新華社記者 高 攀

全球貨幣政策領域猶如沙場，雖無硝煙，博弈殊重。近期，世界經(jīng)濟風云際會，貨幣政策格局漸變。在主要發(fā)達經(jīng)濟體中，歐日貨幣寬松持續(xù)，美國則面臨銀根收緊。張弛分化之間，如何看待，如何應對？

先從全球頭號經(jīng)濟體美國來看，一場金融大考正迫近市場。美國自2008年底迄今已逾六年的零利率政策可能在年內(nèi)告終。

據(jù)美國商務部4月29日公布數(shù)據(jù)，今年首季美國經(jīng)濟按年率計算僅增0.2%，遠低于市場平均預期的1%和去年第四季度的2.2%。盡管這一短期數(shù)據(jù)看似不佳，但美聯(lián)儲官員和經(jīng)濟學家普遍認為，首季增長疲軟主要緣于嚴寒天氣等暫時因素，美國經(jīng)濟今年仍有望低開高走。這將使得美聯(lián)儲有信心于年內(nèi)啟動國際金融危機爆發(fā)以后的首次加息。

數(shù)月來，美聯(lián)儲官員一直就何時啟動加息與市場反復溝通，美聯(lián)儲希望一旦加息開啟，各方不會意外。目前市場普遍認為美聯(lián)儲最早于今年9月加息，這給其他國家留下了一些主動調(diào)整利率應對的空間。

以經(jīng)濟視角觀之，美國加息未必負面，因為此舉標志美聯(lián)儲將從倚重量化寬松等非常規(guī)貨幣政策工具轉(zhuǎn)向利率等常規(guī)手段，貨幣環(huán)境將從極度寬松的“非常”狀態(tài)向適度中性的常態(tài)回歸，美聯(lián)儲官方稱之為“開啟貨幣政策正常化的進程”。

如此，則意味美國經(jīng)濟在經(jīng)歷六年多調(diào)整后正式走出“重癥監(jiān)護室”，無再需量化寬松這劑“猛藥”，重歸穩(wěn)步增長軌道。作為全球經(jīng)濟翹楚，美國經(jīng)濟持續(xù)復蘇勢將帶動中國、歐盟等主要貿(mào)易伙伴出口，對于全球經(jīng)濟，殊為益事。

不過，同時亦應看到，作為全球首要央行，美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向的影響難免外溢全球，引發(fā)國際資本流動逆轉(zhuǎn)及全球資產(chǎn)價格重置。一般而言，美聯(lián)儲加息會導致美元走強及美元資產(chǎn)的吸引力增加，吸引國際資本回流美國，部分新興市場可能面臨資本急劇外流、股市下跌、貨幣貶值等挑戰(zhàn)。

前美聯(lián)儲首席經(jīng)濟學家戴維·斯托克頓警告，由于美聯(lián)儲長期維持超低利率，市場已形成嚴重依賴，當貨幣政策轉(zhuǎn)向時，很難阻止金融市場過度反應，美聯(lián)儲能否有效影響預期，并盡量降低負面影響仍不得而知。

紐約聯(lián)邦儲備銀行行長威廉·達德利日前表態(tài)，美聯(lián)儲會留意啟動貨幣政策正常化可能給新興經(jīng)濟體帶來新一輪市場壓力的風險，但有理由相信美聯(lián)儲加息引發(fā)的新興市場調(diào)整是整體可控的，且不會非常具有破壞性。

正在美國為加息躊躇之際，發(fā)達經(jīng)濟體中的歐洲和日本央行則在量化寬松之路上漸行漸遠。全球主要央行貨幣政策分化趨勢顯著。這已然造成全球金融市場波瀾迭興。

國際金融協(xié)會認為，雖然歐日之“松”會部分抵消美國之“緊”，但美聯(lián)儲之舉對全球資本流動影響遠超歐日，因此全球流動性整體上將會隨美聯(lián)儲開啟加息周期而趨緊，全球融資成本也會緩慢上升。

深察之，美歐日貨幣政策分化背后反映出各經(jīng)濟體復蘇力度和去杠桿化（減債）進程差異。盡管各界對于量寬政策刺激經(jīng)濟效果多存爭議，但不可否認，量寬確實幫助發(fā)達國家在降低私人部門杠桿率和化解債務風險方面作用顯著。

在美聯(lián)儲三輪量寬政策推動下，美國股市大幅上漲，房地產(chǎn)市場逐步復蘇，帶動家庭和企業(yè)資產(chǎn)負債表迅速改善，私人部門和金融部門去杠桿化取得顯著效果，為美國經(jīng)濟復蘇奠定穩(wěn)定基礎，使美國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整位列其他發(fā)達國家之前。

但長期量寬也導致投資者過度投機，以及影子銀行風險上升，影響全球金融穩(wěn)定。國際貨幣基金組織（IMF）本月警告，發(fā)達經(jīng)濟體量化寬松貨幣政策需與結(jié)構(gòu)改革等政策配套推進，否則難達預期，甚至產(chǎn)生負面溢出效應。

IMF副總裁朱民也認為，美國量化寬松政策的一個重要教訓是，貨幣政策不能單打獨斗，需要財政政策和結(jié)構(gòu)改革加以配合，引導資金進入實體經(jīng)濟，而非只考慮貨幣市場。

值此全球貨幣政策變局之際，中國央行的貨幣政策近期也在悄然變化。降息、降準和注資等措施陸續(xù)登場，中國人民銀行的宏觀貨幣調(diào)控進入適應經(jīng)濟新常態(tài)，配合經(jīng)濟提質(zhì)增效的新階段。

應當看到，任何經(jīng)濟體的貨幣政策歸根到底是基于本國經(jīng)濟基本面，出于維護本國經(jīng)濟利益。其中，保持金融穩(wěn)定，護航經(jīng)濟穩(wěn)健是貨幣決策者所慮核心。中國今年將維持穩(wěn)健貨幣政策，自去年中央經(jīng)濟會議以來，基調(diào)未變。

從歷史大勢觀之，全球貨幣政策從來不曾一成不變，各國央行也不會永遠同音合唱，對于貨幣政策多重變奏，當相機抉擇，沉著以待。在此途中，中國的政策工具依然充足。

（新華社華盛頓4月30日電）