基金經理：債轉股引領估值修復市場預期不宜過高

　　近日公開消息稱，國開行高層表示，首批債轉股規模為1萬億元，預計在3年甚至更短時間內化解1萬億元左右規模的銀行潛在不良資產。北京某中型公募基金經理認為，從消息面上看，1萬億元規模的首批債轉股將落地，這將有利于提振銀行股、負債率較高的國企概念股等。

　　該基金經理分析，一方面，從國家的供給側改革到落實萬億規模的債轉股措施，都有利于引導產業轉型升級，通過讓負債高的企業度過債務危機，避免破產風險，改善企業的經營狀況，這種政策利好會體現在企業基本面改善上，對這類高負債企業形成利好；另一方面，也有利于降低銀行不良貸款率，通過債轉股，銀行也可以主動選擇高負債但基本面良好的企業融入股權，轉換為良好的資產，優化銀行的資產結構，這對銀行也形成利好。

　　該基金經理稱，“在當前震蕩市場條件下推行債轉股，銀行的風險比較小，企業在二級市場估值相對便宜，銀行可以在市場相對低點、企業經營的相對困難時機拿到相對優質的資產，從長期來看，銀行的投資是相對安全的。”

　　前海開源擬任首席經濟學家楊德龍認為，對轉股企業來說，債轉股拓寬了潛在的發展空間。債務轉增股本，意味著企業獲得了一筆無限期不用還本付息的貸款資金，不僅降低了自身負債，還增強企業營運資本，提高資金周轉的靈活度。當企業完成“債轉股”時，一方面負債能力能夠得到提升，另一方面，提高了轉股企業信譽，從而有助于企業獲得更多的融資。

　　他認為，今年供給側改革將有突破進展，而周期性行業去產能是首要問題，一些諸如鋼鐵、煤炭、化工等行業里強制去產能的公司，將面臨更大財務壓力和經營困難，允許債轉股將大大減輕還本付息壓力。

　　也有公募人士認為，短期內，該消息對二級市場的銀行股、周期行業龍頭股形成利好，有望帶來一波估值的修復過程。但長期來看，也不能對債轉股的作用預期過高，因為本來負債率較高的企業在經營層面就存在一定困難，如果債轉股并沒有有效改善企業經營狀況，轉變企業的基本面，反而對企業和銀行形成新的負擔，問題的關鍵還是企業經營狀況能否因此實現改善。(記者 李樹超)