“深港通”啟航首周基金干了啥？

“深港通”正式“啟航”首周，恒生指數先抑后揚，穩步上行。

深圳一家大型基金公司的副總經理言語中有些興奮，在其看來，深港通的開通，納入了更多代表創新力量的優質企業。他透露，近幾個交易日積極下單，對一些新增的稀缺性標的進行了布局，但美國加息“靴子”還未落地，因此在倉位上有所控制，建倉節奏上不是很“激進”。

作為業內最早一批布局，同時也是滬港深投資相關產品最豐富的基金公司，前海開源積極參與了深港通的首日交易，通過港股通完成了投資操作。一位掌管滬港深基金的基金經理坦言，這周進行了一定的調倉，減持了一些前期漲幅較大的小盤股，同時加倉了高成長、估值相對A股偏低的稀缺性的龍頭成長股，主要方向集中于博彩、教育、旅游以及醫藥醫療等。

從全球橫向比較而言，港股市場估值與全球主要市場相比仍處于相對低位，估值洼地使得港股向下風險較小，優勢明顯。而港元與美元掛鉤，可以作為規避資產貶值的“安全島”，多位基金經理預期，未來“南下”資金會持續增加，現在只是一個起點，三、五年后，港股的投資者結構會發生巨大變化。

業內人士認為，就中長期而言，港股市場是內地資金財富全球化配置大趨勢最主要的受益者。內地資金對于港股市場的戰略性配置才剛剛開始，根據海外歷史規律，人均GDP超過1.5萬美元時，居民的海外證券投資都開始趨勢性上升，而北上廣深以及其他省會大城市正處于這個階段。

控制倉位靜待加倉時機

接受記者采訪的基金經理對港股市場的中長期趨勢幾乎是一致性看好，但由于年末海外不確定因素增多，整體而言，基金經理對于短期港股市場則持相對謹慎的態度。

深圳一家大型基金公司的副總經理認為，年末海外市場或許會出現“黑天鵝事件”事件，短期而言，港股市場依舊具備一定的壓力，出于謹慎的預判，在11月份已經提前降低了港股倉位。在其看來，明年一季度港股或許會有更好的表現。

談及市場對美國12月份的加息預期，他認為，美國加息的“靴子”還沒有落地，但市場已經有了較為充足的預期，所以未來一旦“靴子”落地，港股市場不一定會下跌，甚至可能出現上漲。

景順長城投研人士認為，美國大選之后市場風險偏好回升，但12月美聯儲大概率加息，人民幣匯率波動加劇也會對中資股盈利產生負面影響。

從招商證券海外流動性指標看，該流動性指標往往領先恒生指數2個月左右提示拐點，8月中旬開始，該流動性指標見頂向下，預示10月中旬恒生指數調整。目前流動性指標下行放緩，預計12月見底，這預示著明年2月恒生指數見底。

上述景順長城投研人士表示，對12月維持謹慎樂觀的觀點，建議在風險釋放當中把握排兵布陣的良機，把握好區間波動來增強組合收益。在其看來，深港通開通初期市場情緒偏樂觀，若前期部分小盤股漲幅較大需要及時減倉，新進入的資金更加理性，不會跟風追漲，而是等待更好進入機會。

此外，由于原有的滬港通總額度取消及深港通不設總額度限制，現有的105億南向交易額度也一直未有用盡，因此深港通正式啟動將不會有顯著的“開閘放水”效果，相反存量資金搶跑行情可能在正式開通時落袋為安，而增量資金入場相對持續時間長，對于基本面優秀、行業龍頭、估值較低的深港通標的而言，流動性改善有利于長期估值提升。

海富通大中華混合QDII基金經理卜正倫認為，在人民幣匯率波動的趨勢下，不少內地資金積極透過兩市互通轉向港股市場，但由于全球資金暫時均向美國集中，作為新興市場之一的港股也會面臨資金流失的挑戰，短期壓力仍然較大。

藍籌成長機構各有所好

一個值得關注的現象是，在深港通的開通預期下，港股市場在過去兩個月內出現了明顯的分化。自10月份以來，恒生中型股指數和恒生小型股指數持續跑贏了恒生大型股指數。

萬德數據統計，10月份，恒生綜合大型股指數下跌1.29%，而恒生綜合中型股指數和恒生綜合小型股數則微跌了0.18%和0.48%。11月份這種分化則更加明顯，當月恒生大型指數微幅收跌0.38%，而恒生中型指數和恒生小型指數分別上漲了2.45%和2.64%。

“過去兩個月，隨著深港通的預期，不少資金趁勢推高了港股中小股票的估值。” 海富通大中華混合QDII基金經理卜正倫預期，未來中小盤股票的走勢分化會較大。基本面穩健及有政策支持的如消費、醫藥等，表現會優于估值較貴而以題材為主的高新信息科技及軟件等公司。

對于新加入“深港通”的相關小盤港股而言，業內人士認為，邊際上會受益于關注度提升，但是仍需精選。港股通增量資金以機構資金為主，仍然更加偏愛低估值藍籌，建議跟隨主導增量資金的偏好，繼續配置高股息股的機會。

深圳一家基金公司的副總經理坦言，在深港通開通后，對于一些中小盤股進行了布局，但主要的倉位還是放在了低估值的藍籌股上。據其透露，其基金持有人不少是機構客戶，而機構客戶風險偏好低，對于回撤的容忍度較小，所以一些中小盤股即使成長性較好，但也僅會作為輔助投資。

不過，也有基金經理認為，未來港股中小盤股的投資機會更大。廣發基金國際業務部基金經理余昊認為，深港通開通后短期內AH價差尚存在一定投資機會，后期投資機會將逐漸消失。目前標志AH股價差的AH溢價指數從滬港通開通前的140收窄至120，銀行板塊AH甚至接近平價。余昊認為，港股自身的周期性規律決定2017年中小盤港股具備反彈機會，但小盤股質量良莠不齊，需根據基本面選股獲取投資機會。

事實上，港股高股息藍籌股集中在銀行、地產、公用事業、工業、消費制造業等領域。據統計，年初至今港股通累計凈買入的十大個股中有八只是高股息金融股，累計凈買入金額超1000億港幣，占年初至今港股通累計凈流入比例近60%。從流入資金的幅度來看，呈現出1-8月逢低布局，9月份加快買入，而10月份金融股A-H溢價優勢不在和股息率下降之后，港股通資金不再流入金融股，甚至轉為凈流出。

“細水長流”增量資金可期

隨著“深港通”正式開通，在基金看來，無總額上限的深港通鋪平了內地投資者投資港股的“高速公路”，兩地市場的估值差異有望進一步縮窄。短期市場可能出現獲利回吐，但長期而言，在內地投資者財富全球化配置的大趨勢下，港股市場有望成為最主要的受益者。基金經理認為，港股明年有望迎來較大的超額收益行情。

對于港股后市，廣發基金國際業務部基金經理余昊表示，從基本面和資金面上看，內地經濟“小陽春”，企業盈利有望超預期。此外，內地資金在人民幣匯率波動的壓力下持續流入港股。在基本面超預期和資金面凈流入的雙重支持下，港股有望成為2017年資產配置的大贏家。

他預計，深港通開通之后，會有大量資金從內地涌入港股，2017年港股資金面樂觀。不過，不同于指數投資大行其道的2016年，明年需以選股獲取港股阿爾法收益。

值得注意的是，今年滬港深基金的發行明顯呈現出升溫的態勢。加上正在發行的3只滬港深基金，今年以來滬港深基金已經增加至46只，其中有38只均為今年新發。

濟安金信基金評價中心王群航樂觀預期，在未來的兩、三年內，隨著市場之間的合作不斷加強，市場的認識不斷加深，此類基金的數量將會繼續增多。他甚至預判，未來至少半數以上的主動權益類基金將是可以投資滬港深三地市場的。

前海開源基金執行投資總監、國際業務負責人曲揚也認為，由于滬港深基金擴大投資范圍，這意味著能夠投資三地市場的基金產品，天生就比過去只能投滬深兩市的產品更加具備競爭力。他也樂觀預判，未來增量的基金新產品中，滬港深基金或許會達到一半以上。

除了公募新基金帶來的增量資金令人期待外，海富通大中華混合基金經理卜正倫認為，由于市場對于人民幣匯率波動仍有一定的預期，資金對于海外投資標的需求相對較大，如果再加上新增開放的保險資金，可以預見全面互通后，將為港股帶來充沛的資金流。

廣發證券認為，今年保監會允許險資通過港股通“南下”投資港股，預期明年“南下”資金規模會進一步擴大。初步估計明年南下資金新增規模4000億-5000億元，其中保險資金約700 億元左右。

興業證券策略分析師也認為，險資明年增配權益資金的動力較足，在其看來，險資年底將開始為 2017年資產配置進行布局，在非標資產收益率下降、高息定期存款大量到期的壓力下，低估值、穩定回報的港股藍籌對險資吸引力強。

長期來看，景順長城投研人士認為，內地資金流入港股將是細水長流，內地投資者成交額占比從2014年0.5%到2016年的5%，預計未來幾年可能達到20%以上，港股市場有望實現從量變到質變的過程。

謹慎選股預防“踩雷”

內地資金投資港股熱情提升，與此同時，多位業內人士也強調，在港股市場自由再融資制度下，各種小盤股大股東擁有定價權，A 股投資者轉戰港股一定要敬畏港股市場的游戲規則。

事實上，投資者結構和市場開放程度差異造成了A股和港股投資者的不同風險偏好，A股以散戶投資者為主，散戶占比超過80%，港股投資者中，專業的機構投資者占大多數。這決定了A股投資者風險偏好高，而港股投資者風險偏好低。業內人士統計，港股的換手率明顯低于A股， A股換手率以深交所為例，換手率最高時是港交所的16倍，最低也為4倍。

廣發基金公司國際業務部基金經理余昊強調，注冊制帶來的港股上市公司質量良莠不齊，港股與A股交易方法殊異，投資主體結構不同，種種因素決定投資港股需謹慎，謹防踩到劣質上市公司。

在其看來，在港交所上市的股票中不乏質量堪憂的，對此，投資者需要仔細辨別。此外，T+0交易、做空機制，將放大“踩雷”帶來的代價，因此選股方面需要慎之又慎。

富國滬港深基金經理汪孟海也建議，一定要嚴格做基本面的分析，不要抱著炒作的心態來參與港股市場；此外，普通個人投資者可以考慮把資金交給比較專業的機構投資者，機構投資者對于防范風險和堅持價值投資理念都能做到比較好。

而對于備受爭議的港股“老千股”現象，易方達香港小型股基金經理張勝記非常希望港股市場的監管者，加強對有“老千”行為公司的監管，完善港股市場的優勝劣汰機制。