華商基金打新幾近全軍覆沒 一貫詭異報高價咽苦果

      新股發行制度改革以來，包括基金在內的詢價機構的高報價已屢見不鮮。但對于華商基金來說，在參與新股詢價的過程中，報出遠超出其他基金公司的高價甚至是最高價格已是常態。然而，正是對于打新的熱衷，讓華商基金今年以來損失慘重。

    打新重創華商幾近全軍覆沒

    2011年上半年，由于新股頻頻破發，華商基金在打新股上遭遇了重挫。Wind統計數據顯示，截至6月29日，華商基金旗下產品今年上半年共計打中了包括大智慧、龐大集團、桐昆股份、駱駝股份和銀信科技在內的5只新股。然而，上述5只新股上市以來表現均不如人意。

    其中，華商產業打中了28.99萬股龐大集團新股，截至29日浮動盈虧為-462.9萬元；華商動態打中了25.47萬股大智慧新股，截至29日浮動盈虧為-193.92萬元；華商領先企業打中了28.99萬股龐大集團新股和27.35萬股駱駝股份新股，截至29日浮動盈虧則分別為-462.90萬元和-31.72萬元；華商盛世成長則打中了50萬股銀信科技新股、80萬股桐昆股份新股、289.86萬股龐大集團新股和56萬股大智慧新股，截至29日浮動盈虧分別為293萬元、-38萬元、-4628.98萬元和-426.6萬元。也就是說，2011年上半年，華商基金旗下基金共計打新獲配8次，合計賬面虧損則達到了5952萬元。

    由于打新遭遇重挫，華商基金旗下幾乎所有的基金產品今年以來的業績表現均不如人意。Wind統計顯示，華商基金旗下的基金產品今年上半年幾乎全軍覆沒，并且在同類基金排名中也居于末流。

    Wind統計顯示，在有統計數據的9只華商旗下的基金產品(華商領先企業、華商盛世成長、華商收益增強A、華商動態阿爾法、今華商產業升級、華商穩健雙利A、華商策略、華商收益增強B和華商穩健雙利B)中，今年以來的復權單位凈值增長率均為負。其中，華商動態阿爾法今年以來的復權單位凈值增長率為-17.2%，在167只同類產品中位列倒數第三；華商產業升級今年以來的復權單位凈值增長率為-16.1%，在327只同類產品中位列第317位；華商領先企業今年以來的復權單位凈值增長率為-10.8%，在167只同類產品中位列第117位；華商策略精選今年以來的復權單位凈值增長率為-9.8%，在167只同類產品中位列第103位。而去年的“狀元”華商盛世成長今年以來的復權單位凈值增長率則為-9.7%，在327只同類產品中位列第221位。

    截至6月29日，上證綜指今年以來累計下跌了2.83%。而在華商基金上述的9只基金產品中，有5只產品大幅跑輸了大盤。除此之外，Wind的統計數據還顯示，華商基金的上述9只產品今年以來的復權單位凈值增長率全部低于同類基金的平均收益率。其中，華商產業升級和華商動態阿爾法的凈值增長率甚至落后于平均水平高達10個百分點左右。

    華商詭異報價高報價貫穿始終

    接受《經濟參考報》記者采訪的多位分析人士認為，今年以來新股出現大面積破發，基金打新出現大幅虧損的情況十分常見。匯添富專戶投資經理潘冬表示，最近一年多來，新股上市數量大為增加，這對投資者意味著更多新的商業模式和投資標的。但在投資過程中，新公司曾描繪的諸多美好前景往往不能兌現。而這也會迅速反映在證券市場上：投資者用腳投票，股價節節下跌，最終大部分的次新股不能實現好的回報。

    然而，華商基金的詭異之處卻在于，無論是否獲配，其在參與新股詢價時報出的價格往往較其他機構高出一大截。

    華商基金上半年打新共有5只新股獲配。其中，在大智慧的機構詢價中，華商盛世成長和華商動態阿爾法均給出了27元/股的高價，相比之下，南方、國泰等基金的報價大多在18元-22元左右，廣發基金甚至給出了14元/股的價格，大智慧最終確定的發行價格為23.30元/股，對應發行后市盈率88.89倍。而截至6月29日，大智慧的收盤價格為15.45元/股。

    而在龐大集團IPO的機構詢價中，華商領先企業、華商盛世成長和華商產業升級均報出了55元/股的“天價”，在所有詢價機構當中遙遙領先，相比之下，多數基金的報價均在35-40元/股左右，其中，華夏基金旗下三只基金產品均給出了35元/股的報價，而太平洋資產管理旗下的兩只產品甚至只給出了20元的報價。最終，龐大集團確定發行價格為45元/股，對應發行后市盈率39.64倍。

    在駱駝股份的機構詢價中，華商基金旗下的華商領先企業再次報出了第一高價：28元/股，相比之下，華夏基金僅給出了13.5元/股的報價，嘉實、南方、博時等基金的報價也均在15元/股左右。除了齊魯證券報出的23元/股的價格外，華商基金是此次所有詢價機構中唯一一個報價大幅超出20元/股的詢價機構。最終，駱駝股份確定發行價格為18.60元/股，對應發行后市盈率為30倍。

    除了在獲配的新股中屢次報出高價之外，在未獲得配售的IPO中，華商基金也屢次保持報出高價。以29日剛剛公布中簽結果的冠昊生物為例，在此次機構詢價中，華商基金旗下的華商策略精選和華商盛世成長再次報出了24元/股的高價，在所有詢價機構的報價中，該價格僅次于五礦投資、廣發證券和中原證券。而華夏、嘉實等基金的報價則大多在17-19元/股左右。最終，冠昊生物確定發行價格為18.20元/股。

    風管部門話語權缺失激進風格主導投資

    今年6月9日，八菱科技和保薦人民生證券聯合發布公告，八菱科技由于網下有效申報的詢價對象不足20家被中止發行，成為A股首例因詢價對象不足而“胎死腹中”、宣告中止發行的IPO。

    “今年以來新股發行價格和市盈率太高，上市后連連破發，如果一直這樣，詢價機構必然會越來越少，(詢價機構)數量不足導致中止發行的現象遲早要發生。”一位基金經理對《經濟參考報》記者表示。

    《經濟參考報》記者了解到，八菱科技發行失敗后，當前新股網下詢價正呈現出“咨詢者多，報價者少”的局面。為了避免重蹈民生證券的覆轍，在公開路演進行之前，投行會安排一次非公開的機構碰面，參與碰面的多為與投行關系密切，且有一定實力的買方機構。通過這次碰面，發行人和投行試圖說服更多具有網下詢價資格的機構給出報價，避免因詢價對象不足而中止發行。

    在這種條件下，已然在打新一途遭受了重創的華商基金為何仍然熱衷于高報價？

    一位業內人士解釋稱，申購新股的資金量實在太大，新股中簽率整體仍然較低，基金即使通過報高價獲配了一部分新股，但是由于獲配股份的市值在基金凈值中占比非常小，即使新股上市下跌，對于基金影響也不大。反之，如果新股上市后表現不錯的話，基金能夠獲得較高的收益。

    一位基金評價業人士則對《經濟參考報》記者表示，華商基金一直以來的風格就是注重題材股和成長股。嘉實、泰達宏利也是這種類型的基金公司，但是，在嘉實和泰達宏利內部，風險管理部門是比較有話語權的，能夠實行一票否決制。在當前這種新股頻頻破發的情況下，許多基金公司的風險管理部已經建議基金公司暫停打新。而華商基金則不同，其規模比較小，發展的也比較迅速，往往在這種基金公司內部風險管理部在投委會上并沒有太多的發言權。“這種小公司往往是由幾個明星基金經理撐起來的，在風險偏好上，往往較其他公司更為激進。”他說，“華商基金為了確保獲配喜歡高報價，間接抬高發行價格，自然也要咽下上市后破發的苦果。”