9日，央行連續(xù)第三日暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作(OMO)，小額流動(dòng)性凈回籠在繼續(xù)，但市場(chǎng)資金面延續(xù)回暖勢(shì)頭，中短期限回購(gòu) 利率多數(shù)走低。市場(chǎng)人士指出，短期內(nèi)資金面應(yīng)無(wú)恙，但考慮到逆回購(gòu)到期增多、下周面臨中期借貸便利(MLF)到期及企業(yè)繳稅等因素，預(yù)計(jì)央行將適時(shí)重啟流動(dòng)性投放進(jìn)行對(duì)沖，后半月資金面再現(xiàn)收緊的可能性依舊不小。

　　凈回籠無(wú)礙資金面轉(zhuǎn)暖

　　9日早間，央行發(fā)布公告稱(chēng)，目前 銀行 體系流動(dòng)性總量處于適中水平，當(dāng)日不開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作，這已是央行連續(xù)第三日暫停OMO。當(dāng)日到期的200億元逆回購(gòu)，實(shí)現(xiàn)自然凈回籠，亦為OMO連續(xù)第三日凈回籠資金。

　　9日，銀行間市場(chǎng)資金面仍呈現(xiàn)寬松態(tài)勢(shì)，中短期限回購(gòu) 利率多數(shù)保持下行。存款類(lèi)機(jī)構(gòu)間質(zhì)押式回購(gòu)利率方面，隔夜品種持穩(wěn)于2.81%，7天品種反彈8BP至3.03%，中等期限的14天和21天回購(gòu)利率雙雙下跌近10BP，更長(zhǎng)期限的1個(gè)月回購(gòu)利率跌約4BP，3個(gè)月品種小漲5BP.

　　據(jù)交易員反映，昨日市場(chǎng)資金面表現(xiàn)寬松，早盤(pán)即有大行融出，隔夜、7天等主力需求品種供給充沛，機(jī)構(gòu)需求陸續(xù)得到滿足，即便是質(zhì)押信用債的機(jī)構(gòu)軋平頭寸的難度也不大。

　　下半月有收緊壓力

　　市場(chǎng)人士指出，月初資金面通常偏寬松，雖然本月頭兩三個(gè)交易日資金面較為緊張，但在央行未增加流動(dòng)性投放，甚至實(shí)施凈回籠的情況下，從上周后半周開(kāi)始流動(dòng)性自行回暖，說(shuō)明當(dāng)前流動(dòng)性總量問(wèn)題還不大，月初一段時(shí)間資金面應(yīng)基本無(wú)恙；但是，近期央行流動(dòng)性供給有限，繳稅及外匯占款變動(dòng)等可能導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)超儲(chǔ)率進(jìn)一步下降，總量約束是存在的，后續(xù)資金面仍面臨多種因素?cái)_動(dòng)，再現(xiàn)收緊及波動(dòng)加大的情況或難避免。

　　據(jù)數(shù)據(jù)，4月1日至5月9日，央行通過(guò)常規(guī)OMO累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈投放1900億元，通過(guò)MLF操作則實(shí)現(xiàn)凈回籠1860億元，另外，4月份央行通過(guò)常備借貸便利(SLF)和抵押補(bǔ)充貸款(PSL)凈投放資金近1000億元，再考慮到近期外匯占款可能繼續(xù)小幅下降，央行向金融體系投放的流動(dòng)性非常有限，預(yù)計(jì)難以完全對(duì)沖4月份企業(yè)季度繳稅的影響，金融機(jī)構(gòu)超儲(chǔ)率可能在繼續(xù)下降。

　　超儲(chǔ)率下降造成流動(dòng)性總量約束加大，且波動(dòng)性可能上升，而今后一段時(shí)間，資金面仍將面臨多種因素?cái)_動(dòng)。其一，逆回購(gòu)到期量有所增多，從5月10日到17日將有3400億元逆回購(gòu)到期，其中5月10日到期量為1900億元；其二，5月16日將有一筆1795億元的MLF到期，而本月3日到期的一筆2300億元MLF未被央行續(xù)做；其三，外匯占款降幅雖收窄，但恢復(fù)正增長(zhǎng)的難度較大，還在繼續(xù)收緊流動(dòng)性；其四，因清繳上年度企業(yè)所得稅，5月份財(cái)政存款通常有所增加，今后一周時(shí)間繳稅影響將逐步顯現(xiàn)。

　　值得一提的是，之前數(shù)月，資金面往往是上半月松、下半月緊，綜合上述因素考慮，5月下半月資金面再現(xiàn)緊張的可能性依然不小。當(dāng)然，面對(duì)逆回購(gòu)及MLF到期，預(yù)計(jì)央行也不會(huì)無(wú)動(dòng)于衷，10日重啟逆回購(gòu)操作的可能性很大，16日對(duì)到期MLF進(jìn)行續(xù)做也是大概率事件。總之，流動(dòng)性波動(dòng)應(yīng)難免，但出現(xiàn)極端緊張的風(fēng)險(xiǎn)仍可控。