規模縮水新規很嚴 基金子公司發展困局待解

記者 應尤佳 李滬生

資管新規出臺以來，基金子公司的資產管理規模持續縮水，每月新備案數量不斷減少，整體業務有減無增。7月20 日，證監會出臺資管業務新規征求意見稿，對此，不少子公司業內人士表示，此次征求意見稿的規定嚴格，對子公司的業務影響非常大，預計基金子公司的資產管理規模恐將繼續縮水。

資產管理規模持續縮水

基金業協會最新數據顯示，今年6月，資管產品的備案數量與規模相比5月均有所增加，這是資管新規落地之后，新增備案規模首次出現環比上升。然而，在資管產品普遍回升的背景下，基金子公司的備案規模仍在下降。從各基金子公司規模的分布來看，截至6月底，大量公司的規模不足300億。

今年以來，子公司規模的下滑日趨明顯。基金業協會數據顯示，2017年底，基金子公司專戶規模7.31萬億元，一對一產品和一對多產品數量合計9999只。到了3月底，基金子公司的專戶業務規模減少到6.82萬億元，產品數量也小幅減少至9504只。

進入二季度后，縮水更為明顯。4月底，基金子公司專戶業務規模減少至6.65萬億元；5月底，基金子公司專戶規模繼續縮水至6.43萬億元；到6月底，這一數據又縮至6.12萬億元。相比年初，基金子公司規模在半年內縮水16%。如果和剛出臺子公司新規的2016年底相比，規模縮水幅度已達41.7%。

基金子公司發展困局依舊

7月20日，證監會就《證券期貨經營機構私募資產管理業務管理辦法（征求意見稿）》及《證券期貨經營機構私募資產管理計劃運作管理規定（征求意見稿）》公開征求意見。

滬上一家小型基金公司總經理向記者介紹：“銀保監會推出的資管新規非常嚴格，而證監會的細則約束則更為嚴格，以至于整個子公司行業都發生了徹底變化。”

在此次的資管業務新規征求意見稿中，有3條是子公司行業討論最多的。一條是非標投資，明確投資非標債權類資產的限額管理要求，參照商業銀行理財業務規定，規定同一經營機構私募資產管理業務投資非標債權的金額不得超過全部資管計劃凈資產的35%。

另一條是設定了“雙20%”的限制，規定一個集合資產管理計劃投資于同一資產的資金，不得超過該計劃資產凈值的20%；同一證券期貨經營機構管理的全部資產管理計劃投資于同一資產的資金，不得超過該資產的20%。

還有一條是關于“去通道”的要求，新規禁止證券期貨經營機構提供規避監管要求的通道服務，禁止證券期貨經營機構通過合同約定讓渡管理職責，禁止管理人按照委托人或其指定第三方的指令或者建議進行投資決策。

“最重要的一點在于嚴格去通道，子公司不能接受委托指令。”上述總經理分析，同樣的嚴格要求也反映在非標業務上，監管在多個指標上對非標業務進行了嚴格限制。“對于非標業務，監管要求一對多的投資標的限制比例最高不超過20%，這意味著一對多的項目至少要投5個項目。但在子公司業務模式中，這一點很難做到，因為很難碰到5個適合投資的項目同時有資金需求。”他表示，非標債權投資比例不能超過35%，對子公司來說同樣困難。由于涉及同業競爭，子公司一般做不了太多標準化業務，如果要將非標債權比例降到35%以下，就意味著大部分非標業務會被清理。“基金子公司現在比較有操作空間的實際上只有ABS和非標股權業務等。”

上述總經理表示，現在監管部門對于備案產品的信息采用最嚴格標準，很多新產品難以備案獲批，他認為未來子公司的管理規模還將持續縮減。

另一家基金子公司督察長也提到，由于涉及同業競爭，現在子公司基本上只能做非標業務，而此次又對非標項目的投資比例做了嚴格限定，導致實際操作難度更大。

“現在最重要的是活下來。”滬上一家小基金公司人士表示，“現在都在處理老項目，基本上沒什么人做新業務。老業務清理完成后，要想繼續申報新業務的難度很大。”他表示，其實子公司的發展也是依賴政策紅利，當政策紅利逐漸消退之后，行業受到的影響也大。

“‘雙20%’的限制影響非常大。”一子公司內部人士說，“我們會繼續推進符合監管要求的項目，但是我們也想對這一征求意見稿提一些反饋意見。”