香港股票市場2018年迎來了25年以來最大的改革，上市制度放寬門檻，IPO新規(guī)允許未盈利的生物醫(yī)藥公司赴港上市。新政正式實施后，生物醫(yī)藥公司掀起赴港上市熱。除去8月1日即將上市的歌禮藥業(yè)和7月11日已經(jīng)上市的福森藥業(yè)，目前還有7家生物醫(yī)藥公司遞交了招股書，正在等待上市聆訊。

值得注意的是，從公司業(yè)績來看，這7家生物醫(yī)藥企業(yè)6家持續(xù)虧損。市場人士表示，新政后寬松的上市條件讓香港市場很可能會成為全球生物制藥公司的聚集地，雖然行業(yè)潛力巨大，但生物醫(yī)藥公司產(chǎn)品商業(yè)化前景不確定性帶來的投資風(fēng)險也不可小覷。

生物醫(yī)藥公司扎堆上市

2018年港股市場迎來IPO大年，根據(jù)新修改的上市規(guī)則，新規(guī)則對生物醫(yī)藥公司在香港主板上市的條件作了明確規(guī)定，允許未通過主板財務(wù)資格測試的生物醫(yī)藥公司上市，即允許未盈利的生物醫(yī)藥公司赴港上市。這條新規(guī)為一眾以研發(fā)為主的生物醫(yī)藥公司開通了踏入資本市場的快速通道，港股市場掀起了生物醫(yī)藥公司上市的高潮。

據(jù)萬得數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至7月24日，今年有兩家生物醫(yī)藥公司已經(jīng)確定港股上市，一家是7月11日已經(jīng)上市的雙黃連類感冒藥領(lǐng)先品牌福森藥業(yè)，24日收盤該股報2.13港元，較發(fā)行價2.08港元漲2.4%；另一家是8月1日即將上市的歌禮制藥。根據(jù)招股書，歌禮制藥擬發(fā)行約2.24億股，招股價每股12至16港元，集資金額為27億至36億港元，上市后市值將達(dá)134.48億-179.31億港元。

此外，還有7家公司已經(jīng)向港交所遞交了上市申請，包括專注研發(fā)和生產(chǎn)疫苗的康希諾（7月17日遞表）、專注于炎癥、中樞神經(jīng)系統(tǒng)紊亂和全身性疾病治療研發(fā)的AOBiome Therapeutics（7月4日遞表）、提供服務(wù)協(xié)助醫(yī)藥公司實現(xiàn)藥物研發(fā)的方達(dá)控股（7月3日遞表）、開發(fā)與線粒體功能失調(diào)相關(guān)疾病新型療法的Stealth Bio Therapeutics（7月3日遞表）、在腫瘤、眼科、自身免疫和新陳代謝疾病領(lǐng)域建立單克隆抗體的信達(dá)生物（6月28日遞表）、開發(fā)用于超級細(xì)菌抗菌藥的盟科醫(yī)藥（6月28日遞表）以及開發(fā)用于治療2型糖尿病口服藥物的華領(lǐng)醫(yī)藥（6月6日遞表）。

商業(yè)化前景或現(xiàn)不確定性

值得注意的是，除了已經(jīng)上市的福森藥業(yè)以及以提供協(xié)助服務(wù)為主業(yè)的方達(dá)控股以外，其他7家以研發(fā)和制藥為主的制藥公司幾乎全部連續(xù)虧損。2016和2017兩年，華領(lǐng)醫(yī)藥虧損3.62億和2.81億美元，信達(dá)生物虧損7.16億和5.44億人民幣，盟科醫(yī)藥虧損0.25億和0.67億美元，Stealth BioTherapeutics虧損0.89億和0.64億美元，AOBiome Therapeutics虧損0.09億美元和0.12億美元，康希諾0.07億美元和0.09億美元。

目前虧損主要集中在主業(yè)為臨床開發(fā)的生物醫(yī)藥公司上，這類公司的在研藥物均處于進(jìn)程中，最快的新藥也還處于申報過程，并沒有正式上市或者已經(jīng)商業(yè)化的藥品。研發(fā)需要經(jīng)費，而產(chǎn)品尚未商用限制了公司的收入，虧損無法避免。從數(shù)據(jù)上看，信達(dá)生物是近兩年虧損最多的公司，兩年合計虧損12.61億美元，但根據(jù)已公布的聆訊資料，信達(dá)生物目前的在研藥品也是7家之中最多的，共計17種。

市場分析人士表示，生物醫(yī)藥行業(yè)是能誕生大牛股的行業(yè)，從美股生物醫(yī)藥板塊的情況來看，一款重磅藥足以成就一家百億美元的上市公司，有幾款重磅藥在手就有可能成為巨頭候選人。目前港股提交上市申請的這7家公司都是臨床階段的生物科技公司，面臨的風(fēng)險也大致相同。首先，由于藥物在能夠為公司盈利之前，還需要完成臨床開發(fā)、監(jiān)管審批、大量市場推廣，仍需要投入大量的資金，是否能有足夠的資金支撐前期的持續(xù)虧損令人擔(dān)憂。其次，研發(fā)的過程耗時長、過程復(fù)雜、臨床研發(fā)的任何階段均有可能失敗，那么公司的前期投入不但無法收回，還將對后續(xù)的發(fā)展產(chǎn)生重大不利影響。而研發(fā)成功后，新藥能否成功并獲得監(jiān)管批準(zhǔn)，最后上市，也是一個問題。最后，這些年輕的公司沒有醫(yī)藥產(chǎn)品商業(yè)化的經(jīng)驗，甚至沒有自己的營銷及銷售機(jī)構(gòu)，新產(chǎn)品能否獲得市場接受也值得思量。業(yè)內(nèi)人士提醒，雖然該行業(yè)潛力巨大，但投資風(fēng)險也不可小覷。（記者 倪偉）