私募基金爭相逃出殼股 炒殼邏輯發生變化

　　私募基金爭相逃出殼股

　　曾經牛人扎堆兒的殼股如今風光不再，私募基金是否繼續現身上市公司、成為持股5%以上的大股東已成懸念。眼下正是他們調倉換股的時候，市場爆出私募正在撤離殼股的消息。

　　事件

　　神州牧基金退出科林環保

　　科林環保日前公布的A股首份三季報顯示，二季度才入駐科林環保的神州牧基金，在三季度有兩只產品已退出公司前十大流通股股東行列。

　　北京神州牧投資董事長辛宇今年二季度重倉科林環保——半年報顯示，辛宇管理的上善神州牧5號證券投資基金在二季度持有科林環保117.53萬股，占流通股比例為0.85%；中歐盛世資產—興業銀行—澤泉(進取)19號資產管理計劃二季度持有科林環保102.92萬股，占流通股比例為0.75%，兩只產品分別為科林環保的第八和第十大流通股東，而此次披露的三季報已經不見辛宇的身影。據了解，在科林環保復牌前，辛宇旗下的基金已退出該股。

　　據測算，若辛宇在二季度時以16.05元的最低價買入科林環保，在三季度以24.3元的高價賣出，則最高收益超50%，盈利近2000萬元。辛宇對此表示，“今年二季度買入的股票有40到60只，中間有一定調倉比較正常，目前行情想要大賺也比較難，有些標的我們賺百分之十幾就走了。”當然辛宇也錯過了科林環保從三季度開始的漲幅至少60%的一波行情。

　　追訪

　　多家私募持股降至舉牌線

　　去年股災以后，部分私募機構看好二級市場上股價處于低位、市場供需不平衡、殼股價值凸顯的股票，紛紛搶購殼股資源。“先行者”中科招商去年7月、8月間舉牌16家公司，包括朗科科技、鼎泰新材、國農科技、海聯訊、沙河股份等。廣東新價值投資的羅偉廣則成立多只陽光舉牌基金，去年10月、11月進入瘋狂“掃貨”模式，先后舉牌科斯伍德、天興儀表、天廣消防、大東海A、科恒股份等十幾家公司。浙江思考投資則兩度舉牌園城黃金，持股比例超過10%。廣州創勢翔投資也先后舉牌了通達電力、欣泰電氣。今年4月、5月，神州牧基金的辛宇表示戰略性看好殼資源機會，大手筆一次性買入40到60只殼股。

　　如今，私募退出殼股的熱潮正在蔓延，不少機構的減持可以佐證：

　　今年8月3日晚間，鼎泰新材發布公告稱，中科匯通將進行清倉式減持，即有可能要減持其所有持股。這意味著中科招商收益率300%，賺了7億元；

　　7月27日，大東海A公告稱新價值投資減持12.53萬股，持股降至5%以下；

　　6月18日，園城黃金公告稱思考投資減持121.14萬股，占總股本的0.54%，不再是持股5%以上的股東；

　　6月4日，天興儀表公告稱新價值投資已減持10.72萬股，占總股本的0.07%；

　　5月16日，科恒股份公告稱新價值投資連續賣出70.65萬股，持股比例低于舉牌線。

　　探秘

　　炒殼邏輯發生變化

　　舉牌與炒殼是一種明顯的制度套利，并購重組已成為部分上市公司實現市值神話和盈利增長的重要手段。

　　今年9月9日，證監會對外發布實施修改后的《上市公司重大資產重組管理辦法》，相對6月17日發布的公開征求意見稿，進一步彌補了監管漏洞，完善了配套監管措施，取消重組上市的配套融資，提高對重組方的實力要求，延長相關股東的股份鎖定期，遏制短期投機和概念炒作，加強了對重組相關方股份鎖定期、重組上市認定標準的規范。被譽為“史上最嚴”的重組新規徹底改變了投資者對重組的炒作預期，“炒殼”的熱情受到打擊。

　　從意見稿出臺到目前，據北京青年報記者不完全統計，重組失敗的公司已達百余家。業內人士認為，在如今的監管環境下，一方面，由于監管對重組項目的審核趨嚴，原來一些鉆空子、質量不過關的項目通過審查的難度很大，私募埋伏殼股的套利空間被壓縮，而且時間、項目上不確定性變大；另一方面，原來私募買的有些股票雖然最終沒有重組，但在之前“炒殼”盛行的環境下，受到預期推動也會上漲，現在這種因為預期而上漲的空間大大壓縮。

　　格上理財分析師表示，國內股票市場供給受限，殼資源有其投資價值，但隨著監管趨嚴、個股退市渠道的放開，殼資源不再遍地黃金，只有那些真正涉及產業整合背景、有基本面支撐且滿足并購重組認定標準的殼股票才具有投資價值。“今年中概股回歸受阻，證監會收緊重組政策，一些短期投機和概念炒作的殼資源遇冷，也給市場異?；馃岬某礆ば袨槌掷m降溫，私募作為市場價值發現者之一，也在不斷追尋真正具有投資價值的殼股。”

　　趨勢

　　中科招商囤殼被重創

　　在今年的炒殼潮中，對業界震動頗大的是中科招商囤殼模式的終結。

　　對于早先登陸新三板的私募基金來說，掛牌——圈錢——投資——做大市值——再圈錢——再投資被認為是“一本萬利”的買賣。今年5月27日，新三板對私募基金管理機構新增8個方面的掛牌條件，其中所增加的限制條件成了A股囤殼模式的大殺器。這些限制條件包括管理費收入與業績報酬之和須占收入來源的80%以上、私募機構持續運營5年以上、募集資金不得投向滬深交易所二級市場上市公司等。

　　數據統計顯示，自去年3月登陸新三板后，中科招商兩輪定增合計募資85.42億元，再加上掛牌前的4.95億元現金定增以及2015年5月的10億元定增，中科招商合計募資超過百億。自去年6月股市深度調整以來，中科招商通過旗下子公司中科匯通股權投資基金逆勢舉牌了16家A股上市公司，涉及金額達48.45億元，持股在10%以上的包括朗科科技、寶誠股份、國農科技等。中科招商的舉牌標的多是經營狀況和盈利能力不突出的企業。中科招商董事長單祥雙曾表示，選擇舉牌公司標準是“公司盤子比較小、市值相對低、主營業務一般，但產業發展空間巨大，經歷了大跌之后，重組并購空間很大”。

　　低位囤殼、舉牌重組的中科模式，在證監會新規之下受創甚重。自新規出臺至6月6日，中科招商股價跌幅達45.80%，市值僅剩171.09億元，而最高峰時中科招商市值一度達到了1330億元。在今年的半年報中，中科招商利潤驟降，同比下滑達87.74%。公司坦言，這是受到二級市場公允價值變動的收益波動影響。

　　同樣悲催的還有私募大佬王亞偉。從去年底開始，王亞偉持續買入中科招商股票，加上分紅擴股，如今其旗下基金已持有中科招商1.54%的股份，位列第十大股東，據稱這筆投資一度浮虧超過45%。

　　與此同時，廣州創勢翔投資由于踩雷欣泰電氣，相關產品折損嚴重，旗下鼎盛對沖基金、悅翔盛世基金、鼎盛對沖3期基金等凈值不再更新，一直停留在0.9元左右，有的甚至只有0.7元左右。

　　文/記者 劉慎良