□本報記者 常仙鶴

　　債券市場近幾個月跌宕起伏，受此影響債券基金年內整體收益率仍然為負。在對后市不確定性擔憂增強的情況下，債券基金經理雖然大多對債市中長期走勢整體樂觀，但短期在操作上仍然較為謹慎，保持較低的杠桿水平。

　　杠桿率維持在120%左右

　　受債市調整影響，今年以來債券基金凈值集體“啞火”。Wind數據顯示，2016年以來，債券型基金平均收益率為-0.41%，而業績最好的普通債券型基金收益率僅為5%左右。業內人士介紹，在經歷4月底的債市調整后，當前債券市場參與者變得很謹慎，杠桿率水平也維持低位運行。

　　國泰君安研究報告顯示，截至一季度末，債券基金杠桿率也一轉前幾季度的下降趨勢，總體杠桿率較去年四季度末上升3.63個百分點至121.54%。而這個數字對于債券基金而言，仍然是一個較低的水平。統計數據顯示，2004年到2010年，債券基金的杠桿率基本在110%左右震蕩。2010年到2014年，債券基金的杠桿率逐步上行，曾高達160%左右。2015年開始，債券杠桿率水平又逐季下行，到去年四季度出現企穩跡象。

　　根據2014年7月出臺的《公募基金運作管理辦法》規定，從2016年8月8日起，開放式債券基金總資產占凈資產比例不得超過140%，封閉式債基不得超過200%。由此，140%和200%成為這兩類債券基金的最高杠桿水平。從實際情況看，基金公司似乎已做好了準備迎接新規。

　　“今年市場波動比較大，從全年來看，我會主動把杠桿率控制在120%—130%之間，但如果后市繼續波動基金頻繁贖回這個數據又會往上走。”華南一位債券基金經理向記者透露，4月初，其所管理的基金杠桿率更低，基本在110%左右，但4月底債市調整造成基金大幅贖回，贖回比例在50%以上，杠桿水平又被動提升。“不過，最近贖回情況已經好轉，杠桿水平維持在120%左右。”

　　把握波動性機會

　　對于很多債券基金經理來說，匯率、信用風險仍然是他們較為擔憂的因素，不過他們也認為債券市場短期調整反而是很好的配置機會，對債市中長期走勢整體樂觀。現階段在市場對信用風險最為擔憂的時候，逆市布局很有可能獲得超額收益率。未來信用利差將進一步分化，高等級信用債仍然有較好的配置價值。

　　廣發基金王予柯表示，今年信用風險處于高發期，行業、個券的信用利差分化、甚至存在違約的風險，基金管理人需要在信用風險甄別上更加精耕細作，防止組合出現小概率風險。另外，震蕩市下，在交易活躍品種上進行波段交易可能是獲得超額收益的主要來源。