混改全面提速 國企改革將成資本市場重頭戲

2019年是國有企業改革的關鍵一年。當前，無論是混合所有制改革還是央企之間的戰略性重組，市場都對今年國資國企的舉動充滿期待。

混改力度全面加大

1月11日，綠地控股旗下綠地城投集團以約8億元價格成功受讓河南省公路工程局集團70%股權，打響了2019年國企混改提速的第一槍，這也是河南省管國企子公司混改成功的第一例。根據股權轉讓協議，協議方接下來還將推動公路工程局管理層和員工持股，最終達成三元股權架構：綠地持股51%、河南交投持股30%、公路工程局管理層及員工持股19%。

種種跡象顯示，2019年將是國企混合所有制改革的“大年”。國家發展改革委副主任連維良1月15日表示，將加大國有企業混合所有制改革力度，在前三批50家試點的基礎上，出臺進一步深化國有企業混合所有制改革的實施意見，加快推出第四批、100家以上混改試點。

國資委秘書長、新聞發言人彭華崗則在1月17日表示，要積極推進混合所有制和股權多樣化改革，對于國有資本投資運營公司的出資企業，對主業處于競爭領域的商業類企業，要鼓勵加大混合所有制的改革力度，進一步擴大重點領域的混改試點，要以混促改，加快轉換企業經營機制，特別是要在完善公司治理、市場化選人用人、加強激勵有效性等方面取得實質性的進展。同時，也要進一步探索中央企業集團層面的股權多樣化，要積極探索有別于國有獨資企業的公司治理和監管模式。

而在此前1月14日至15日召開的中央企業、地方國資委負責人會議也進一步明確，2019年要強化改革政策落地，加快建設中國特色現代國有企業制度，深化綜合性改革，積極推進混合所有制改革和股權多元化，不斷激發企業內生活力發展動力。

中國企業研究院執行院長李錦認為，2019年國企改革混改的分層分類推動，四批試點與“雙百行動”，將使得混合所有制改革向更大規模、更深層次發展，重心由“混”向“改”轉變。他認為，應當積極推進混合所有制改革，改變以前的“穩妥”“有序”過于謹慎狀態。比如：對于追責制度，必須要有相對應的措施和手段來調和，著力引入多層次多維度多形態的社會資本。

央企重組融合深入推進

央企的戰略性重組則是2019年國企改革的另一大看點。彭華崗指出，中央企業中很多企業在發展主業的同時會派生出一些產業，這些產業往往是具有戰略性、前瞻性的產業，今后將加大這些產業的專業化整合，集中優勢，做強做優。這項工作此前已經開始進行，但從2019年開始將加大力度。另外，還將進一步推進中央企業的戰略性重組，加強重組整合以后的融合，更好地配置資源，實現重組整合優化產業的進一步發展。

2018年11月28日晚間，國機汽車宣布，擬以發行股份方式，合計作價約31.07億元，向國機集團收購其持有的中汽工程100%股權。本次交易完成后，國機汽車將實現在汽車工程領域的拓展，推進產業鏈延伸與資源整合，持續推進向“貿、工、技、金”一體化、具有行業綜合優勢的國際化汽車集團轉型升級。

在軍工行業，市場與對央企的整合更是充滿了期待。2018年底，中航沈飛、中航光電等中航系上市公司紛紛發布公告，公司實際控制人航空工業集團收到國資委通知文件，集團公司成為國有資本投資公司試點企業之一。中信建投認為，航空工業集團為軍工產業內首家國有資本投資公司試點企業，國有投資公司的成立對于剩余9家主要軍工企業具有示范效應。由于國有資本投資公司所持股企業可以涉及一個集團，也可以涉及多個集團，投資公司將有能力以各種方式與其他軍工集團進行資產上的置換。

李錦則認為，2019年中央企業重組，將從“國內競爭為主”向“國內外競爭并重”“國民產業融合”轉變。穩步推進裝備制造、煤炭、電力、通信、化工等領域央企戰略性重組，持續推動煤炭、鋼鐵、海工裝備、環保等領域資源整合。兼并重組、交叉持股、財務投資、戰略聯盟等多種合作模式將大量涌現。

國企資本運作高度活躍

數據顯示，從混改到并購重組，當前國企資本運作交易正在加速落地，并愈發活躍；股權類交易是國企調整資本結構或資產結構的首要方式，且比例還在不斷上升。

長江證券研究顯示，2013年以來本輪國企改革期間全部上市公司共完成的14478筆（其中涉及國企4158筆，占比28.7%）資本運作交易。資本運作交易價值方面，國企占比自2015年開始抬升，2018年占比40.2%。2018年二季度以來，無論是交易頻次還是交易價值，國企占比均有著非常明顯的提升，其中地方國企貢獻了大部分增量。數據顯示，2018年地方國企的股權交易價值為2396億，共交易314次，逆勢保持小幅上漲。

從行業來看，2018年國企資本運作交易同比增長較多或占比權重較大的一級行業主要包括公用事業、軍工、電子、化工、交運、電氣設備、房地產、汽車、食品飲料和商貿等行業，政策驅動、較高的資產負債率、較低的行業集中度或為國企股權交易集中在這些行業的主要原因。