專家：余額寶不會消失 未來仍有廣闊空間

　　注：其他金融資產中包括非上市公司、非公司股權等資產來源：美聯儲FinancialAccounts of the United States（2014）。

　　近期，余額寶收益率回落到3%左右，規模也出現了一定程度縮水。有輿論認為，在利率市場化等一系列因素作用下，余額寶收益率將持續下降，并最終走向消失。

　　作為互聯網金融的明星級產品，自誕生以來，圍繞余額寶的各種形態的“終結論”從未停歇。規模突破千億時，有聲音認為余額寶已觸及天花板。2014年三季度首次出現季度規模下降，又有輿論判定余額寶將風光不再。事實上，這些言論最后都被市場證偽——在各種不看好情況下，余額寶規模最高時超過了7000億。

　　如今，隨著余額寶收益回歸到貨幣基金正常的區間內，不看好余額寶未來的言論再次出現。這一次，余額寶真會被“終結”嗎？金融問題專家趙慶明的結論是：不會。而且無論從美國經驗、貨幣基金的本質還是國內理財市場趨勢來看，未來余額寶不僅不會消失，相反它還有相當大的成長空間。

　　首先，從美國的歷史經驗看，利率市場化并不會消滅貨幣基金。在美國，貨幣基金整體規模無論在利率市場化之前還是之后，均以擴張趨勢為主。目前，中國的利率市場化還尚未結束，截至2015年第二季度，我國的貨幣基金規模僅有2.4萬億人民幣，遠遠小于美國貨幣基金的規模，我們差不多相當于美國1986年左右水平。在短期，從需求端看，中國作為發展中國家，資本還是稀缺資源，對資本的需求是非常旺盛的；從供給端看，雖然我國經濟下行，但全面大放水的可能性不大；供需結合意味著我國的利率不太可能降到零利率水平，貨幣基金仍然可以保持較好收益。

　　其次，從貨幣基金本質來看，其投資流向決定了它的生命力非常頑強。因為法律規定貨幣基金只能夠投在最好的機構發的短期債，風險最低，流動性最好，因此只需0.5個點的利差就能存活。而傳統銀行因其借貸機構的整體風險大，需要3個點的存貸差來覆蓋攬存的成本和金融風險的敞口。因此，與銀行存款相比，貨幣基金有能力讓渡更高的收益率給客戶。所以，即便在利率市場化以后，貨幣基金總是可以比銀行活期存款的利率高一點。而美國貨幣基金的歷史經驗提示我們，即使利率市場化完成多年之后，貨幣基金作為首選的閑散資金投資工具仍然可以很好地存活下去。只要貨幣市場利率比活期存款高，就有存在的價值。

　　與金融場景的結合，讓余額寶擁有比一般貨幣基金更好的成長土壤。金融因為場景需求而誕生，并為場景服務。支付寶之所以能發展起來并始終居于行業前列，也是因為淘寶、天貓等網絡購物需要配套的支付服務。

　　余額寶擁有類現金功能，可以給網絡購物的用戶帶來非常好的支付體驗。在此基礎上，余額寶還開拓了更多的應用場景，比如利用余額寶預約汽車、房產、零元購機等。消費者不僅獲得了相應商品，余額寶的收益也不會因購物而減少。因為跟這么多場景的結合，大部分用戶并不把余額寶當成一個純粹的理財產品，而是現金管理工具，余額寶的戶均投資額度只有幾千塊錢便是明證。這些用戶并不單純追求余額寶的理財收益，而是考慮余額寶帶來的綜合便利性。所以，收益的漲漲跌跌并不會讓余額寶消失，它有著比其他貨幣基金更好的生存土壤。今年一季度，股市最紅火的時候，余額寶的收益在下降，但整體規模反而在上漲。

　　最后要說的是，余額寶仍有廣闊的發展空間。隨著利率市場化的推進，

　　中國的全民理財時代即將開啟。截至2013年末，中國居民超過60%的金融資產是儲蓄，而美國只有13%的家庭金融資產是存款。按照當前金融開放和市場化趨勢來看，中國家庭金融資產中將會有越來越多的儲蓄變成各類理財產品。估計未來10年，我國將有約50萬億至100萬億的儲蓄資金會轉化為理財產品或資管產品。貨幣基金作為首選的閑散資金投資工具，將相應承接一部分從銀行體系脫離的資金。

　　此外，隨著金融自由化進程的加快，我國的直接融資比重將會增大，貨幣基金作為貨幣市場資金提供方的重要性將愈加凸顯。現階段，由于缺少好的投資標的，我國的貨幣基金的投資標的只能以銀行協議存款為主。反觀美國，其貨幣市場基金的投資非常多元化，包括銀行存款、存款證、銀行票據、商業票據、政府短期債券等，其中短期市政債券和金融商業票據占比最多。隨著我國直接融資的發展，更多的優質企業將更多通過發短期債的方式獲得融資，而貨幣基金將成為重要的購買者。

　　因此，無論從資金供給還是資金需求來看，我國的貨幣市場基金都會有一個長足發展階段。據估測，中國貨幣基金市場未來完全可能達到30萬億到50萬億元。在這樣的大背景下，作為明星貨幣基金產品的余額寶未來市場空間也同樣廣闊。

　　(文/施志軍)