成交萎靡套利難 分級基金“回春”乏力

　　本已漸漸淡出投資者視野的分級基金，近日因中海惠祥分級債券基金的巨量申購再度成為媒體焦點，很多人期待中海惠祥此次能一舉激活整個分級基金市場。但現實是分級基金業已舉步維艱，“活性”恐難被再度激發。

　　根據公告，中海惠祥分級債基在8月31日至9月2日開放了對惠祥B份額的申購，結果至9月1日，惠祥B當日的基金資產凈值和當日的申購申請金額之和已經達到31.54億元，超過了申購上限30億元，被迫啟動了比例配售。隨后的9月3日至5日，惠祥A開放申購，又迅速吸金63.62億元，這使得中海惠祥分級債基的規模數日間膨脹至約百億元。

　　但中海惠祥被百億資金“圍獵”僅是個案，似乎難以擔當激活整個分級基金市場的重任。在歷經過山車似的瘋狂后，更多的分級基金漸漸沉寂。尤其是場內交易的分級基金，無論是套利機會的逐漸消失，還是成交量的極度萎靡，都令投資者開始遠離此類產品。業內人士指出，監管層多次表態堅定不移“去杠桿”，在這種背景下，分級基金的“活性”難被激發，但不排除階段性行情中潛藏投資機會。

　　渙散的人氣

　　在巔峰的時候，部分分級B動輒數十億元的日成交量，讓很多上市公司都艷羨不已。而在前日，兩市多達305只場內交易的分級基金（A、B分開計算）中，日成交量超過1億元的僅有11只，但日成交量在1000萬元以下的就有274只，其中日成交量在10萬元以下的，竟有72只。

　　成交量萎靡，使許多分級B淪為資金操縱的工具，暴漲暴跌頻頻上演。如金融地B，在8月11日至8月16日，短短4個交易日，二級市場交易價格區間最高漲幅達39.6%，但在驟然放量的背景下，4個交易日的平均日成交量也僅有367萬元；在此后9個交易日中，金融地B的二級市場交易價格快速下跌，區間最大跌幅超過17%，成交量則滑落至日平均235萬元，9月7日的日成交量更是萎靡至85.49萬元。

　　由于成交量過低，一些分級基金受到投資者詬病。以9月7日的交易情況來看，有17只分級基金的日成交量低于1萬元，其中最低的泰信400A一天成交量竟然只有314.4元，僅在下午2時09分象征性地成交了一筆3手的單子。“這幾乎就算是‘僵尸基金’，已經失去了存在的價值。”一位常年投資分級基金的投資者抱怨。

　　難覓套利機會

　　套利曾是分級基金“吸金”的不二法寶。但市場低迷，成交量迅速萎縮，利用分級基金套利正變得艱難。

　　渤海證券的測算數據顯示，截至本周一，全部分級基金的平均整體溢價率為-0.08%。考慮到申購贖回費用和合并、拆分的時間差，這個溢價率完全不具備套利的可能。而雖然同瑞B在周一的整體溢價率一度達到2%，提供了微弱的套利空間，但考慮到該基金的日成交量大多在數萬元，偶爾還會低于1萬元，糟糕的流動性使得套利根本無法實現。

　　業內人士指出，缺乏套利機會的分級基金，已很難吸引到大資金，這也是分級基金目前“活性”漸失的根本原因之一。而在去杠桿、嚴監管的背景下，分級基金也很難再度復制此前的套利空間，即便是風險偏好較高的投資者，也需要謹慎對待。

　　不過，值得注意的是，與牛市的高溢價相比，許多分級B近期出現了較大的折價，即交易價格低于基金凈值。這一方面反映出投資者對后市的謹慎態度，另一方面也潛藏著一定的投資機會，尤其是在出現趨勢性上揚的時候，分級B極有可能再度扮演“反彈先鋒”的角色。