險資舉牌盤點

業內指出，險企舉牌上市公司時一定要管理好現金流，否則一旦需要在市場上變現時，由于持有股票量大，可能會出現虧損

臨近年末，險資舉牌上市公司又迎來一波小高潮。數據顯示，截至11月29日，今年共有9起險資舉牌事件，其中有3次集中發生在11月中下旬。

對保險公司來講，持有一家公司股權比例超過5%，這筆投資即可以權益法核算，避免二級市場波動對公司凈資產、投資收益的影響。

不過，資深保險資管人士認為，保險公司試圖通過舉牌上市公司進而用權益法核算投資避免二級市場波動影響，有一個前提或潛在問題，即，險企必須要保持現金流的充裕。“一旦流動性出現問題，需要在市場上變現時，由于持有大量的股票，可能會虧損，出現沖擊成本，有時會達到30%。”

而今年下半年以來舉牌上市公司的險企在最近的三季度償付能力報告稱，總體上流動性風險較小。

11月中旬以來3例

《證券日報》記者據同花順iFind數據統計，截至11月29日，今年共有9起險資舉牌事件，雖然與2015年共計61次險資舉牌動作相比，明顯減少，但下半年尤其是第四季度以來，有增加趨勢。其中，僅11月中旬以來就有3次。

保險資金有幾個主要特點，一是對資金的安全性有較高要求，二是要求長期穩定的回報，三是投資金額大，且在退出時不希望對股價產生劇烈波動的影響。基于這些特點，險資重點投資盈利穩定、估值較低、分紅比率高、管理優秀、可以穿越經濟周期的公司。

今年以來險資舉牌A股上市公司的案例包括：1月份，百年人壽舉牌勝利精密、國華人壽舉牌長江證券；3月份，百年人壽舉牌萬豐奧威；7月份，前海人壽舉牌萬科A；9月份，陽光保險舉牌伊利股份；10月份，國華人壽舉牌天宸股份；11月份，安邦資產二度舉牌中國建筑，陽光產險舉牌吉林敖東，集中在11月19日以后。此外，恒大人壽等也因重倉持有多家上市公司但未達舉牌線受到市場關注。

險資舉牌集中在下半年尤其是年末時段，已在去年發生過類似情況。數據顯示，2015年，險資舉牌動作共計61次，其中，發生在上半年的只有6次，22次發生在11月以后的最后兩個月。

對于舉牌后12個月內會否增持的表態，僅陽光保險舉牌伊利股份時表示，未來12個月內不會繼續增持，5次險資舉牌后明確表示會繼續增持，2次舉牌稱不排除繼續增持。

申萬宏源證券分析師王叢云分析，短期來看，年末保險公司迎來“償二代”實施以來的第一個大考，險資繼續加倉重倉股或帶動股價上漲，提升償付能力。以11月份的險資舉牌案例看，自分別被安邦資產、陽光產險舉牌公告以來，中國建筑漲幅達到38%，吉林敖東漲幅達到31%。

需管理好流動性

中銀國際證券研報認為，險資舉牌密集發生有多重因素。投資政策不斷放開，提升了險資的風險偏好；資產驅動負債型保險公司崛起，他們要走自己的路；償二代對長期股權投資資產設定了較低的基礎風險因子，以鼓勵險資進行長期穩定投資，減小權益資產帶來的價格風險，匹配長期保障型保險業務發展。

同時，在利率下行的大環境下，另類投資中的債權計劃、理財產品、信托產品等收益率都會隨之下降，權益投資依然是提升行業投資收益水平、對抗利率下行、維持利差益的重要手段。

保險業人士認為，保險資金長期投資具有穩定收益的上市公司，對雙方都是有利的。對上市公司乃至資本市場而言，提供一支穩定長期存在的資金，對保險公司來講，持有上市公司比例超過5%，并派駐董事的話，可以按權益法核算投資，意味著市場的波動不再影響公司凈資產和投資收益。

不過，保險公司試圖通過舉牌上市公司進而用權益法核算投資避免二級市場波動對投資收益的影響，存在一個前提。

“險企的現金流要保持充裕，一旦資產負債管理不當出現流動性問題，需要在市場上變現時，由于持有大量的股票，可能會虧損，出現沖擊成本，有時會達到30%。”資深保險投資人士曾警示，保險公司長期持有上市公司股權時，一定要把流動性管理好。

同時，包括保險監管人士在內的保險界人士也多次強調，險資在投資中要揚長避短，做到善意投資，減少敵對。最好做第二大股東，避免成為實際控制人，不直接參與經營，相信職業經理人，改善公司治理。

險企稱流動性風險較小

今年下半年以來舉牌上市公司的險企在最近的三季度償付能力報告中，也對流動性情況作了闡述，總體上，流動性風險較小。

前海人壽稱，截至三季度末，公司的流動性指標（綜合流動比率和流動性覆蓋率）保持在合理安全的范圍，說明公司具備較強的抵御流動性風險的能力。該公司使用現金流壓力測試的方法對公司未來三年的現金流進行了評估，綜合現金流壓力測試結果和流動性指標來看，未來各期現金流均為凈流入，資產流入有較強的持續性，且公司會根據預期可能出現的集中退保及賠付情況，做好流動性風險管理措施，公司整體未來三年的流動性風險較小。

國華人壽稱，現金流壓力測試結果表明，在基礎情景和壓力情景下，未來三年公司凈現金流均為正，且綜合流動性比率、流動性覆蓋率等流動性風險監測指標較好，公司現金流和償債能力充足。

安邦資產通過混合類集合資產管理產品共贏3號舉牌中國建筑，據記者此前采訪了解，保險資管產品一般面向險資及其他第三方發售，因此共贏3號的份額持有人或包含安邦系險資及其他險資和第三方機構。

而從安邦系險資情況看，安邦人壽稱，在第三季度內，公司的凈現金流為正，綜合流動性比率、流動性覆蓋率均處于公司設定的風險偏好內，流動性風險得到良好控制。安邦產險第三季度及第二季度的凈現金流均為負，在償付能力報告中，安邦產險稱，公司流動性風險管理的制度健全性方面符合監管要求，遵循有效性性方面執行情況良好，還有提升空間。另一家安邦系人身險公司和諧健康公司稱流動性風險管理制度健全性方面基本符合要求，在執行有效性方面正在進一步落實各項工作。

陽光人壽在三季度償付能力報告中稱，在基礎情景和壓力情景下，公司整體現金流狀況良好，無流動性風險。陽光產險三季度償付能力報告顯示，1年內綜合流動比率為63.53%，流動性覆蓋率在壓力情景1（保費同比下降80%）下為1059%，在壓力情景2（固定收益20%無法收回）下為405%。

另一個受到關注的險資機構恒大人壽第三季度的凈現金流為

-31.27億元，該公司在三季度償付能力報告中稱，其中業務現金流為正數，投資現金流為負數。考慮到整體金融市場形勢和資產配置計劃，在二季度末可投資金額較充裕的基礎上，第三季度逐步進行資產的投資與配置，故第三季度的投資現金流出較上季度增加幅度較大，導致第三季度凈現金流為負，但并非表示公司出現流動性缺口，公司整體流動性仍然充裕，9月底賬面剩余資金37.3億元，本年度累計凈現金流2.9億元。

同時，恒大人壽稱，三季度預測的未來綜合流動比率和流動性覆蓋率較高，大部分流動性風險監測指標處于安全區域內，未來流動性充裕。其中，綜合流動性比率（3-5年）較二季度減少，主要受到公司產品結構調整，銷售由前期短期產品逐步轉型銷售5年期產品導致負債結構變化，3-5年期負債增加所致；流動性覆蓋率在壓力情景1及壓力情景2下較二季度減少，主要由于預計受到四季度市場形勢的影響，謹慎考慮后增加相應的現金流出所致。