債市震蕩仍存壓力 貨基短期配置價值高

在近期資金面趨緊的環境之下，貨幣基金和短期理財產品收益逐步上行，成為市場較為亮眼的品種。 Wind數據顯示，3月3日，全部貨幣基金和短期理財基金7日年化收益率平均超過3%，達到3.48%水平，債券收益率下行的時間窗口未到，短端利率水平又比較高，這時貨幣基金和短期理財基金可能是性價比較高的選擇。

自去年底以來債券市場調整一直延續至今，一些債券絕對收益吸引力在提升，不少小伙伴興起抄底的念頭。中國基金報記者采訪多位基金經理認為，目前債券市場還存在加強監管、金融去杠桿等壓力，短期難現“抄底”良機，不過隨著調整逐步到位，債券市場已經具有中長期的配置價值。

從市場投資價值來看，當前時點商業銀行發行的短期同業存單吸引力較大，目前大概在4.45%以上，因此貨幣基金、短期理財基金的配置價值凸顯。另外，有債券基金經理建議，持有債券基金最好超過1年。

中長期有價值

慢慢布局入場

目前債券市場震蕩下跌，是入場時機么？不少債券基金經理認為中長期配置價值凸顯。

據一家大型基金公司固收人士表示，上半年債券市場主要看監管政策影響，下半年可能更多看經濟基本面等因素。“今年對債券市場并不悲觀，可能整體收益率會超過去年的水平。”

“從債券市場布局時點來看，目前未必是最好買點，但今年大概率會出現機會。”深圳一位債券基金經理表示，“目前關鍵是兩個方面，第一是外部因素，美國加息存不確定性，第二是國內金融去杠桿還未完成存在不確定性，可能等這兩大因素都明朗了債券市場的投資機遇也出來了。債券市場也是越跌越有價值。”

南方基金副總裁兼首席投資官（固定收益）李海鵬表示，2017年的債券市場發展將呈現“穩中求進”的特點，一方面債券市場更加規范化，從而有利于中長期的健康和可持續發展。另一方面投資者趨于多元化，尤其是海外投資者的逐步進入，會提升我國債券市場的開放性。與此同時，債券市場的投資品種和工具也將進一步豐富，例如國債期貨新品種的推出等。

“從配置角度看，債券收益率的絕對水平對于追求穩定回報的大資金來說已經具有一定吸引力。2017年仍有可能是黑天鵝事件多發之年，投資管理組合必須保持一定的防御性，做好充分的流動性管理。”李海鵬表示。

海富通上證可質押城投債ETF基金經理助理陸叢凡表示，對于規模較大的組合來看，現在的位置已有配置價值，可以慢慢布局進場。而對于規模相對小的組合，在自身配置需求完成之后，交易盤可以繼續等待機會，市場出現像去年末的債市大跌的概率不大，考慮到持有收益比較可觀，可以把倉位控制在歷史中樞水平。

通脹是關鍵問題

大概率是溫和通脹

不少人士將通脹視為今年影響債市的重要因素，多數債券基金經理認為會是溫和通脹，但均表示會密切跟蹤這一指標。

對于通脹，李海鵬表示，當前的通脹水平有所抬升，主要體現在PPI指數反彈和CPI指數中非食品項目的增長，這也體現了以PPI為代表的上游價格向CPI為代表的下游價格的傳導在逐步加強。“預計2017年全年通脹水平較去年有所上升，但整體將保持溫和通脹的形勢，不會出現高通脹的局面。”

而陸叢凡認為，現在來看，從PPI向CPI傳導的效應開始逐漸顯現，加之能源、油價等不確定因素的影響，CPI有繼續上行的可能性。同時，是否加息還要受到國際市場（如美聯儲是否加息）等方面因素的影響。目前來看，央行通過一系列措施已經拉高了債市無風險收益，但居民存貸款利息是否會變化仍有待進一步觀察。

“個人對通脹因素比較在意，可能是今年一個較大的變數。”深圳一位債券基金經理也表示，第一，目前PPI走高有些超預期，而PPI傳導CPI會有滯后性但會傳導推高CPI；第二，食品價格成為影響CPI走勢的重要因素，重點看食品價格走勢，目前市場主流觀點認為會溫和通脹，CPI或在2.5%左右，但其中存在較大不確定性必須密切觀察。“若CPI持續走高且超過3%水平，也存在加息的可能性。”他表示。

貨基、短期理財配置價值高

目前哪一類品種更具備配置價值？多數債券基金經理認為是貨幣基金或者短期理財基金。

李海鵬表示，當前時點商業銀行發行的短期同業存單吸引力較大。在去年12月資金最緊張的時期，股份制銀行發行的3個月同業存單利率約為4.4%，而當前仍有4.45%以上。考慮到股份制銀行違約的風險非常小，其收益較為確定，性價比很高。信用債方面，供給側改革的大背景下，部分周期性行業龍頭企業發行債券的信用利差仍有收窄的空間，行業可能從去年的煤炭、鋼鐵拓展至化工、有色等領域。長端利率債方面，尚未看到趨勢性的投資機會，當前宜觀察經濟、通脹數據和貨幣政策的進一步變動，擇機進行波段操作。

招商產業債券基金經理馬龍認為，短期來講，債券收益率下行的時間窗口未到，短端利率水平又比較高，這時貨幣基金和短期理財基金可能是性價比較高的選擇。后期投資者可關注短端利率水平，比如貨幣基金的7日年化收益率，一旦出現明顯下降，則意味著央行的貨幣政策傾向發生改變，這時可以將貨幣基金和短期理財基金轉換為純債基金，博取價差收益。

權益類資產也現性價比

債基持有期限建議1年以上

“債券是越跌越有價值，目前確實從絕對收益率看具有吸引力，但是任何一類資產的調整都不會是短期的，債券市場還需要時間修復。”上述固收人士也表示，目前債市調整之后中長期的配置價值出現，但可能今年權益類市場表現會好于債券市場。