約三成私募巨頭欲“奔公” 公募格局恐生變

　　9月下旬，一份證監(jiān)會(huì)的公示透露：私募大佬 李華輪 的朱雀投資提交了設(shè)立公募基金公司的申請(qǐng)材料，并獲得受理。這已是該老牌私募第二次提交申請(qǐng)。和朱雀一樣懷抱奔公“野心”的還有重陽(yáng)、凱石和博道、鼎鋒等管理資產(chǎn)規(guī)模超百億的私募巨頭，也包括在新三板掛牌的新銳私募——思考投資等。

　　值得關(guān)注的是，在布局公募的路徑上，這些大佬似已達(dá)成了共識(shí)：放棄私募業(yè)務(wù)，換取公募牌照，因?yàn)檫@一模式能有效防范利益輸送，是監(jiān)管層目前鼓勵(lì)的方式。

　　這種“壯士斷腕”的方式凸顯了私募大佬們競(jìng)逐公募業(yè)務(wù)的決心。這意味著，多年來(lái)面臨人才流失的公募行業(yè)將忽迎天降大彩——大佬級(jí)別的人才反哺潮。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這股“私募派公募”新軍，或?qū)楣蓟鹦袠I(yè)帶來(lái)“現(xiàn)象級(jí)”改變。他們看似新軍，實(shí)為悍將：第一，他們的投資實(shí)力早已為市場(chǎng)所檢驗(yàn)，市場(chǎng)號(hào)召力和渠道實(shí)力不容小覷，規(guī)模有望迅速攀升。第二，他們有先進(jìn)的合伙人制度，經(jīng)營(yíng)活力遠(yuǎn)勝于傳統(tǒng)公募基金公司。第三，他們也有著資深的絕對(duì)收益經(jīng)驗(yàn)，其所長(zhǎng)正是當(dāng)前公募產(chǎn)品所短。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著私募派公募的“叩關(guān)”，公募基金當(dāng)前的競(jìng)爭(zhēng)將更加白熱化，江湖版圖再起硝煙。繼互聯(lián)網(wǎng)+浪潮、事業(yè)部和股權(quán)激勵(lì)之后，公募行業(yè)又一個(gè)“鯰魚(yú)時(shí)代”來(lái)臨，公募行業(yè)將再次被改造升級(jí)，基民有望因此受益。

　　約三成私募巨頭欲“奔公”

　　以放棄私募業(yè)務(wù)主體的方式來(lái)?yè)Q取公募牌照，也被稱為“鵬揚(yáng)模式”。2016年6月底，債券私募大佬鵬揚(yáng)投資成為首家獲得公募牌照的私募，并隨即宣布終止其400億規(guī)模的私募業(yè)務(wù)，全力經(jīng)營(yíng)公募基金公司。

　　目前在證監(jiān)會(huì)公募基金公司審批表上的還有凱石、重陽(yáng)、博道和朱雀等私募大佬，知情人士透露，他們未來(lái)也將放棄私募業(yè)務(wù)，并已經(jīng)不同程度地在為公募業(yè)務(wù)做準(zhǔn)備。其中，有的已經(jīng)完全做好人員和系統(tǒng)的準(zhǔn)備，只待現(xiàn)場(chǎng)檢查;有的正與客戶溝通，打算做管理人變更，以方便私募產(chǎn)品未來(lái)平移到公募專戶。重陽(yáng)投資近期挖來(lái)多位重量人物加盟，包括原中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)分管公募業(yè)務(wù)的副會(huì)長(zhǎng)湯進(jìn)喜，以及原寶鋼集團(tuán)副總經(jīng)理陳纓，并且力推其旗下新生代基金經(jīng)理。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這均是在為其公募業(yè)務(wù)做準(zhǔn)備;博道投資從一開(kāi)始就按照公募建制運(yùn)營(yíng)，設(shè)立了包括合規(guī)、風(fēng)控、客服在內(nèi)的崗位。

　　這股“棄私奔公”的熱潮，也在感染審批表外的私募。記者獲悉，鼎鋒投資也將于今年實(shí)施增資計(jì)劃，以使資本金達(dá)到公募門(mén)檻，并盡快申請(qǐng)公募牌照。此外，已在新三板掛牌的思考投資于今年6月宣布要在一年之內(nèi)拿下公募牌照;上海兩家規(guī)模超百億的債券私募透露，申請(qǐng)公募牌照“已經(jīng)在公司的討論議題”之內(nèi)。

　　根據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，截至7月底，管理規(guī)模過(guò)百億的私募證券管理人有23家。根據(jù)記者的不完全統(tǒng)計(jì)，已獲批1家、已提交申請(qǐng)公募申請(qǐng)資料的已有5家，正在考慮的有2家，總之，在“棄私奔公”路上的約占當(dāng)前百億私募的1/3。

　　眾多大佬中，不少原來(lái)就是從公募基金“奔私”出來(lái)，如今回心轉(zhuǎn)意，原因有二：

　　第一，公募牌照更有吸金效應(yīng)。上述一家上海債券私募大佬坦言，同樣在一家銀行的委外白名單上，私募能拿到的資金規(guī)?？赡苁?0億元，但是公募卻能分到100億元。除此之外，公募牌照的業(yè)務(wù)范圍更加多元化。如今公募平臺(tái)既可以做專戶、也可設(shè)立資管子公司和境外子公司。一位債券私募大佬表示，公募牌照是一張寶貴的“全牌照”，原有的私募業(yè)務(wù)可平移到專戶業(yè)務(wù)中來(lái)，“棄私奔公”并不吃虧。

　　第二，私募業(yè)務(wù)未來(lái)5年或迎來(lái)艱難生存期。上海一家千億規(guī)模公募基金的一位高管表示，全球進(jìn)入低利率甚至負(fù)利率的時(shí)代，黑天鵝頻發(fā)、政策頻出，要做出好的收益很難?？刻崛I(yè)績(jī)報(bào)酬為生的私募基金未來(lái)幾年可能很難生存，不如轉(zhuǎn)到公募業(yè)務(wù)下求規(guī)模。

　　這一說(shuō)法在債券投資領(lǐng)域得到一定印證。上述上海債券私募人士告訴記者，因?yàn)?ldquo;新八條底線”要求去杠桿，以及無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的下降，如果不用增強(qiáng)策略配一些股票，債券策略很難做到5%以上的業(yè)績(jī)，而5%是很多債券私募提取業(yè)績(jī)報(bào)酬的水位線。

　　悍將歸來(lái) 公募格局恐生變

　　“忽如一夜春風(fēng)來(lái)，千樹(shù)萬(wàn)樹(shù)梨花開(kāi)”，多年面臨人才流失的公募行業(yè)，忽然迎來(lái)大佬級(jí)別的人才反哺，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這將對(duì)行業(yè)格局產(chǎn)生重大影響。

　　首先是規(guī)模版圖的顛覆。私募派公募未來(lái)有望迅速擴(kuò)張。上述一家意欲奔公的私募基金高管認(rèn)為，私募派公募的業(yè)績(jī)已經(jīng)過(guò)市場(chǎng)檢驗(yàn)，市場(chǎng)號(hào)召力已經(jīng)奠定。截至2016年7月底，23家規(guī)模超百億的證券投資類私募基金中，剔除債券私募，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，有滿兩年權(quán)益類產(chǎn)品業(yè)績(jī)公布的有11家，分別是星石、淡水泉、展博、重陽(yáng)、和聚、朱雀、博道、遠(yuǎn)策、鼎薩、景林和鼎鋒。11家百億私募旗下成立滿兩年(穿越此輪牛熊業(yè)績(jī)可考)的權(quán)益類產(chǎn)品共計(jì)達(dá)到295只，占全市場(chǎng)同類可比產(chǎn)品數(shù)量的22%。這些產(chǎn)品在此輪牛熊中(2014年6月至2016年6月)均取得了正收益，且平均收益率達(dá)到48.39%。相比之下，同期的1040只主動(dòng)權(quán)益類公募產(chǎn)品平均收益率為-26.22%。

　　其次，渠道實(shí)力不容小覷。私募大佬們?cè)缫言诙嗉毅y行的白名單上，銷售實(shí)力強(qiáng)大。一位全國(guó)性股份制銀行的相關(guān)人士告訴記者，如果某銀行代銷過(guò)私募產(chǎn)品，那么說(shuō)明其零售部門(mén)基本認(rèn)可該私募，對(duì)其公募產(chǎn)品進(jìn)入代銷名單肯定有便利。僅憑這一點(diǎn)，私募派公募已經(jīng)勝過(guò)許多新成立的基金公司。

　　第三，私募大佬普遍采用合伙人機(jī)制，高管均有股權(quán)激勵(lì)。這一模式至今在公募基金中也不多見(jiàn)，僅見(jiàn)于天弘基金、中歐基金、前海開(kāi)源基金、泓德基金等基金公司。但是其旺盛生命力已有所顯現(xiàn)。在2016年前三季度的公募業(yè)績(jī)排行榜上，實(shí)施股權(quán)改造不到兩年的前海開(kāi)源基金在前50名榜單上獨(dú)占四席，泓德基金也占據(jù)2席，中歐基金占1席。幾家公司的規(guī)模也迅速發(fā)展。其中堪稱“股權(quán)激勵(lì)”標(biāo)桿的中歐基金，如果算上專戶規(guī)模，其整體規(guī)模在三年內(nèi)已經(jīng)從百來(lái)億增加到1800億元。

　　上述一家公募基金公司人士認(rèn)為，中歐基金等幾家公司的大發(fā)展，已充分說(shuō)明合伙人機(jī)制的優(yōu)勢(shì)，而私募派公募正是應(yīng)了這一潮流。“高管有股權(quán)激勵(lì)，才會(huì)一切從公司的收入出發(fā)，而不是從討好股東、保護(hù)自己的職位出發(fā)做事情。未來(lái)有合伙人機(jī)制的民營(yíng)基金公司，會(huì)改變公募的格局，傳統(tǒng)公募的人才也會(huì)被吸引到合伙人制的基金公司來(lái)。”他說(shuō)。

　　據(jù)悉，剛成立的鵬揚(yáng)基金就大手筆留下了至少20%的股權(quán)池用來(lái)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，總經(jīng)理?xiàng)類?ài)斌表示，其持有的51%的股權(quán)未來(lái)有進(jìn)一步稀釋的空間。

　　三招亮相或催生現(xiàn)象級(jí)公司

　　對(duì)整個(gè)基金行業(yè)而言，私募派公募或?qū)⒔o行業(yè)帶來(lái)改革升級(jí)的“鯰魚(yú)效應(yīng)”。一位不愿意透露姓名的公募基金公司總經(jīng)理認(rèn)為，私募派公募必然會(huì)給公募行業(yè)帶來(lái)沖擊，甚至不排除他們中間會(huì)產(chǎn)生像天弘、中歐基金一樣的“現(xiàn)象級(jí)”公司。但與此同時(shí)，私募派公募進(jìn)入公募行業(yè)為時(shí)較晚，市場(chǎng)格局已經(jīng)形成，挑戰(zhàn)也會(huì)很大。

　　“私募派公募一定是要揚(yáng)長(zhǎng)避短，發(fā)揮其做絕對(duì)收益和α收益的看家本領(lǐng)，如果仍然做相對(duì)收益，對(duì)公募行業(yè)貢獻(xiàn)就不會(huì)大，”他說(shuō)，“但是，目前在公募行業(yè)做絕對(duì)收益和α收益都有局限性，例如監(jiān)管層對(duì)新產(chǎn)品審批較為謹(jǐn)慎而市場(chǎng)風(fēng)口跑得又很快，且市場(chǎng)上可使用的衍生工具又較少。”

　　受訪的私募大佬們透露，希望通過(guò)三招“亮相”公募行業(yè)。

　　一是繼續(xù)走中低風(fēng)險(xiǎn)投資路線，以便迎接委外投資和養(yǎng)老金投資的風(fēng)口。自2014年下半年起，隨著低收益、高波動(dòng)時(shí)代來(lái)臨，銀行、央企財(cái)務(wù)公司和險(xiǎn)資等機(jī)構(gòu)，無(wú)法自己做出滿意收益，委外投資需求逐步旺盛。而與此同時(shí)，養(yǎng)老金體系第三根支柱——個(gè)人養(yǎng)老金賬戶也呼之欲出。業(yè)績(jī)長(zhǎng)青、投資風(fēng)格穩(wěn)健的私募大佬正好契合了這兩大資金風(fēng)口。

　　二是著手產(chǎn)品創(chuàng)新。鼎峰投資總經(jīng)理李霖君認(rèn)為，公募牌照比私募更適合做產(chǎn)品類創(chuàng)新。目前公募基金公司因?yàn)槿肆ξ锪ο妮^大，設(shè)計(jì)工具類新產(chǎn)品的動(dòng)力不強(qiáng)。“以行業(yè)性ETF為例，有的能夠?qū)徟聛?lái)，但是因?yàn)槭袌?chǎng)原因，短期內(nèi)規(guī)模從2個(gè)億下降到2000萬(wàn)，基金公司的積極性被打擊。但是我們認(rèn)為，這類產(chǎn)品其實(shí)長(zhǎng)期收益較高。”江浙地區(qū)一位有意奔公的私募大佬表示，當(dāng)前公募產(chǎn)品的同質(zhì)化程度較大，而私募擅長(zhǎng)結(jié)合客戶的資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)偏好來(lái)設(shè)計(jì)產(chǎn)品，因此在產(chǎn)品創(chuàng)新上的活力會(huì)比傳統(tǒng)公募更加厲害。

　　也有的基金公司表示，將從服務(wù)上進(jìn)行創(chuàng)新。博道人士則認(rèn)為，私募基金在服務(wù)高凈值人群上有經(jīng)驗(yàn)，這些經(jīng)驗(yàn)移植到公募業(yè)務(wù)上，有可能為普通基民帶來(lái)全新的客服體驗(yàn)。

　　可以確認(rèn)的是，私募派公募的誕生，將令普通基民受益匪淺。以往私募門(mén)檻太高、且大佬們的產(chǎn)品供不應(yīng)求，普通投資者望而生畏，而如今，他們與“大佬”的產(chǎn)品可以零距離接觸，上述創(chuàng)新也有待他們體驗(yàn)。另一方面，證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)“棄私奔公”的展業(yè)方式，切斷利益輸送，也是對(duì)中小投資人的保護(hù)。

　　上述公募基金公司總經(jīng)理認(rèn)為，既然鼓勵(lì)私募基金入市，應(yīng)該也是看中了私募的優(yōu)勢(shì)，建議監(jiān)管層未來(lái)配套出臺(tái)一些措施，助力私募業(yè)績(jī)公募化。