原標題：央行年內第三次雙降 居民儲蓄是否搬家？

　　10月24日，央行下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。其中，一年期存款基準利率下調0.25個百分點。算下來，一年期的存款基準利率降至1.5%，如果與9月的CPI（全國居民消費價格指數(shù)）同比上漲1.6%相減，出現(xiàn)了“負數(shù)”。

　　中國是否進入“負利率”時代？居民存款會出現(xiàn)哪些變化？

　　降息是否導致財富縮水

　　所謂“負利率”是指實際CPI高于一年期存款基準利率。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，我國已連續(xù)兩個月CPI高于一年期存款基準利率。通貨膨脹跑贏了具有基準意義的一年期定期存款利率。這意味著，老百姓把錢存在銀行會有貶值的可能。

　　這次降息后，一年期存款的基準利率僅為1.5%。也就是說，如果不考慮上浮的情況，10萬元存一年定期，到期本息合計101500元。而剛剛公布的9月份CPI為1.6%，如果物價維持1.6%的上漲速度，那么今天用10萬元可以買到的商品一年后就需要101600元。也就是說，如果通過存款的方式放在銀行，居民的財富縮水了100元。

　　并不是所有的人都認同這樣的邏輯。“用CPI比較不規(guī)范，CPI不是代表通貨膨脹的唯一指標。”中國社會科學院財經戰(zhàn)略研究院副研究員何代欣指出。

　　“CPI是一個不斷變動的數(shù)據(jù)，其波動幅度往往大于實際利率的波動。”何代欣說。

　　比如，2014年1月的CPI是2.5%，2015年1月的CPI是0.8%，用波動較大的數(shù)據(jù)來斷定居民存款利息跑不贏通貨膨脹并不準確。此外，CPI核算體系中食品價格比重較高，代表性不足也增加了數(shù)據(jù)的不確定。

　　何代欣告訴記者，個人將所有財富以一年期人民幣存款方式儲蓄下來，是一種非常極端的情況。降息與財富縮水的因果關系并不直接。個人和家庭財富的支配已經多元化了，實體投資、房產、有價證券、外匯和銀行理財都是錢生錢的途徑。

　　在監(jiān)管層面，“負利率”的說法也并不被認同。

　　近日，央行調查統(tǒng)計司司長盛松成發(fā)文稱：人民銀行調查數(shù)據(jù)表明，本次降息后，10月24日～10月26日，商業(yè)銀行新吸收的一年期定期存款實際加權平均利率為2.02%，高于9月份CPI同比漲幅0.42個百分點。因此，綜合考慮各經濟主體的投資理財行為，當前存款代替產品收益率普遍高于銀行存款利率，更顯著高于同期CPI水平。總體判斷，目前我國仍處于“正利率”時期。

　　值得關注的是，央行24日“雙降”時，也放開了存款利率浮動上限。盛松成在文章中稱，商業(yè)銀行存款利率定價已具有完全的獨立性。銀行存款定價機制的新變化，決定了不能再直接使用存款基準利率與CPI的差值來判斷“正利率”或“負利率”，而應重點關注兩個指標，一是銀行的存款掛牌利率，二是銀行的實際存款利率。

　　從存款掛牌利率來看，人民銀行降息后，對于一年期個人定期存款掛牌利率，34家銀行共出現(xiàn)9種不同的掛牌利率，平均利率水平為1.96%，較9月份CPI高0.36個百分點。其中最高利率水平為2.5%；工商銀行、農業(yè)銀行等掛牌利率最低的銀行，利率也比基準利率高，為1.75%，較9月份CPI高0.15個百分點。

　　人民銀行標準化存貸款綜合抽樣統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，10月24日～10月26日，按照存款發(fā)生額統(tǒng)計，商業(yè)銀行一年期定期存款實際加權平均利率為2.02%，是基準利率的1.35倍，高于9月份CPI0.42個百分點。其中，一年期個人定期存款加權平均利率約為2.01%，較掛牌平均利率高0.05個百分點，高于9月份CPI0.41個百分點。

　　交通銀行金融研究中心研究員劉學智告訴記者，從實際市場利率來說，不存在負利率，因為在基礎利率之上，中小銀行會有利率上浮，肯定比1.5%要高。“除了定期存款，銀行推出的各種理財產品也很多，這些理財產品的收益也比CPI要高。”

　　數(shù)據(jù)顯示，9月份商業(yè)銀行新發(fā)行的15355只人民幣理財產品平均預期年收益率為4.08%，較9月份CPI高2.48個百分點。其中平均預期年收益率高于1.6%(9月份CPI同比漲幅)的產品有14528只，占比達94.61%。

　　著力點是推動經濟增長

　　那么，雙降會對哪些群體產生影響？

　　“收入越低的家庭，對儲蓄的選擇更大，降息有可能損害這部分人的利益。”何代欣指出。

　　在何代欣看來，當經濟出現(xiàn)波動，中低家庭收入受損的情況下，財政對民生方面的支出要進一步擴大。“要保障他們的基本生活水平不下降，如果短時間內不能提高財政支出的比重，那就要提高效率。”

　　“如果不調整儲蓄結構，財富的縮水是必然的。”劉學智分析，我國居民儲蓄的結構在發(fā)生轉變，居民理財?shù)谋戎卦谫Y產配置中逐步增高，今后，居民投資理財?shù)男枨髸嗟尼尫懦鰜怼?ldquo;80后、90后的消費觀念、儲蓄觀念已經跟上一代人不同了。”

　　銀行利息下降后，投資股市的人會不會多起來？這也是當前的熱點話題。有媒體分析，9月人民幣存款減少3192億元，同比少增4641億元。減少的原因是老百姓的存款又開始進入到股市。

　　何代欣并不贊同這樣的說法，在他看來，還沒有直接的數(shù)據(jù)可以證明利率下降導致儲蓄流入股市。居民存款進入股市有前提，首先是資金不著急用；其次，股市要有穩(wěn)定的回報，但這個條件現(xiàn)在還是問號。

　　何代欣說，居民儲蓄是預防性的儲蓄，意味著老百姓的錢是有用途的，雖然銀行利息低，理財產品利息也在降，但是要把錢投入股市，很多人還是會謹慎。“股市的平穩(wěn)能給一般投資人帶來多大收益，這是一個很大疑問。”經歷過股災后，散戶看到在股市里賺錢并不容易，會謹慎進入股市。

　　在一些學者看來，央行“雙降”能夠刺激投資，貸款利息下降意味著資金成本下降了，理論上說，資金成本的下降，股市錢會變多，但這個錢是不是老百姓的錢不確定，也有可能是機構的錢。

　　“當前，資本市場對股市走勢判斷趨于樂觀。”光大證券首席經濟學家徐高告訴記者，美聯(lián)儲加息預期減緩將繼續(xù)降低中國資金流出壓力。但美國經濟復蘇趨勢不變，中國資金流出壓力依然存在。未來資本流出壓力持續(xù)存在環(huán)境下，降準可能常態(tài)化。

　　在劉學智看來，“雙降”主要的著力點是推動經濟增長，因為當前存在增長壓力，所以貨幣政策偏向寬松，下一步還會延續(xù)寬松調節(jié)的步伐，如果經濟還存在比較大的下行壓力，不排除降準的可能性。如果融資壓力比較大，降息的可能也是存在的。