美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期后，不少觀點(diǎn)曾認(rèn)為僅是“單獨(dú)行動(dòng)”，不會(huì)影響其它央行繼續(xù)“放水”。然而，隨著今年下半年以來(lái)其他主要經(jīng)濟(jì)體央行相繼釋放“鷹派”信號(hào)，加息恐將逐漸成為西方主要經(jīng)濟(jì)體新一輪貨幣政策的基調(diào)。

　　加拿大央行周三將舉行議息會(huì)議，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)其將追隨美聯(lián)儲(chǔ)加息25基點(diǎn)，從而開(kāi)啟七年來(lái)的加息“首秀”。繼歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉等多次釋放削減QE信號(hào)后，英國(guó)、澳大利亞、新西蘭央行日前均表達(dá)加息意向，相對(duì)“鴿派”的日本央行也暗示不會(huì)進(jìn)一步加碼寬松規(guī)模。

　　西方主要央行集體“轉(zhuǎn)鷹”絕非偶然。首先，全球經(jīng)濟(jì)回暖為央行退出貨幣寬松提供了強(qiáng)有力支撐。從GDP增速來(lái)看，歐元區(qū)復(fù)蘇較強(qiáng)勁，今年一季度GDP增速達(dá)2.3%，德國(guó)和意大利增速分別達(dá)2.9%和2.1%；美國(guó)一季度GDP增速達(dá)1.4%，好于預(yù)期；日本則連續(xù)五個(gè)季度實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。從最新就業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，歐元區(qū)5月失業(yè)率為9.3%，創(chuàng)2009年3月以來(lái)新低；美國(guó)5月失業(yè)率下跌至4.3%，創(chuàng)2001年以來(lái)新低；英國(guó)和日本的失業(yè)率也均處于近20年來(lái)最低值。

　　其次，貨幣寬松政策在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激效果明顯，但進(jìn)入中后期后正面效果不僅大幅遞減，一些負(fù)面沖擊反而凸顯。目前很多國(guó)家處于中后期階段，應(yīng)將政策重心轉(zhuǎn)向財(cái)政政策。日央行2013年推出史無(wú)前例的大規(guī)模貨幣寬松政策，最初對(duì)經(jīng)濟(jì)提振作用明顯，日本股市也一路走強(qiáng)。但從2015年開(kāi)始，“火力”明顯遞減，日本已注意到該問(wèn)題，將更多精力投入到財(cái)政政策和結(jié)構(gòu)性改革中。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）日前強(qiáng)調(diào)，日本應(yīng)更好運(yùn)用財(cái)政政策配合貨幣政策，堅(jiān)持雙重刺激政策，避免撤出財(cái)政刺激政策。此外，日本還需要加快結(jié)構(gòu)性改革，以提高生產(chǎn)率，并使就業(yè)市場(chǎng)多樣化，企業(yè)投資增加。

　　再次，退出貨幣寬松政策可以客觀上抑制強(qiáng)美元格局，這在現(xiàn)階段對(duì)很多經(jīng)濟(jì)體利大于弊。特別是對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體而言，美元走軟或漲勢(shì)放緩，將很大程度上緩解資金外逃壓力。不同于美聯(lián)儲(chǔ)加息已被市場(chǎng)認(rèn)可和接受，其它央行開(kāi)始加息則需要被市場(chǎng)消化一段時(shí)間，因此在此期間非美貨幣存在一定升值空間。近期歐元、加元以及部分新興市場(chǎng)貨幣兌美元匯率明顯走強(qiáng)就是很好的例證。歐元兌美元在過(guò)去6個(gè)月漲幅超過(guò)10%，加元兌美元?jiǎng)t企穩(wěn)于10個(gè)月高位附近。

　　值得注意的是，所謂“告別寬松”步伐會(huì)非常謹(jǐn)慎，可能會(huì)先釋放出信號(hào)，后續(xù)措施將循序漸進(jìn)推出，并且視經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)而調(diào)整。以英國(guó)央行為例，該央行行長(zhǎng)卡尼的表態(tài)令英央行加息預(yù)期飆升。實(shí)際上他僅是強(qiáng)調(diào)，“移除部分刺激政策”是必要的，將在“未來(lái)幾個(gè)月討論加息問(wèn)題”。目前市場(chǎng)預(yù)期英央行首次加息時(shí)間將在2018年5月，期間英央行會(huì)視各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)而制定貨幣政策，不會(huì)貿(mào)然加息。（張枕河）