基金子公司最嚴新規下轉身

　　行將4歲的基金子公司，作為一個依托通道業務迅速長大的孩子，正面臨證監會規范管理的“新家規”。

　　8月12日，證監會就《基金管理公司子公司管理規定》及《基金管理公司特定客戶資產管理子公司風險控制指標管理暫行規定》公開征求意見，被業內成為基金子公司“最嚴新規”。眼下，業內人士已趕著在2016年9月12日之前將意見反饋至證監會證券基金機構監管部。

　　上述征求意見稿首次要求建立風控指標體系，未來，基金子公司低資本撬動高額通道業務的模式將受到限制。這對于有著“通道之王”之稱的基金子公司而言，意味著從嚴監管和轉型與挑戰。

　　深圳一家基金子公司已準備在9月底召開會議確認之后的戰略方針。基金子公司通道業務被業界詬病，由來已久。事實上，在新規正式施行之前，大部分子公司已經朝著資產證券化（ABS）等方向進行主動管理業務的探索。伴隨著政策對行業鼓勵方向的改變，基金子公司的排名很有可能面臨著新一輪的洗牌。

　　監管升級的挑戰

　　監管升級的背后是基金子公司資產管理規模的迅速擴張。

　　2012年9月26日，證監會發布《關于實施〈基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法〉有關問題的規定》公告。2012年11月，工銀瑞信、嘉實、平安大華旗下三家基金子公司獲批，開啟了基金子公司跨越式發展的時代。

　　基金公司熱衷于設立專戶子公司走通道業務或投資于非標資產。

　　公開資料顯示，截至2016年3月底，79家基金子公司管理資產規模達到9.8萬億，同比及環比增速分別為115%、15%。截至2016年7月底，全國79家基金子公司設立專戶產品數量超過1.7萬只，管理產品規模已超11萬億元。遠遠超過公募基金自身的產品數量和資產管理規模。

　　雖然經歷了爆發式發展，但子公司仍然以通道業務為主。由于不受風險資本和凈資本約束，近年來基金子公司資產管理規模急速提升，其中通道類業務占比約70%。

　　證監會新聞發言人鄧舸5月時表示，2012年以來，多數基金子公司能夠堅持本業，但少數基金子公司風險較大，偏離本業，大量開展通道業務，相關業務相互嵌套，盲目拓展高風險業務等，風險控制合規控制薄弱，資本約束機制確實，資本金與資本規模不匹配，盲目擴展業務規模，無序擴張等。

　　8月30日，證監會副主席李超在出席“基金管理公司合規風控培訓會”時表示，基金行業仍處于發展的初級階段，特別是在子公司和私募資產管理業務領域，還積累了較多問題和風險隱患。“行業機構要主動回歸資管本源、堅守資管底線，緊緊圍繞投資者權益盡職履責，提升核心競爭力，梳理完善業務體系和組織架構。”李超強調。

　　對于通道業務，海富通子公司富誠海富通表，示將嚴格按照新規，計提風險準備金，在項目滿足風險可控、有經濟效益的情況下才會開展。

　　從通道之王到ABS新秀

　　盡管最終施行的條款或會和征求意見稿有所差別，然而凈資本考核被認為是較為明確的方向，也將對行業產生深遠影響。基金子公司很有可能會和此前的券商和信托一樣，主要通過提高通道費率來應對風控要求。 東方證券 認為，基金子公司通道費用會提高到千一左右，相對而言，此前競爭優勢將大為削減。

　　過去基金子公司沒有過多的凈資本約束，幾千萬的注冊資本就可以覆蓋幾千億的資產管理規模。意見稿中引入凈資本覆蓋率指標，業務開展占用凈資本，將會拉升資管業務成本。市場預計，受制于新規，基金子公司規模擴張速度很有可能因此相應放慢。

　　中國基金業協會數據顯示，8月份的基金專戶和子公司備案數合計1297只，其中，基金專戶產品數為516只，子公司備案781只。而在7月份，基金專戶和子公司備案數為1359只，合計減少了60只。

　　不過， 申萬宏源 認為，基金子公司通道業務不至于出現明顯縮水。畢竟，現在銀行出表需求還很強烈，無處安放的資金還很多。

　　一位 國泰君安 人士指出，通道顧名思義，只是作為工具存在，工具成本上升并不會對資金配置產生實質性沖擊，所以并不贊同過度渲染過度解讀的論調；銀行出表或者資本市場的資金流入不會因此明顯收縮，只是新增業務通道費需要調整。

　　新政還首次要求子公司比照公募基金建立風險準備金制度。《風控指標管理規定》的出臺要求專戶子公司根據特定客戶資產管理業務管理費收入計提準備金。風險準備金將按照各類業務管理費收入的10%計提，達到專戶子公司所管理資產規模凈值的1%時可不再計提。隨著該規定的落實，新開展資管計劃的存續期到期后，基金子公司風險資本將會增加，現有的凈資本難以滿足風控指標的要求。

　　華泰證券 有關人士認為，未來部分基金公司將會縮減通道業務規模，資金充裕的大股東可能會選擇補充資本金。

　　上述國泰君安有關人士稱，“基金子公司不太可能大幅度縮減通道業務，即便縮減也不可能完全消失，結局最多是通道費向信托公司和券商靠攏，作為通道之王的基金子公司動輒萬分之一到萬分之二的通道費將不復存在。”

　　在今年5月份中國基金業協會率先出臺征求意見稿后，平安大華匯通、浦銀安盛資產和興業財富資產實施了增資。

　　經濟觀察報從內部人士了解到，前述子公司提升了項目收費的要求。在項目安全性足夠、收費符合新標準的情況下，通道業務照常進行。

　　當人們還把視線聚焦在通道業務時，基金子公司已經悄然地發展其他業務。富誠海富通內部人士稱，一直以來，以ABS業務作為發展的重點。新規之后，更是如此。根據基金業協會數據，在今年6月，也就是新規征求意見稿之前，富誠海富通已位居資產證券化業務的前20名。

　　博時資本也在最近鮮明提出，將以資產證券化及股權業務等主動管理業務為著力點。

　　經濟觀察報了解到，不少基金子公司的資產證券化業務規模已經接近或超過百億。