二季末行情回暖整體加倉 消費類藍籌受關注

　　基金二季度報告近日披露完畢。總體來看，相比一季度的虧損，二季度市場氛圍回暖，各類型基金悉數盈利。而對于已經到來的三季度，機構人士認為投資者仍需謹慎，今年股市下行空間相對有限，需要花精力努力發掘結構性的機會。而從基金持倉的情況來看，對于消費類藍籌的青睞亦值得關注。

　　平衡混合型加倉最多

　　剔除2015年二季度打新基金、完成建倉的股混基金作為基金樣本，剔除尚在建倉期的基金，基于上述條件篩選，凱石金融產品研究中心統計顯示，一季度源于經濟有所復蘇，美聯儲加息延后，政策利好頻出，3月份市場迎來一定反彈，股票型基金有所加倉，而混合型基金進一步下降，顯示市場情緒依舊非常謹慎。二季度的事件性沖擊比較多，在經歷一季末的反彈后A股再次下跌，風險偏好也進入冰點，5月份呈現縮量+微幅震蕩趨勢，在美國加息延后、A股未納入MSCI指數、英國脫歐等一系列靴子落地后，6、7月份呈現出外圍偏暖的格局，帶動市場風險偏好的提升，大盤順勢上漲，截至6月30日，基金倉位已經有明顯提升，特別是平衡混合型加倉最多，加倉幅度達到17.14%。

　　截至6月30日，二季度主動股票型基金股票倉位由今年一季度的88.28%下降至87.99%，倉位變化為-0.29%，基本持平；混合型基金股票倉位由55.40%升至60.34%，倉位變化為4.94%。整體而言主動股票型基金倉位基本是沒有變化的，大部分基金處于加倉狀態，但是加倉幅度較少，說明依然情緒較為謹慎。

　　具體來看，近四成股票型基金中倉位（85%-90%）運行，高倉位（>=90%）次之，低倉位（<85%）最少，不足三成，可見二季末股票型基金維持中高倉位；混合型基金方面，因倉位范圍較廣，各區間皆有分布。低倉位（<60%）占比最高，超過三成；中高倉位（80%-90%）次之，占比約25%，高倉位（>=90%）、中等倉位（70%-80%）占比約為1.5成；中低倉位（60%-70%）占比最少，不足一成；整體而言低倉位占比最高。相比今年二季末而言，今年一季末基金整體倉位有所增加，顯示在英國脫歐靴子落地后市場風險偏好的提升。

　　此外，值得注意的是，基金大規模申贖對基金倉位的被動影響。在混合型個基倉位排行榜中，出現7只違背契約倉位限制的基金，而從這些基金的規模數據發現，大額申贖的現象明顯，而且之前的規模一般比較小。當小基金遇到大額申贖時，原本的股票倉位被攤薄或者上升，所以倉位影響較大，典型的有東吳價值成長、國聯安穩健、西部利得成長精選、天治低碳經濟、東吳內需增長、國投瑞銀新興產業、金鷹行業優勢。基金遭遇頻繁的大額申贖對基金的業績容易產生較大的影響，基金公司一般會利用限制大額申購來規避這種情況。

　　基金追逐消費類藍籌

　　從二季報數據來看，基金增配主板超5%，資金流出中創板塊。以主動股混基金為樣本分析，二季度基金前十大重倉股持倉總市值6852億元，其中投資中小板比重下降5.45個百分點，創業板和深市主板比重變化不大，滬市主板比重上升5.25個百分點。其中滬市主板投資市值占比38.03%，較2016年一季度上升5.25個百分點；中小板投資市值占比26.58%，較2016年一季度下降5.45個百分點；深市主板和創業板投資市值占比分別為13.37%和22.03%，分別較2015年四季度變化0.54個百分點和-0.62個百分點。

　　二季度消費周期表現搶眼，資金流出成長板塊。2016年二季度基金投資中小板和創業板的市值比重有所下降，中創板投資市值合計占比為48.60%，較2016年一季度下降6個百分點，主要是資金流出中小板影響。

　　一季度消費周期股表現搶眼，受此影響，公募基金也大幅撤離成長板塊，追逐此類股票。從持股總市值維度分析，前十大股票中藍籌股占比超越成長股。對比2016年二季度和2016年一季度持股總市值排名前十的股票，有5只重合股，分別是貴州茅臺、伊利股份、網宿科技、五糧液以及通化東寶，均屬于有業績支撐的藍籌股。持股總市值TOP10均為有業績支撐的藍籌股，分屬食品飲料、醫藥以及家電等板塊。2016年以來，市場走熊，機構對成長股的態度有所轉變，有業績支撐的低估值藍籌股成為機構追捧的對象，而前期機構熱捧的成長股則遭到拋棄。

　　從重倉情況來看，二季度TMT板塊繼續減倉，金融板塊大幅加倉。其中前五大重倉行業分別是醫藥（10.14%）、電子元器件（7.49%）、計算機（6.90%）、銀行（6.73%）、非銀行金融（6.48%）。與2016年一季度相比，傳媒、計算機以及醫藥減持比例較大，分別減持1.35%、1.89%以及2.11%，而非銀行金融、銀行、國防軍工以及食品飲料板塊增持較多，分別增持4.12%、2.76%、1.82%以及1.12%。TMT整體占比繼2016年一季度下降后，繼續由2016年一季度的26.78%降至2016年二季度的23.55%。

　　三季度或迎階段性布局良機

　　對于當前市場，凱石金融產品研究中心認為，短期來看，依然維持7月策略中相對樂觀的態度，不過成交量環比萎縮和熱點過快輪動的情形可能還會持續，因此把握結構性機會，強調行業配置和選股是當前市場的主要應對措施。結構上依然建議均衡，回避前期暴漲的主題和熱點，適當增加受益中報業績超預期的板塊，如食品飲料、白酒、醫藥等，也可以關注年初以來調整較為充分的板塊，如傳媒、地產、計算機、交運等，此外價值風格依然以合理估值和安全性值得配置。

　　中歐基金曹名長表示，隨著2015年股市大幅波動以及2016年的多輪震蕩調整后，價值股已處于相對歷史低位區間，具有較好的投資價值和吸引力。三季度進入上市公司中報披露期，市場或將迎來階段性投資布局良機。

　　“中國經濟長期L型，但短期可能會有上下波動。”從宏觀經濟環境角度分析，曹名長認為，今年上半年為了“穩增長”，已有多項貨幣政策、產業政策、基建投資等政策出臺，隨著這些政策逐漸發酵、發揮效用，三季度經濟可能再次進入短期反彈階段。同時，為了對沖英國脫歐公投后帶來的市場風險、美聯儲加息預期等因素，三季度的政策環境或仍相對偏暖，資金面也會相對較為充裕。展望后市，繼續看好那些價值低估或合理，業績確定性相對較高的優質價值股。具體行業分布上，他認為銀行、汽車、食品飲料、非銀金融、化工、建筑建材等值得投資者關注。