基金整體降倉 震蕩市追逐藍籌股

 綜合三季度數據來看，公募整體處于降倉位的狀態，市場在延續震蕩之勢同時，風險偏好也維持在較低水平。而在此背景下，有業績支撐的藍籌股受到眾機構的持續青睞，一些成長股則被暫時規避。一些基金經理認為，四季度市場仍維持震蕩格局，但波動區間可能會擴大。前海開源基金首席經濟學家楊德龍則表示，未來投機資金會逐步從房地產流出，流入到股市，藍籌股的投資機會或更大。

三季末交易清淡整體降倉

納入凱石金融產品研究中心統計的基金統計顯示，相較于二季度末英國脫歐之后的行情回暖基金整體加倉，三季末國慶節前成交清淡整體降倉。

整個三季度隨著行情的發展，季初在延續上漲態勢后便一直處于橫盤震蕩狀態，市場一度縮量，到三季末恰逢國慶前夕，市場成交異常清淡，基金出于三季初止盈及三季末規避風險的原因，再次調低倉位，其中平衡型基金降倉最多，達到-7.65%。

另據凱石金融產品研究中心統計，截止到9月30日，主動股票型基金股票倉位由今年二季度的87.99%升至88.43%，倉位變化為0.44%，基本持平；混合型基金股票倉位由60.34%下降至54.81%，倉位變化為-5.53%。整體而言主動股票型基金倉位已經三個季度基本沒有變化，可見在震蕩市中股票型基金倉位是比較穩定的；而三季末恰逢國慶前夕，整個國慶節前大盤縮量嚴重且有所下跌，混合型基金適時進行了降倉處理。

從倉位分布情況來看，股票型基金高倉位為主、混合型基金超4成低倉位運行。統計顯示，超4成股票型基金高倉位(≥90%)運作，中倉位(85%-90%)次之，低倉位最后。

大開大合基金頻現

個基倉位方面，僅考慮2016年二季度就完成建倉的基金來看，從分布上，由于契約影響，股票型和混合型倉位分布略有不同。股票型基金要求倉位80%-95%，在該限制下，增減幅度不超過15%，所以增減幅度比較有限。超9成加減倉變化在10%以內?；旌闲突饌}位變化分布更廣，加減倉基金各約占5成，其中超4成加倉幅度小于10%，超3成減倉幅度少于10%。

而進一步從個基情況來觀察，凱石金融產品研究中心數據顯示，在三季度混合型基金加倉前五位中，共有3只出現在二季度混合型基金減倉前5位中，占比高達60%，說明震蕩市場中有部分基金經理的操作手法是相當激進的，其中的典型代表是華泰柏瑞的基金經理方緯，擅長利用風格切換和倉位控制來運作基金。但這其中也有因為大額申贖被動影響倉位的基金，其中金鷹行業優勢、東吳內需增長都屬于小基金，在二季度遇到大額申贖，原本的股票倉位被攤薄，所以對倉位影響較大。

從加減倉幅度來看，靈活型基金充分發揮了靈活的倉位?；旌闲突鸺訙p倉前5位中靈活型占據9席，加倉幅度更有超過90%。但從結果來看，靈活型設置也是把雙刃劍，對于擇時優秀的基金經理能充分利用倉位控制，在牛市提高進攻力，在熊市規避風險；而對于擇時能力一般的基金經理，一旦控制不好倉位，就會兩頭損失，業績慘淡。

基金追逐藍籌股

綜合三季度基金投資情況來看，藍籌股受到公募基金的青睞。根據凱石金融產品研究中心的統計，三季度在所有主動股混基金中，持有基金數最多的10大重倉股分別是格力電器(000651)、貴州茅臺(600519)、網宿科技(300017)、五糧液(000858)、美的集團(000333)、大華股份(002236)、平安銀行(000001)、歐菲光(002456)、中國平安(601318)以及興業銀行(601166)。其中主板7只，中小板2只，創業板1只。前10名中超過百只基金持有的個股只有2只。基金持有數量最多的這10只股票中，基金合計持股占流通股比重并不高，僅順網科技(300113)和大華股份超過10%，分別為13.85%和13.27%，有6只個股合計占比不足5%，并未在抱團股之列。從行業分布看，消費、家電等有業績支撐的藍籌股占據主力地位，成長股中僅有網宿科技、歐菲光和大華股份這類具有業績支撐的股票進入前10名。

從持股總市值維度分析，前10名股票中藍籌股繼續受到機構青睞。對比2016年二季度和2016年一季度持股總市值排名前10的股票，有8只重合股，分別是格力電器、伊利股份(600887)、網宿科技、貴州茅臺、美的集團、索菲亞(002572)、通化東寶(600867)以及康得新(002450)，均屬于有業績支撐的藍籌股。持股總市值前10名均為有業績支撐的藍籌股，分屬食品飲料、家電以及醫藥等板塊。2016年三季度延續二季度以來市場震蕩格局，市場風險偏好較低，機構追求有業績支撐的低估值藍籌股，暫時規避成長股。

投資策略上，中歐基金維持前期的判斷。近期如果指數能站穩3100點，那么11月末之前市場可能仍有向上的空間。在基金配置上，可以考慮將股債配比維持在6:4左右，而在11月末可考慮開始降低權益品種的配比。

凱石金融產品研究中心則建議配置均衡，基金產品選擇上一方面可精選能受益于財政政策加碼同時又具備一定防御特征的基金，例如國企改革相關主題基金，偏價值風格同時偏好基建、環保、公用事業等基金，另一方面可以配置選股能力較強、注重估值的偏消費類基金。