人民幣今年將徘徊于“雙行道”

經歷新年“開門紅”后，近一周人民幣兌美元匯率陷入調整，目前在岸價回落至6.79附近。考慮到前期人民幣大漲主要歸因于美元指數回落，近期美元指數大幅反彈，人民幣匯率相應回調也在情理之中。展望后市，考慮到美元強勢周期步入尾聲，外部壓力減輕，人民幣匯率走勢的關鍵仍在國內基本面，在經濟預期修復和海外資金流入增加的支撐下，人民幣擺脫單邊貶值是大概率事件，預計未來將徘徊于“雙行道”。

2019年以來，美元指數先抑后揚，人民幣兌美元亦重歸雙向波動。分階段看，1月1日至11日，人民幣兌美元從6.8650元快速升值至6.7482元，升值幅度達1.71%，同期美元指數跌至95.20附近，下跌幅度約1%；1月14日以來，人民幣兌美元陷入回調，在岸人民幣從6.75元回落至6.79元附近，跌幅約0.6%，美元指數則回升至96.4一線，近期上漲約1.2%。

近期美元指數先抑后揚，主要反映了市場對于美國經濟、美聯儲加息以及歐洲經濟前景的預期變化，全球市場風險偏好的轉變也起到了推波助瀾的作用。此前，美聯儲2018年12月會議紀要基調偏鴿，市場對美聯儲貨幣政策收緊過快、美國經濟面臨下行風險的擔憂加劇，令美元指數一度跌至3個月低位，但隨后歐洲經濟前景不佳施壓歐元，且美國2018年12月制造業產出增速創10個月新高，市場對于未來美國經濟的悲觀預期有了小幅的修正，令美元指數很快重拾反彈。

目前主流機構傾向于認為，2019年美國經濟將由過熱向均衡收斂，美國經濟基本面對美元的支撐可能減弱，同時，美聯儲官員近期表態一致“偏鴿”，2019年美聯儲加息進程大概率放緩，由此美元強勢周期很可能已經步入尾聲。進一步看，基于歐元區經濟前景仍然偏弱的預期，2019年美元指數未必會顯著下行，年內大概率陷入震蕩格局。這意味著，人民幣匯率所面臨的外部貶值壓力要比2018年低，但走勢未必會反轉。

強勢美元周期的結束將對一系列資產價格產生重要影響，新興市場貨幣有望擺脫承壓的局面，人民幣匯率難再現單邊貶值走勢，同時流向新興經濟體的國際資本有望逐步恢復。對人民幣而言，外部壓力減輕、海外資金流入增加，均有助于匯率企穩回升。截至上周五(1月18日)收盤，美元指數累計上漲0.31%，人民幣兌美元則大漲1.39%；與此同時，上周三大人民幣匯率指數齊漲，CFETS人民幣匯率指數1月18日報93.87，創2018年7月中旬以來新高。

當然，2019年人民幣匯率能否走出持續升值的“反轉”行情，根本上仍取決于中國經濟基本面。隨著經濟逐漸探底回升，市場對人民幣匯率企穩運行的信心將增強。