上半年券商經紀業務成業績“壓艙石”

□上半年證券公司業績承壓，首先因為股權融資規模下滑限制券商投行業務創收，同時股票質押新規落地一定程度上減弱了交易活躍度，影響信用業務收入

□ 下半年整體業績承壓的概率仍然較大，創新業務、投行業務將為部分大型券商帶來業績增量，場外期權業務市場集中度提升利好大型券商

近日，中國證券業協會對證券公司2018年上半年度經營數據進行統計。證券公司未經審計財務報表顯示，131家證券公司當期實現營業收入1265.72億元，比去年同期下降近200億元。

具體來看，上半年各主營業務收入分別為代理買賣證券業務凈收入（含席位租賃）363.76億元、證券承銷與保薦業務凈收入116.86億元、財務顧問業務凈收入45.16億元、投資咨詢業務凈收入14.54億元、資產管理業務凈收入138.88億元、證券投資收益（含公允價值變動）295.50億元、利息凈收入112.92億元，這7大指標均比去年同期有所下降，其中證券承銷與保薦業務凈收入下降近60億元，證券投資收益下降約70億元。

此外，從凈利潤看，上半年106家公司實現盈利，當期實現凈利潤328.61億元，而去年同期實現凈利潤552.58億元，117家公司實現盈利。

券商總資產、凈資產等指標均較去年同期有所增長。截至2018年6月30日，131家證券公司總資產為6.38萬億元，凈資產為1.86萬億元，凈資本為1.56萬億元，這3大指標分別比去年同期增加0.5萬億元、0.1萬億元、0.06萬億元。

民生證券分析師周曉萍認為，上半年證券公司業績承壓，首先因為股權融資規模下滑限制券商投行業務創收，同時股票質押新規落地一定程度上減弱了交易活躍度，影響信用業務收入。

民生證券統計顯示，上半年30家上市券商投行業務同比下降29%，僅有8家投行業務在一季度實現正增長，投行IPO實力強勁的中信證券、廣發證券營收也出現下滑。上半年IPO募集資金金額922.9億元，同比下降26.4%；市場再融資（增發+配股）規模3817.2億元，同比下降44.1%。

2017年9月末，中國證監會發審委合并后，IPO審核趨嚴，公司持續盈利能力、財務規范、合規風險、信息披露等均成為審核的重要關注點，IPO過會率有一定程度的下滑。截至6月30日，上半年IPO通過率為51.79%，顯著低于2017年的79.33%。IPO過會率成影響券商營業收入的關鍵因素之一。

其次，資產管理業務收入、證券投資收益下降與2012年以來監管部門對銀證業務的規范、近期資管新規出臺等因素有關，尤其是券商定向資管規模有所下滑，影響了投資收益。周曉萍表示，2017年末以來，證券公司資管規模繼續下滑。其中，以通道業務為主的定向資管規模下滑明顯。

此外，滬深交易所、中結算1月份聯合發布的《股票質押式回購交易及登記結算業務辦法（2018年修訂）》，明確規定股票質押率上限不得超過60%，單一證券公司、單一資管產品作為融出方接受單只A股股票質押比例分別不得超過30%、15%，單只A股股票市場整體質押比例不超過50%。新規對于存量股權質押影響有限，但對新增股票質押的影響比較顯著。上半年，證券公司股票質押交易股數同比下降47.2%。再加上近期二級市場行情波動，兩融余額上半年也出現明顯下滑，導致券商上半年信用業務收入整體表現不如意。

經紀業務收入是上半年券商少數表現差強人意的指標之一，成為券商營收的“壓艙石”。由于股票和基金交易金額高于去年同期，券商傭金率降幅收窄。考慮到券商自身交易的成本，傭金率繼續下行的空間比較有限。其中，部分上市券商經紀收入同比小幅回升。30家上市券商整體經紀業務收入同比上漲0.6%，有12家券商經紀業務收入同比正增長。

“展望下半年，大環境決定了行業可能呈現結構性行情，業績或繼續分化。下半年整體業績承壓的概率仍然較大，創新業務、投行業務將為部分大型券商帶來業績增量，場外期權業務市場集中度提升利好大型券商。”周曉萍說。