本周以來，資金面一改此前寬松局勢，開始收緊。盡管央行在4個交易日內，累計凈投放達到了4300億元，但短期資金價格仍然持續上漲。分析人士稱，主要原因是財政存款流出，導致銀行體系流動性減少。從政策層面上看，監管剛剛起步，任重道遠，資金的階段性緊張會是常態，流動性總體仍將易緊難松。

　　統計數據顯示，R001（深交所國債隔夜逆回購）、隔夜shibor（銀行間同業拆借利率）與GC001（上交所國債隔夜逆回購）三大資金利率在過去4天時間里持續上漲，不少機構直到下午3點后才平掉日終頭寸，流動性面臨較大的壓力。截至7月20日，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）隔夜品種上升了0.0314個百分點至2.7534%。7天期Shibor上升了0.0110個百分點至2.8530%。其余部分中長期利率有所下滑。

　　值得注意的是，資金價格的上漲，是在央行4個交易日內凈投放4300億元之后的結果。可以想象，如果沒有央行每天超過1000億元的大量凈投放，資金價格的上漲速度將更快。

　　從統計數據來看，本周前四個交易日，央行累計開展逆回購5700億元，實現凈投放4300億元。其中，7月17日早間，央行開展1700億元逆回購操作，實現凈投放1400億元，創下一個多月最大單日凈投放；7月18日，央行逆回購操作繼續加碼至2000億元，交易量創近一個月新高，實現凈投放1305億元；7月19日，央行繼續開展1400億元逆回購操作，凈投放1000億元。7月20日，央行繼續開展600億元逆回購操作，實現凈投放600億元。

　　資金面仍然偏緊的原因是什么？是季節性原因，還是央行貨幣政策再次出現轉變主動收緊了？多數分析人士傾向于將目前的資金緊張歸因于繳稅等客觀因素。7月是繳稅大月，近4年財政存款月增量均在5000億以上。

　　國信證券分析師董德志表示，主要原因仍是財政存款增加后銀行體系流動性減少，以季節性為主。7月各類稅款繳征有2個截止日期，分別是7月10日和7月17日。相應的，7月資金面收緊的痛次升級，分別是7月11日和7月17日。

　　“從以往經驗看，進入下旬，財政支出力度會加大，屆時中旬以來流動性收緊的過程就會反向發生，因此我們估計7月流動性最緊張的時候基本過去了。” 董德志表示。

　　光大證券分析師張旭稱，資金的適度緊張也是貨幣政策意圖的體現。6月的流動性狀況和金融監管態勢都讓市場感到很舒服，換來的是杠桿率的提升，這個與“去杠桿”和“強監管”的大方向并不一致。很顯然，寬松的環境不可能是常態。“監管沒有變，變的是我們自己的預期。”資金的階段性緊張會是常態，市場仍將回到今年4月～5月那種“生不如死，但是還死不了”的狀態。

　　天風證券孫彬彬團隊認為，目前資金面屬于短期和暫時的沖擊，在央行保持流動性基本穩定的大前提下，市場無須對資金面過于擔憂。相比于上半年，三季度最大的改善在于金融去杠桿的成效有所體現。隨之而來的是金融監管風險的收斂，監管最多會維持，而不會更進一步收緊。