定增收緊成趨勢 主題基金伺機搶食

　　目前，又有多家上市公司拿到定增批文。從Wind數(shù)據(jù)體現(xiàn)的過往效率來看，多數(shù)公司的定增項目審批已從之前的1個月變成3個月，而市場上IPO項目從完成封卷到拿到批文的時間則從3至6個月提速到現(xiàn)在的一至兩周。市場人士表示，定增收緊的趨勢已十分明顯，投資者在接下來的時間里，需調(diào)整投資策略以應(yīng)對定增市場“新常態(tài)”。

　　基金競相布局定增產(chǎn)品

　　定向增發(fā)一直被看作是可以穿越牛熊、跑贏大盤的“掘金利器”。有數(shù)據(jù)統(tǒng)計，從2006年至2015年的10年間，實施定增的2644只股票有66%盈利，總體年化收益率達47.65%，成為資本市場經(jīng)久不衰的“寵兒”。與此同時，定增主題基金也被打上了“收益更高、風險更低”的標簽，各基金公司紛紛使出渾身解數(shù)，競發(fā)相關(guān)產(chǎn)品。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月20日，今年全市場已成立了30只定向增發(fā)主題基金，還有6只正在發(fā)行中。從基金規(guī)模來看，今年成立的定增基金總規(guī)模達到442億元，平均規(guī)模達到17億元，規(guī)模最大的財通多策略升級達到47.6億元。在權(quán)益類基金募集難的大背景下，更可見投資者對定增基金的熱捧。

　　從基金公司的布局熱情來看，去年定增基金概念剛被提出時，參與者只有國投瑞銀、財通基金與九泰基金等少數(shù)幾家公司，今年這個數(shù)字則增加到17家。其中博時基金發(fā)行了8只相關(guān)基金，九泰基金發(fā)行了6只，財通基金發(fā)行了3只，競爭激烈程度空前。

　　定增收緊或成趨勢

　　進入12月，定增項目獲得證監(jiān)會批準的進度明顯提速。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至12月20日，已有60家上市公司的定增預(yù)案得到證監(jiān)會批準。此前統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，11月共計23家上市公司獲批定增預(yù)案，10月僅有6家上市公司獲批。不過，有資深券商投行人士表示，目前獲批的只是已過會的積壓定增項目批文，定增實際審核速度并未加快，而明年收緊則是大趨勢。

　　有數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2016年12月20日，申請在上海主板、深圳中小企業(yè)板及創(chuàng)業(yè)板上市的排隊公司已達到723家，而當中的54家IPO已經(jīng)被證監(jiān)會中止審查，38家已經(jīng)通過發(fā)審會并輪候上市，這意味著631家企業(yè)仍在申請IPO。某券商人士告訴記者，“IPO發(fā)行大提速，基本上是即審即過即批的節(jié)奏。”他表示，明年收緊定增為IPO讓路的趨勢是比較確定的。

　　在此背景下，定增類資管產(chǎn)品的處境確實尷尬。據(jù)了解，目前定增基金在契約規(guī)定中，仍是將非現(xiàn)金資產(chǎn)大部分投資于定增股票。某基金招募說明書中就明確規(guī)定，基金合同生效后五年內(nèi)，股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為0-95%，且非公開發(fā)行股票資產(chǎn)占非現(xiàn)金資產(chǎn)的比例不低于80%。這意味著，一旦定增收緊，這類基金將會受到較大沖擊。

　　對此，定增研究員劉有華表示，如果定增持續(xù)收緊，會造成優(yōu)質(zhì)標的減少，但是存量的定增基金出現(xiàn)無標的可投的概率還是相對較小。與此同時，優(yōu)質(zhì)標的的折扣會相對減少，因為資金對市場的機會性把握相對敏銳。

　　深圳某大型基金公司投資總監(jiān)表示：“雖然我們在定增基金的契約中沒有明確規(guī)定參與定增的比例，但基金創(chuàng)立的目的是參與定向增發(fā)，如果未來定增收緊，我們也會相應(yīng)配置一些固收類的投資，否則很難繼續(xù)運作下去。”

　　多元配置降低風險

　　從今年已成立的定增基金收益情況來看，業(yè)績相對平淡，場內(nèi)交易出現(xiàn)折價的情況較多。市場人士認為，部分定增基金隱含折價率較高，或有套利機會可尋。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月20日，今年成立的30只定增基金中，除了九泰銳智收益較高外，其他基金收益不超過10%，其凈值大多在發(fā)行價上下徘徊。與此同時，可上市交易的定增基金全部出現(xiàn)折價，折價最嚴重的九泰銳益，折價率高達11.35%。

　　隨著定增監(jiān)管趨嚴導致定增供應(yīng)項目減少，市場供求關(guān)系發(fā)生變化，定增項目折價率也被大幅壓縮。業(yè)內(nèi)人士指出，一些機構(gòu)為了中標定增項目，不惜報出高于二級市場的價格，而一旦股市出現(xiàn)系統(tǒng)性下跌，在缺乏折價“安全墊”的情況下，參與定增的機構(gòu)快速陷入被套的尷尬境地。

　　對此，有分析人士指出，若基金開放時二級市場為折價狀態(tài)時，投資者可以以較低價格買入，以較高價格贖回，從而獲得收益。不僅如此，有基金公司還將固收策略與定增折價策略做結(jié)合，以類似于收益增強型的策略保本方式進一步提升基金的風險收益比。某大型基金公司投資總監(jiān)告訴記者，其公司旗下的某只定增基金就是在固收票息和定增折價的雙重安全墊下進行投資。據(jù)他測算，若定增參與平均點位為3130點，平均折價率為6%，則實際成本約為2934點，即便A股重新跌回2700點，定增倉位出現(xiàn)小幅浮虧，依靠固定收益投資也能在一年內(nèi)實現(xiàn)回本。

　　至于投資者如何規(guī)避風險，劉有華認為有下列兩種方法：一是尋找大股東參與定增比例高的標的；二是多元化配置，組合定增，降低投資風險。