成長投資，均衡方可穩健，高質方可持續

有這樣一位基金經理，在過去三年半的時間里，經受了2018年熊市的大考驗，取得了超過200%的投資回報。他就是工銀瑞信基金的單文。

與一些成長風格的基金經理重成長但輕估值不同，單文顯得比較“另類”。他特別注重“好公司、好價格”的匹配，強調高質量、可持續性的成長。

作為成長風格的基金，單文管理的工銀信息產業混合的表現，在同類產品中也顯得比較“另類”：在2018年1月26日至2019年1月3日的熊市最低點期間僅回撤約24%，不僅遠低于同類成長風格的基金，也顯著低于同期滬深300指數32%的回撤率。

強大的學習與持續進化能力是基金經理的重要護城河。隨著資產管理經驗的豐富，很多基金經理的投資觀、投資能力圈都在發生潛移默化的改變。單文經歷了2015年與2018年的牛熊轉換，投資理念日臻完備。他擅長的可持續、均衡成長投資符合當前產業升級、科技振興、消費復蘇的時代要求，強大的自我進化能力有望讓單文的護城河越來越寬。

單文在公開的訪談中表示：自己不希望被貼上標簽成為標簽化的基金經理。他堅信快速成長進化能創造超額收益，他希望能把自己管理的基金打造成創造復利的有機體。

一、熊市起航，艱難歲月砥礪成長

牛市會讓投資者無知而膨脹，熊市則會給投資者帶來謙卑與成長。與最近兩三年趕上了慢牛好時光的基金經理不同，單文在起步階段并非一帆風順。

單文，碩士研究生，2014年加入工銀瑞信基金，先后任科技行業研究員、TMT組長，2016年6月擔任基金經理。

單文2015年5月開始管理一只專戶產品，1個月后牛市就戛然而止，市場即刻開始了牛熊轉換。在殘酷的牛熊轉換過程中，單文雖然秉承嚴格風控、審慎投資的理念，但仍舊遭遇了凈值的快速回撤。這一時期讓單文倍感煎熬，有時甚至會因為夢見股票的復牌大跌而做噩夢。痛定思痛，單文開始反思：到底什么樣的投資才是可持續性的，才是可以讓投資人夜夜安眠的？

單文總結2015年牛熊轉換的經驗教訓，在此后的投資生涯中，他注重將可持續收益、風險控制、分散均衡選股等理念融合進自己的投資體系。單文坦言：熊市的艱難歲月讓人快速成長。在經歷了市場的嚴酷洗禮之后，單文的投資體系快速升級迭代，日臻成熟，這為他以后喜人投資成績的取得奠定了基礎。

來源：Wind，截至2021.1.15，凈值歸一化處理

單文的代表作是工銀信息產業混合(000263)，自2017年7月參與管理。在三年半的時間里，單文經歷了完整的牛熊周期考驗，共取得超過200%的回報。這只基金也獲得海通證券、晨星三年期五星級評級。

寶劍鋒從磨礪出，梅花香自苦寒來。工銀信息產業混合的出色成績印證了單文的快速成長與持續進化。這只基金在單文接手之后，一改之前波動較大的印象，表現出熊市抗跌，震蕩市超額收益驚人的特點。

二、可持續與均衡成長的魅力

與熊市砥礪成長一樣，單文在剛接手工銀信息產業混合時也頗為不順。2017年是市場高度分化的一年。這一年是藍籌股的結構性行情，也是成長股不如意的一年。自2017年7月至2018年1月26日結構性行情結束，單文在成長股投資的逆風期，跑輸滬深300指數。

在這段成長股投資的逆風期，單文并沒有參與到價值股的抱團中去。他堅持自己的投資體系，面向未來積極布局。這些努力最終在2018年初見成效，在2019年之后大放異彩。

單文吸取了2015年市場牛熊轉換時的教訓，他秉承均衡投資的理念，構建起了估值合理、公司質地優良、成長具有可持續性的組合。在2018年的熊市洗禮中，單文交出了令人滿意的答卷。作為成長風格的基金，工銀信息產業混合在2018年1月27日至2019年1月3日的熊市最低點期間僅回撤約24%。不僅遠低于同類成長風格的基金，也顯著低于同期滬深300指數的回撤率。

來源：Wind，截至2021.1.15

在經歷了2019年的春季躁動行情之后，A股市場開始震蕩分化，成長股的投資春天全面到來。工銀信息產業混合在2019年的4月之后漸入佳境，在三個震蕩市階段均取得令人矚目的超額收益。尤其是2020年5月以來，僅用半年多的時間便讓基金凈值翻倍。

總結工銀信息產業混合的成功，我們歸結為單文投資體系的快速升級。為了避免向下波動過大，單文采取了多行業均衡選股的方法，尤其關注組合內部的行業相關性互補。為了使基金具備長跑能力，單文高度重視對優質成長公司的定量定性研究。雖然研究的過程“千淘萬漉雖辛苦”，但好在“吹盡狂沙始到金”，單文的均衡、可持續性成長的投資框架日臻完善。

與一些成長風格的基金經理重成長但輕估值不同，單文特別注重“好公司、好價格”的匹配，會根據性價比來分配個股倉位。同時，單文特別重視基于深度認知的左側逆向布局。工銀信息產業混合的出色成績與單文在可持續與均衡成長投資體系上的框架搭建密不可分。隨著投資體系日益成熟，工銀信息產業混合也獲得了機構投資者的青睞。截至2020年6月30日，機構投資者占比已高達40%。

三、拒絕被定義，追求自定義

雖然在最近三年半的時間里，單文取得了出色的成績，但他持續進化動能依舊不減。在公開的訪談中單文表示：不少基金經理都被貼上標簽，但他并不想被貼上標簽。因為自己仍然在快速成長，未來的能力圈終點尚不知在何處。

來源：Wind，工銀信息產業2020年三季報

單文曾擔任工銀瑞信基金的TMT研究組長，自擔任基金經理以來，他將自己的能力圈逐漸往消費、醫藥、新能源等領域拓展，相關的投資布局均取得出色的成績。單一的TMT行業布局會造成基金凈值的大幅波動，不利于投資者長期持有。單文對成長行業融會貫通，出色的組合構建能力極大降低了基金的波動和回撤，提升了投資者的持有體驗。伴隨著A股市場國際化進程的加快，只有進化速度快且持續性強的基金經理，才有為投資者持續創造超額收益的可能。

單文的快速進化并非天賦，他是一位肯下苦功的基金經理。為了能夠讓自己持續進階，單文在工作中始終保持高強度。在選股方面，單文不過度依賴研究員的成果。他喜歡自己構建股票庫，親自獲取一手資料而非等著研究員匯總整理，喂到嘴邊。單文認為，基金經理下苦功能夠極大提高工作效率，提前對優秀的公司形成深度認知就會有很大優勢。因為對很多優秀的公司而言，早買一兩個季度會創造很多超額收益。

在組合管理上，單文強調高質量、可持續性的成長，同時關注組合內部的風格均衡。他是一位左側逆向布局與右側景氣度投資相結合的基金經理。為了增強投資勝率，單文嚴格按照性價比確定投資倉位，力爭讓組合的整體估值保持在合理水平，使下行風險可控。

歷史是最好的老師，能從歷史中吸取經驗教訓，敢于直面自己的人性弱點與能力不足是智慧的表現。單文經歷了2015年與2018年的牛熊轉換，投資理念日臻完備。他擅長的可持續、均衡成長投資符合當前產業升級、科技振興、消費復蘇的時代要求，強大的自我進化能力有望讓單文的護城河越來越寬。

四、權益與固收軍團齊頭并進

工銀瑞信是銀行系的航母級基金公司，單文又是工銀瑞信權益投資軍團中生代的佼佼者。

單文表示，除了自身的研究和挖掘積累，這些年工銀瑞信的投研體系一直在不斷完善，自己也是受益人之一。公司在研究體系的互動上，研究質量的把關上和投研體系的互動上，不斷完善和提升。研究員更容易發掘出更多優質的公司，會更容易跟基金經理形成良性的互動，轉化成基金經理的組合。即使是基金經理獨立挖掘的，研究員的持續跟蹤、提供多緯度的數據和信息支持，也會提供有益的支持。

作為實力雄厚的基金公司，依托強大的投研平臺，在主動權益投資方面，工銀瑞信近年來人才輩出。除了單文與前幾日再次為大家介紹的袁芳之外，像杜洋、黃安樂、譚冬寒、趙蓓、鄢耀、王君正等基金經理的長期業績也極為突出。

來源：Wind，截至2021.1.15

攻守之道在于平衡，工銀瑞信在固收投資領域也是人才濟濟。公司副總杜海濤擔任基金經理超過15年，他自2011年8月開始管理的工銀添頤債券至今漲幅超140%。固收總監歐陽凱管理的工銀瑞信雙利債券在低回撤的狀態下自2010年8月成立以來凈值翻倍。固收副總監何秀紅于2011年2年開始管理的工銀四季收益債券至今漲幅超90%。 

工銀瑞信在主動權益與固定收益領域建樹頗豐，過硬的投資能力在業內備受尊重與認可。工銀瑞信持續提升風險管理能力，強化全面風險管理，一直保持著較為平穩的態勢。得益于良好的風控能力與優秀的投資實力，在三大評獎體系中，工銀瑞信旗下產品自05年至今已經累計斬獲127座獎項，其中有著基金業“奧斯卡”之稱的金牛獎多達32座。

五、創新成長，未來可期

在改革創新的大時代背景之下，單文的又一全新力作工銀創新成長混合（A類011304、C類011305）即將發行。其發行關鍵信息摘要如下：

1、基金類別：混合型

2、基金代碼：011304（A類）、011305（C類）

3、運作方式：開放式

4、發行時間：2021年2月1日-5日

5、擬任基金經理：單文

6、投資范圍：A股和港股通各類符合要求的投資標的（詳見招募說明書）

7、股票投資比例：60%-95%，其中港股通標的占股票資產的0-50%

8、業績比較基準：中證800指數收益率*75%+恒生指數收益率*5%（經匯率調整）+中債綜合財富（總值）指數收益率*20% 

相較于工銀信息產業混合，工銀創新成長混合可直接投資港股通標的。港股市場具有更多成長可持續性強、安全邊際更高的公司可供投資發掘，為穩健均衡成長投資提供了新選擇。

工銀創新成長混合是一只公開發行的產品，2021年2月1日開始發行，銀行、券商、第三方銷售機構及工銀瑞信基金官方渠道均可購買。

聲明：基金研究、分析和基金組合服務不構成投資咨詢或顧問服務，本賬號發布的言論僅代表個人觀點，不作為買賣的依據。基金投資有風險，基金及基金組合的過往業績不預示其未來表現。敬請認真閱讀相關法律文件和風險揭示聲明，基于自身的風險承受能力進行理性投資。

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