激進(jìn)型投資者可關(guān)注軍工分級(jí)基金

 上周，滬深市場(chǎng)在上周二震蕩沖高后回落，到周五再次發(fā)力，滬指小幅上升。截至11月20日，上證綜指收于3,630.50點(diǎn)，全周上漲1.39%；深成指收于12,702.03點(diǎn)，全周上漲2.42%；滬深300指數(shù)收于3,774.38點(diǎn)，全周上漲0.75%；中小板指數(shù)收于8,580.42點(diǎn)，全周上漲2.81%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收2,800.15點(diǎn)，全周上漲3.32%。

上周五，股指期貨11月合約到期交割，主力移倉(cāng)至12月合約。目前，三大股指期貨的12月合約均處于深度貼水狀態(tài)，從近期基差結(jié)構(gòu)來(lái)看，期限越長(zhǎng)的基差越大，盡管主力移倉(cāng)，但12月合約的基差并沒(méi)有馬上收斂，可能需要一段時(shí)間來(lái)慢慢消化。截至11月20日收盤(pán)，滬深300股指期貨主力合約IF1512貼水129.58個(gè)基點(diǎn)，中證500股指期貨IC1512貼水363.67個(gè)基點(diǎn)，上證50股指期貨IH1512貼水53.56個(gè)基點(diǎn)。此外，上周兩融規(guī)模繼續(xù)小幅攀升，兩融余額約在1.21萬(wàn)億左右。

分級(jí)B活躍度下降

從市場(chǎng)交易情況看，上周所有被動(dòng)股票型優(yōu)先份額（分級(jí)A）日均成交額為17.5億元，全周成交為87億元，相對(duì)前一周大幅減少。從上周成交額排名前20只優(yōu)先份額來(lái)看，平均隱含收益率（采用下期約定收益率計(jì)算）為4.70%，平均折價(jià)率為6.73%。

上周所有被動(dòng)股票型進(jìn)取份額(分級(jí)B)的日均成交額達(dá)到73.5億元，全周成交額達(dá)368億元，成交活躍度相對(duì)之前有所下降。成交活躍的品種包括軍工B（150182）、創(chuàng)業(yè)板B（150153）、證券B（150172）和國(guó)企改B（150210.SZ）。上周股市整體表現(xiàn)為上漲，但由于上漲力度較小，因此分級(jí)B漲幅也較以往溫和。其中表現(xiàn)較好的是中航軍B (150222）、地產(chǎn)B端（150208）、電子B（150232）和房地產(chǎn)B（150118），漲幅分別為19%、17%、16%和16%。

關(guān)注分級(jí)基金定折的投資機(jī)會(huì)

上周前幾個(gè)交易日內(nèi)，分級(jí)A價(jià)格表現(xiàn)不佳，連續(xù)下跌；從上周四起，分級(jí)A價(jià)格開(kāi)始有所反彈。由于上周市場(chǎng)上的套利機(jī)會(huì)較少，套利資金對(duì)分級(jí)A的影響并不顯著。我們建議，優(yōu)先選擇隱含收益率相對(duì)較高的分級(jí)A逐步配置。

目前，從修正的隱含收益率來(lái)看，排名靠前的大多都是利率規(guī)則為+4%（即一年期定存利率+4%）的分級(jí)A品種，基本上都處于輕度折價(jià)狀態(tài)。利率規(guī)則為+4%的品種由于其固定利率部分相對(duì)較高，相比利率規(guī)則為+3%的品種，在降息周期中受到的負(fù)面影響相對(duì)較少；而且，相比利率規(guī)則為+5%的品種，在震蕩的市場(chǎng)環(huán)境中出現(xiàn)整體折溢價(jià)的概率相對(duì)較低，因此受套利資金的影響較小，價(jià)格的波動(dòng)性相對(duì)較低。

總體來(lái)說(shuō)，我們發(fā)現(xiàn)分級(jí)A的平均折價(jià)在上周有所擴(kuò)大，短期來(lái)看可能是較好的配置時(shí)點(diǎn)。同時(shí)，11月底以及12月初將迎來(lái)分級(jí)A定折潮，盡管定折對(duì)分級(jí)A而言是中性事件，相當(dāng)于分紅兌現(xiàn)；但大量的分級(jí)基金定折會(huì)減少分級(jí)A的場(chǎng)內(nèi)流通份額，造成供給的相對(duì)緊張，對(duì)分級(jí)A的價(jià)格可能有一定利好影響。我們建議可適當(dāng)選擇一些定價(jià)偏低且距離定折日較近的品種，如H股A（150175.SZ）、酒A（150229.SZ）和銀行A級(jí)（150241.SZ）等。

近期，法國(guó)巴黎恐怖襲擊事件、非洲馬里酒店劫持事件等引起了國(guó)際社會(huì)對(duì)反恐和安防軍事力量的高度關(guān)注。近日，中央軍委副主席許其亮在《人民日?qǐng)?bào)》署名發(fā)文表示，要堅(jiān)持走中國(guó)特色軍民融合發(fā)展之路，提及2020年完成軍隊(duì)改革。結(jié)合當(dāng)前形勢(shì)，我們認(rèn)為國(guó)防安全將是近期的輿論焦點(diǎn)，軍工和國(guó)防板塊或再受關(guān)注。因此對(duì)于分級(jí)B的投資策略，我們建議激進(jìn)型投資者關(guān)注軍工國(guó)防分級(jí)基金品種，如軍工B（502005.SH）、軍工B（150182.SZ）、中航軍B（150222.SZ）和國(guó)防B（150206.SZ）等。