“資產(chǎn)荒”邏輯延續(xù) 基金青睞藍(lán)籌股

　　在“資產(chǎn)荒”背景下，近期A股出現(xiàn)一波反彈，高股息藍(lán)籌領(lǐng)漲。對此，部分基金認(rèn)為，隨著無風(fēng)險(xiǎn)利率的下行，“資產(chǎn)荒”邏輯再被提及，低估值高分紅的藍(lán)籌股吸引力明顯增強(qiáng)。

　　無風(fēng)險(xiǎn)利率下行

　　對于近期市場表現(xiàn)，一些基金認(rèn)為是源于“資產(chǎn)荒”邏輯。海富通改革驅(qū)動(dòng)基金經(jīng)理周雪軍表示，從去年年底有保險(xiǎn)舉牌地產(chǎn)持續(xù)到現(xiàn)在，“資產(chǎn)荒”邏輯一直都在延續(xù)。當(dāng)前市場缺乏較好的投資項(xiàng)目，近期市場上漲的主要原因或在于“資產(chǎn)荒”邏輯。此外，銀行和地產(chǎn)股由于估值較低，以及一二線城市今年以來的土地價(jià)格暴漲，使得相關(guān)板塊具有一定吸引力。本周上市公司中報(bào)相繼披露，業(yè)績有所好轉(zhuǎn)，對大盤也起到了一定推動(dòng)作用。目前，藍(lán)籌股的支撐使得股市處于可為階段，本輪估值修復(fù)行情還在繼續(xù)，且諸多個(gè)股還處于相對低位，可以布局業(yè)績好的個(gè)股。

　　私募基金朱雀投資也認(rèn)為，市場上漲背后的主要邏輯是近期無風(fēng)險(xiǎn)利率下行，“資產(chǎn)荒”重新上演。此次十年期國債收益率跌破2.7%，更多是資金配置壓力，而非貨幣寬松，在非標(biāo)資產(chǎn)受到理財(cái)監(jiān)管的限制之后，利率債無疑受到追捧。同時(shí)，目前理財(cái)資產(chǎn)端收益下降幅度快于負(fù)債端收益，只能加杠桿進(jìn)一步追逐資產(chǎn)，從而形成正反饋導(dǎo)致“資產(chǎn)荒”。也就是說，目前無風(fēng)險(xiǎn)利率的下行早已不是基本面?zhèn)鹘y(tǒng)邏輯能解釋的，疊加低于預(yù)期的金融和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，收益率再次下行。

　　匯豐晉信基金對于高息股走強(qiáng)表示，首先，低回報(bào)環(huán)境下，資金對收益率的追逐，對高息股存在主動(dòng)或被動(dòng)的配置需求：市場對高息股的追逐本質(zhì)是對收益率的追逐。自2014年11月進(jìn)入新一輪降息降準(zhǔn)周期以來，市場流動(dòng)性充裕，銀行理財(cái)產(chǎn)品等投資回報(bào)率一路走低。目前，A股很多個(gè)股的股息收益率已超過了余額寶收益率，其價(jià)值不言而喻。國債收益率的持續(xù)走低也在間接提升高股息藍(lán)籌股的價(jià)值。其次，市場對風(fēng)險(xiǎn)與收益的重估：金融監(jiān)管趨嚴(yán)，有利于資本市場長期健康發(fā)展，而投資者也在重估風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)。高息股可提供更好的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比。因此，市場的變化或許不是風(fēng)格，而是風(fēng)險(xiǎn)偏好，是市場對風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)的權(quán)衡之選。最后，機(jī)構(gòu)資金的配置需求：近期IPO略有提速，打新收益率上升，低估值藍(lán)籌仍為打新資金相對安全的基礎(chǔ)配置；養(yǎng)老金入市只是時(shí)間問題，低估值、高分紅的藍(lán)籌股為機(jī)構(gòu)投資者的主要配置方向。

　　大盤維持震蕩格局

　　不過，盡管目前市場對高息股行情的一致預(yù)期正在形成，但對于整體格局，不少基金經(jīng)理依然表示維持震蕩走勢的判斷，并密切觀察市場增量資金入場情況。

　　朱雀投資表示，目前金融、地產(chǎn)上漲的邏輯看上去合理，即利率下行、險(xiǎn)資配置面臨“資產(chǎn)荒”，在債券上漲之后，類債券的銀行股受青睞。雖然資金選擇可能會(huì)導(dǎo)致“二八風(fēng)格”繼續(xù)維持一段時(shí)間，但金融、地產(chǎn)板塊的啟動(dòng)也可能是市場輪動(dòng)補(bǔ)漲的最后階段，更多是受資金驅(qū)動(dòng)，上行空間有限。另一方面，大盤下跌空間也有限，市場依然是震蕩格局。隨著四季度臨近，市場將面臨各種不確定性，波動(dòng)可能加大。

　　興全合潤、興全輕資產(chǎn)基金經(jīng)理謝治宇表示，繼續(xù)維持對今年A股市場震蕩市的預(yù)期不變，上有頂下有底的格局料延續(xù)。從目前的情況看，市場難有持續(xù)性機(jī)會(huì)。操作層面上建議更多自下而上的選股。

　　匯豐晉信基金表示，高息藍(lán)籌有“陷阱”。監(jiān)管部門此前將上市公司再融資與現(xiàn)金分紅掛鉤，上市公司如要通過公開發(fā)行股份(配股、公開增發(fā)、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等)再融資，需要“最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的百分之三十”，即不分紅不得進(jìn)行再融資。因此，部分上市公司不排除是為了維持自身再融資的能力而助推了高股息率。在選擇高息股時(shí)，應(yīng)優(yōu)先考慮行業(yè)景氣度向上、估值較低的個(gè)股。同時(shí)，需謹(jǐn)慎對待短期漲幅過大個(gè)股的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。