貨幣市場基金納入M2意在真實反映貨幣供應

 近日，中國人民銀行在公布1月份金融數據的同時也調整了廣義貨幣（M2）的統計口徑。1月份，人民銀行完善貨幣供應量中貨幣市場基金部分的統計方法，用非存款機構部門持有的貨幣市場基金取代貨幣市場基金存款（含存單）。

據介紹，這是1994年以來，央行第四次調整M2統計口徑，也是央行首次納入銀行存款以外的項目。2011年，非銀存款統計入M2后，M2主要由4個方面構成：流通中現金（M0）、企業存款、居民存款和非銀存款。在經過上述調整后，未來非存款機構持有的貨幣市場基金將正式納入M2的計算基礎。

中國銀行國際金融研究所外匯研究員王有鑫認為，將貨幣市場基金直接納入M2，有助于完善貨幣供應統計。近年來，我國貨幣市場基金規模迅速成長。根據基金業協會公布的數據，截至2017年末，貨幣市場基金總規模為6.74萬億元，相當于金融機構各項存款余額的4%左右。“貨幣市場基金流動性比較高，使用方便，對于貨幣供應量的影響比較直接，同樣具有貨幣創造的功能。”王有鑫說。

“隨著貨幣市場基金規模持續升高，給銀行資產負債結構和央行貨幣政策調控帶來較大影響。”王有鑫表示，從銀行資產負債結構看，在各類貨幣市場基金出現之前，銀行資產負債表結構相對簡單，負債端主要是存款，資產端是各類貸款和債券。隨著貨幣市場基金的發展，負債端結構變得愈加復雜，部分活期存款從銀行體系流失，轉而購買收益率更高的貨幣市場基金，再通過協議存款或同業存單等渠道回流銀行體系，拉長了負債鏈條，同時造成負債成本提高。將企業和個人持有的貨幣市場基金，直接算入M2的統計中，無疑有利于加強金融監管。

此外，這也符合當前市場主體資產配置形式多樣化和支付手段智能化的變化趨勢。業內人士認為，從貨幣屬性和資金來源角度看，貨幣市場基金與銀行存款并沒有本質上的區別，其主要是從居民和企業存款中分流而來，轉而以新型金融產品的形式存在。對于居民和企業來說，只是持有形式發生了變化，本質上并無不同。

值得注意的是，此次口徑調整扣減貨幣市場基金存款（含存單）后，并非加入全部貨幣市場基金規模，而是加入非存款類部門持有的貨幣市場基金規模。廣發證券發布的研究報告認為，這種方法有效避免了重復計算問題。也就是說，存款類金融機構持有貨幣市場基金，資金主要來自于居民、企業或者非銀存款，已經在既有M2匡算范圍內。

對于本次調整對貨幣市場基金發展的影響，王有鑫認為，新規只是對M2統計口徑的調整，并不會對貨幣市場基金的發展產生額外的約束。同時，在金融去杠桿持續的背景下，把貨幣市場基金算入M2不會造成M2增速的大幅度提升，預計M2增速仍將維持在低位。

據中國人民銀行公布的數據顯示，按照新的統計口徑，1月末M2余額擴大1.15萬億元，同比增長8.6%，而按照之前的方法統計，1月末M2增速為8.5%，前后變動并不是很大。“這更多的是表明監管層希望優化對貨幣市場基金的管理，使M2增速更好地反映貨幣供應量，以便更加精準地服務實體經濟發展和把握金融去杠桿的力度。”王有鑫表示。