股債基金接連下挫 全年業績收益基本為負

　　滬深指數上周大幅下挫，連累股混基金業績持續下行，債市風險頻發，債券基金同樣業績告負。臨近年末，股債基金全年業績轉負為正的希望也日趨渺茫。業內人士預計，展望2017年資本市場，以往長期低估的大盤價值股價值回歸面臨前所未有的良好機遇。

　　股債兩市承壓 債基受挫業績告負

　　上周在監管層窗口指導繼續打壓險資、流動性收緊預期提升、新股發行或加快以及美聯儲利率決議日臨近等沖擊下市場拋壓增大。大泰金石識基研究院數據顯示，上周股票基金下跌4.19％、混合基金回落2.86％，今年以來股票基金和混合基金指數收益率分別為-10.52％和-8.42％。上周債券基金指數收益為-1.21％，全年債基收益為-0.55％。指數型基金全線下挫且普遍跌幅較大。整體來看，跟蹤農業指數的基金跌幅相對較小。

　　值得注意的是，債市表現不佳下債券型基金繼續下跌。分類來看，可轉債基金凈值平均下跌4.61％，二級債基凈值平均下跌1.41％，一級債基凈值平均下跌1.39％，純債基金凈值平均下跌0.94％。10月24日以來債市經過了一輪大幅度調整，九成以上的債券基金都淪為負收益。而經歷了本輪調整，約兩成債基今年以來收益由正轉負，年內正收益不再，尤其今年新成立的債基成為虧損“重災區”。

　　對于最近債市大幅調整，泓德基金李倩認為，當前擾動債券市場的因素主要來自幾個方面。首先，連續兩個月各項指標階段性回升，經濟基本面出現需求企穩的跡象；其次，2016年以來，在人民幣貶值壓力下，資金外流隱憂上升，外匯占款持續減少，意味著不會大幅放水，今年以來貨幣政策也保持總量工具的實質穩健；再次，10月中旬，銀行間資金面再度緊張，銀行間或交易所的資金成本與回購利率中樞逐漸抬升，資金成本抬升也給債券市場收益率帶來震蕩上行的壓力；最后，美國大選以后，美國的十年期國債從1.7%上行至2.3%，中美國債利差收窄，使得中國債市短期承壓。

　　李倩表示，今年以來債券市場經歷三次非常顯著的調整，目前收益率水平對部分資金已具備相當的吸引力，悲觀情緒釋放后債市大概率會迎來反彈的機會，特別是在年底前后，更是極佳的布局機會。對于新發行的債券基金而言，把握良機與建倉布局格外重要。

　　李倩進一步表示，支撐債券市場長期走牛的因素主要來自經濟基本面。當前除了房地產市場表現比較強勁之外，其它并沒有看到明顯的拉動因素，近期暴漲的大宗商品價格已有回落跡象，尤其是今年漲幅較大的煤炭價格，后續可能逐步回落，預計明年二季度會看到PPI的高位回落。雖然基本面上對債市的支撐可能還需要等待一段時間，從資產配置角度來看，明年的債市十分值得期待。

　　農銀匯理史向明表示，從下跌因素來看，影響債市的因素還未完全消除（如流動性緊張，經濟短期仍處在補庫存周期等），短期或許還會有影響。但長期來看，史向明認為債牛基礎仍在：“2008年經濟危機后，4萬億的刺激政策導致的后果是實體經濟的杠桿比率依然很高。高杠桿率導致私人部門信用難顯著擴張，基建通過加杠桿，適度托底經濟，但難以改變經濟下行的趨勢。中國的去杠桿尚未完成，債牛也將繼續。”從判斷邏輯上來說，只要處于利率下行周期，債市就有走牛的基礎。史向明表示，盡管短期內難以看到債市明確的拐點，只要大趨勢的判斷正確，仍可以先做很多“確定”的工作。“當前是債市不差的布局時點。因為債市相比股市而言，更適合左側交易，趨勢判斷很重要，債券市場不適合做追漲殺跌。”

　　新基發行規模大降

　　新基金近期的發行在節奏上保持穩定，但募集規模上卻出現了大幅度的下滑。根據凱石金融產品研究中心統計，從單周新成立基金的數量看，上周新成立基金共37只，較前周減少15只。從周頻數據來看，自2011年以來，新基金成立數量最多的一周為2016年11月11當周，合計數量為56只，新基金募資規模最多的一周為2015年8月的第一周，合計規模為1359億份。上周，新基金成立數量共37只，為2011年以來周峰值的66.07%，新基金募資規模為148.64億份，為2011年以來周峰值的10.94%。

　　從類型看，被動指數型基金1只，靈活配置型基金14只，偏股混合型基金1只，偏債混合型基金2只，純債型基金13只，混合債券型二級基金1只，混合債券型一級基金1只，貨幣市場基金1只，QDII（股票型）基金2只，QDII（混合型）基金1只。新成立基金的總募集規模為148.64億份，平均單只募集規模為4.02億份，較上周的11.28億份/只大幅下降。在新成立的產品中，權益類基金19只，固定收益類基金18只。發行規模上，博時安慧18個月（純債型基金）發行總份額最大，為13.98億份，鵬華興悅（靈活配置型基金）發行總份額第二，為12.20億份。

　　本周新基金的發行節奏也繼續保持穩定，靈活配置型數量最多。本周內可以認購的基金共124只，較上周減少2只，分類來看，普通股票型基金2只，被動指數型基金5只，靈活配置型基金47只，偏股混合型基金3只，偏債混合型基金9只，純債型基金33只，混合債券型二級基金12只，被動指數型債基1只，貨幣市場基金10只，QDII（股票型）基金1只，QDII（混合型）基金1只。

　　目前機構的發行熱情依然很高。從類型來看，權益類基金的數量為59只，固定收益類基金65只，固定收益基金數量超過權益類基金的發行數量，其中純債型基金是固定收益基金的主要品種，靈活配置型是權益類基金的主要品種。

　　業績增速與估值匹配度高的個股或有機會

　　對于當前的市場，機構人士認為，近期下跌是快速下跌釋放風險，后市還會有繼續反彈的機會。但同時也提醒投資者，臨近年底需要多加謹慎。

　　展望后市投資，華泰柏瑞基金經理楊景涵指出，2017年宏觀經濟逐步走出低谷，經濟整體仍將保持平穩。他認為，2017年A股整體利潤增速有望延續2016年以來的改善勢頭，企業盈利整體向好，形成對股市基本面的重要支撐。2017年貨幣政策將保持中性，這將使得整體資本市場保持一個邊際中性的資金環境，以資金推動型的2015年成長股牛市或難以見到。相反，以價值回歸為主要風格特征的價值股則在存量博弈中易于占據主流風格。

　　具體來看楊景涵預計，2017年財政政策將保持積極，一帶一路、PPP等題材使得傳統的低估值國企價值股得到新的成長性注入，凸顯了更大的投資價值和吸引力；深化國企改革，做大做強國企，客觀效果使得強者恒強，以往長期低估的大盤價值股價值回歸面臨前所未有的良好機遇。

　　中歐基金王培則相對樂觀看待2017年的春季行情。王培指出，前期以大盤低估值為主的行情主要受益于以絕對收益為目標的增量資金的推動，以及貫穿全年的漲價因素的影響，但同時需要警惕美國加息可能帶來股價波動影響。

　　王培指出，不論是成長、價值還是周期股，都將會在2017年進入“選股為王”的時代。周期股方面，未來個股漲跌幅度和狀態會出現本質差異，價格彈性或將兌現，同比2016年，周期品價格趨勢開始分化。而價值股和低估值藍籌方面，隨著舉牌效應歸于平靜，投資邏輯將會回歸基本面，屆時或將面臨兌現壓力；2016年的估值體系已經提升到合理水平之上，個股的業績增速會大大影響其整體表現。成長股方面，在經歷了兩年盤整之后開始慢慢出現機會，業績增速和估值匹配度高的個股或會有突出表現。