小資本撬動大業務面臨終結

在基金子公司進入凈資本約束時代后，為子公司增資成為2017年公募基金公司的重大決策，而公募基金公司的凈資產規模則是窺視其增資能力和前景的重要參考，基金子公司的資本回報率則更能體現基金公司增資的意愿。

大公募有凈資產硬實力

增資“不差錢”

2016年底，證監會下發并公布了《基金管理公司子公司管理規定》及《基金管理公司特定客戶資產管理子公司風險控制指標管理暫行規定》（下稱“新規”）。

新規強化了基金管理公司對子公司的控制要求，要求基金公司持有子公司股權比例不低于51%，這就排除了引入第三方或外部股東注資的可能性，不符合新規要求的公司不得不依靠增資來解決。

在子公司風控要求層面也更趨嚴格，如要求基金子公司凈資本不得低于1億元、不得低于凈資產的40%、不得低于負債的20%，凈資本不得低于各項風險資本之和的100%，并給予18個月過渡期。

嚴格的控股要求和風控要求，也讓小資本撬動大資金、沒有凈資本約束的基金子公司發展模式無以為繼，增資成為繼續開展子公司業務的重要選擇。

事實上，由于基金子公司規模飛速增長，子公司規模反超母公司的現象已經屢見不鮮。Wind數據顯示，截至2016年底，目前具有可比數據的12家公募基金公司總管理規模為3.65萬億元。而從中國基金業協會披露的數據看，這些公募公司旗下子公司的管理規模在2016年末已經達到10.5萬億元，其中8家子公司管理規模超過了母公司公募管理規模，占比高達66.67%。

根據新規產生的增資要求，就是為了避免子公司通道業務占比過高、風控能力不足等問題。

據業內人士測算，目前排名靠前的基金子公司注冊資本至少10億元才能符合條件，而擁有充裕的凈資本就是母公司增資能力的“硬實力”。從這一角度而言，工銀瑞信基金、南方基金、天弘基金等公司凈資產在40億元上下的公募在子公司增資上“不差錢”；而農銀匯理基金、鑫元基金等公司凈資產在10億元以下，但旗下子公司規模排名靠前的公司可能需要母公司增資后，再對子公司進行大規模增資。

增資意愿

取決于資本回報率

雖然公募基金公司凈資產代表了增資的能力，但子公司的資本回報率則代表了基金公司增資的意愿。

北京一位基金子公司結構融資部副總告訴記者，由于大基金公司凈資產規模比較大，在為子公司增資上確實存在優勢。而針對小公司而言，由于凈資產較低，不足以直接增資滿足監管要求，要么需要基金公司股東增資基金公司，基金公司再增資子公司，要么就直接壓縮子公司的業務規模。

滬上一位基金子公司人士也表示，有些大公司資本實力比較強，積累了幾十億的凈資產規模，如果子公司有需要，就可以通過董事會決策為子公司增資。而有的子公司規模大，母公司規模小，就沒有資金增資。母公司的資本實力體現了公司的增資能力。

雖然如此，但有資金實力并不意味著會增資，基金公司是否增資還取決于基金子公司的資本回報率。

上述子公司人士稱，“以前基金子公司的注冊資本才幾千萬元，但管理的資金規模達到上千億元，公司管理運作的資本回報率很高。但如果現在按照風控要求去運作，資本回報率肯定會大幅降低，是否值得繼續增資運作，性價比是否合適還有待做好成本利潤核算，如果資本回報率不高，可能股東方的增資意愿也不會太強烈。”