金有自己的嚴苛標準，除了基金公司主動招攬外，還與分級基金的產品設計、市場認可度等多方面因素有關。

    杠桿基金“彈性”漸足

　　值得關注的是，在低風險份額備受青睞的同時，被習慣稱為杠桿基金的高風險份額們，由于今年市場的不斷下跌而獲得了更高的杠桿倍數，其“彈性”變強也吸引了不少資金的涌入。

　　以富國創業板B為例，創業板指數的不斷下跌雖然令該杠桿基金近期出現較大跌幅，但也讓許多博反彈的資金看到了機會。WIND數據顯示，在創業板實現5連陽的19日至23日間，富國創業板分級B漲幅達到9.48％，交易總額達到3.51億元，更于22日創下超過1億元的近期成交天量。而其場內份額也在最近五個交易日持續放大，呈現凈申購狀態。截至5月23日，創業板A/B的合計場內份額已超12億份。而數據還顯示，截至23日，富國創業板基金的整體呈現2.34％的溢價，其中，創業板B的溢價已逾15％。分析人士稱，作為一個高彈性的投資品種，在市場變動期，創業板B或許值得投資人關注。

　　而一位分級基金的基金經理則認為，從市場走勢來看，伴隨著宏觀經濟政策微調力度的加大，6月份有可能會見到一波反彈行情，對于杠桿基金來說，前期跌的越兇的杠桿基金，其“彈性”也就更大，值得投資者密切追蹤。