本報記者 姜沁詩

　　自去年年末至今，A股風格輪換明顯。業內人士認為，今年適合做價值投資，此前基金經理普遍擅長的主題投資邏輯需要重構。

　　投資趨于謹慎

　　不少基金經理表示，其實從去年下半年以來，就總是摸不透市場走向，時常會出現判斷錯誤的情況；而2017年以來，更是不敢加倉、不敢買股，投資A股變得更加謹慎。

　　雖然在去年年末，業內普遍對中小創持有悲觀看法，但今年開年以來中小創震蕩上行，又讓大家燃起了一絲希望，基金經理們的判斷又開始出現動搖。

　　“現在我看好的股票、板塊都不會漲，表現平平，不看好的個股反而會漲。我也開始看不懂A股了。”深圳一位基金經理告訴記者。

　　一位私募基金經理所管理的產品，當前一律選擇不再加倉，保持較低的倉位運作，但港股配置仍然很高，“雖然都在說港股A股化，但港股的投資邏輯還是不適用于A股，即使是同一個板塊同一個概念，也無法保證能有同樣表現。”

　　有一位擅長中小盤風格的公募基金經理，從去年下半年開始，買什么跌什么，每次去公司也都是垂頭喪氣的。

　　其實這種現象并不是從今年才開始出現。從去年下半年開始，這種現象就已經相當明顯，基金動輒跟風加倉，而一不留神就會“踩雷”。近日，因高管大幅減持而被推上風口浪尖的掌趣科技，就曾在2016年四季度被多只基金加倉。去年3月22日掌趣科技股價升至13.11元，為一年以來最高；但過去一年來，掌趣科技股價總體呈現下跌之勢，到今年1月18日，掌趣科技收于8.84元，之后因為籌劃重大資產重組停牌至今。

　　板塊輪動明顯

　　年初至今，市場逐漸開始以價值投資為主導，各類機構也紛紛表明今年全年大盤藍籌股將更存投資機會。但沒過多久，多家機構又紛紛調轉話風，宣稱成長股存在機會。板塊方面，市場內一會兒在說“一帶一路”概念走強，一會兒又說醫藥板塊全年存在機會，一會兒又看好人工智能。

　　一位擅長逆向投資的基金經理表示，基金經理也喜歡跟風，投資邏輯游資化的趨勢十分明顯。不過，追漲殺跌表面上看起來很風光，但其實不管對散戶還是對基金經理，這是最容易虧錢的。追股票往往股價高，很容易陷入頭一兩天還挺開心的，漲著漲著不舍得賣，突然第三天或第五天就直接下跌，而且連續陰跌，陰跌了之后再跳水。

　　不僅這位基金經理有過這種經歷，據他介紹，他周圍多數基金經理都經常遇到這種情況。“其實如果看準一個板塊，不隨意跟風，長期持有的話，業績也能十分不錯。”據凱石金融產品研究中心數據，去年全年普通股基平均收益為-11.17%，全年僅有18%的產品收益為正，指數股基平均收益為-11.59%，僅7%產品收益為正。

　　這也使得上述基金經理只敢在保證某個主題背后有十分強的邏輯支撐時，才敢偶爾炒炒主題，平常還是堅持自己的逆向投資。但他也表示，每每選中一個冷門行業的冷門股票，實在無法判斷什么時候才能出現符合預期的漲勢；有的等幾個月，但多的則要等上一年以上。

　　這樣的“押寶式”炒股，當前也逐漸開始受到重視。記者了解到，今年以來，已有多家基金公司的逆向投資主題基金上報證監會審批。

　　堅持價值投資

　　有公募人士判斷，從2017年開始，未來三到五年適合做價值投資，而這段時間中，可能也會經歷幾次小型的風格切換。

　　華南一家大型基金公司的投研負責人表示，2013年至2015年，成長風格、主題投資盛行，擅長價值投資的投研人員逐漸被市場淘汰，成就一批擅長主題投資的基金經理。但市場風格始終在不斷輪換，當前價值投資又開始盛行，現在的基金經理，經歷過幾輪牛熊轉換的已經不多，多數只擅長主題投資，投資邏輯自然要被推翻重構。

　　“做真正的價值投資者不會錯的，在這個市場上也是不會吃虧的。”一位去年業績排名靠前的基金經理如是說。申萬宏源證券分析，全年次新股主題將持續活躍，除了短期交易性投資機會，中長期必將誕生A股新的優質成長股。

　　銀河證券表示，歷來“春季躁動”有周期搭臺成長唱戲的傳統，成長股接下來會有一定表現，但出現全面可持續行情的概率不大。TMT行業業績整體尚可，但超預期的公司并不多。從估值水平來看，經過去年的震蕩調整，成長股估值較之以往便宜不少，但絕對估值上并不十分便宜。同時，市場流動性偏緊情況下也不支持成長股大行情。當前成長股行情更多是短期躁動，是否能發展進入春天仍需觀察。