掀開公募基金2015投資底牌

    公募基金的2015年年報日前全部披露完畢。基金公司的業(yè)績、收益、排名已經(jīng)昭然天下。但背后的故事仍然淹沒在浩繁的數(shù)據(jù)下。

    優(yōu)秀基金因何斬獲優(yōu)秀業(yè)績？最能重創(chuàng)基金業(yè)績的市場風險是什么？失誤的基金經(jīng)理遇到了哪些考驗？還有什么投資故事值得關(guān)注？這種種的經(jīng)驗、教訓、成功、失敗還沉默在數(shù)據(jù)里，等待挖掘，等待關(guān)注。

    牛股被誰所擒？

    去年股市最大的關(guān)鍵詞是“波動”。這個詞在上半年演繹為牛市、牛股。某種意義上，哪個基金經(jīng)理能抓到牛股，誰就能成就自己的投資神話。

    根據(jù)天相對基金年報的統(tǒng)計，去年基金持有的重倉股中最牛的個股是暴風科技，全年上漲19.5倍。

    在業(yè)內(nèi)，全年大額買入暴風科技且不賣出的基金有5家。易方達科訊、易方達新常態(tài)、中歐明睿、基金銀豐和中郵新興。其中，易方達科訊和新常態(tài)都由宋昆管理，中歐明睿的管理者是劉明月。基金銀豐的基金經(jīng)理是神玉飛、中郵新興的基金經(jīng)理是任澤松。

    這五位基金經(jīng)理的業(yè)績排名均相當靠前，宋昆的收益率還因此進入行業(yè)最前列，成為去年知名度上升最快的基金經(jīng)理之一。

    類似的案例在第二大牛股中文在線上也得到復制。當年中文在線全年上漲17倍，凈買入前五名，依然是五只“大額買入，一股不賣”的基金。他們分別是融通新藍籌、易方達科訊、中銀新動力、中銀智能制造和融通景氣。這次除了再次出現(xiàn)的易方達科訊外，融通有兩只基金、中銀也有兩只基金入圍。幾只基金也都成為團隊中的翹楚。

    整體上看， “抓牛股、不放手”是去年業(yè)績最靠前者的看家法寶。重倉、重倉、再重倉成長股，是部分基金經(jīng)理的投資心法。

    當然，這也暗示了一種風險，就是牛股見頂后的回撤風險。從天相的統(tǒng)計看，中文在線從今年初以來跌逾40%，相關(guān)牛基的經(jīng)理能否逃頂，答案將在一季報披露后揭曉。

    陷阱又有誰入？

    有鮮花，就有陷阱。

    集中投資、長期持有的策略如果用在熊股上，所造成的后果也是非常悲催的。

    根據(jù)天相統(tǒng)計，去年基金重倉股中，跌幅最大的兩只股票都是券商股，申萬宏源和中信證券。這兩只股票都在此前一年有亮麗表現(xiàn)，但也成為去年基金經(jīng)理心頭最大的傷痕，跌幅都超過40%。

    從統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，去年單向買入申萬宏源靠前的基金均是指數(shù)基金。它們包括易方達滬深100ETF、嘉實300ETF、鵬華券商全指以及申萬證券分級等。而凈買入中信證券較多同樣也是指數(shù)基金，包括華夏滬深300ETF、50ETF，券商全指、易方達非銀ETF等。

    客觀地說，指數(shù)基金凈買入上述股票之所以那么多，與基金團隊的管理能力無關(guān)。上述現(xiàn)象一定程度上與去年申購指數(shù)基金的投資者數(shù)量集中有關(guān)。或許某種程度上，這是基金持有人熱情申購導致的。但慘痛的結(jié)果，或許也值得業(yè)內(nèi)的產(chǎn)品設計者來反思。

    把指數(shù)基金剔除后，去年凈買入中信證券較多的主動型基金是易方達瑞穗、嘉實優(yōu)選、寶盈核心等，而買入申萬宏源較多的則有諾安中小盤、泰達復興偉業(yè)等。

    水可載舟、亦可覆舟，重倉持有的策略下，如何挑選個股是基金經(jīng)理的大考題。如何回避個股的回撤風險，則可說是去年優(yōu)秀基金經(jīng)理的核心得分點。

    投資遺憾有幾許

    去年基金投資A股最大的遺憾是什么？答案是錯配。

    基金凈買入量最大的公司并不一定是漲幅很好的公司，這個答案是不是讓人很意外？

    根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，去年基金全行業(yè)買入額最大的前五大個股是中國重工、三泰控股、東方網(wǎng)力、東方明珠和農(nóng)業(yè)銀行。

    結(jié)果這五只個股的市場表現(xiàn)，分化為兩個極端，兩只個股的漲幅超過100%，分別是智能物流領(lǐng)域的三泰控股和網(wǎng)絡安全領(lǐng)域的東方網(wǎng)力。另外三只個股的年內(nèi)漲幅居于市場后半程。這其中包括很有機構(gòu)緣的中國重工、東方明珠以及指數(shù)股農(nóng)業(yè)銀行。

    撇去“身份特殊”的農(nóng)業(yè)銀行不論，我們發(fā)現(xiàn)，去年市場表現(xiàn)出色的個股基本集中于新興產(chǎn)業(yè)，且總市值相對較小。而表現(xiàn)落后的個股，除了金融業(yè)外，大市值個股也是其重要特征。

    這個結(jié)果不僅暗示了市場去年的一個趨勢，同時也側(cè)面證實了基金群體定價能力的下降。對于機構(gòu)投資者而言，這是個亟須解決的問題。

    穩(wěn)定器如何起效？

    2015年的另一個大事件，是有了一批“新身份”基金的出現(xiàn)。年中，5只400億規(guī)模的巨無霸基金誕生（華夏新經(jīng)濟、招商豐慶、嘉實新機遇、南方消費活力、易方達瑞穗），其主要申購人為證金公司。規(guī)模巨大、責任重要、備受矚目。年末結(jié)賬，這批基金運作得如何呢？

    從投資角度看，上述基金整體的運作模式和普通股票型基金無異，但從組合結(jié)果看，還是有很多值得一書的特點。

    5只基金的股票庫里總共出現(xiàn)了90只股票。其中57只是某一基金的獨家持股。這表明，分散投資、相對獨立決策，仍然是這些基金的重要特征。上述基金的分散持股主要集中在傳媒、電子、互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域。

    同時，這也意味著在32只股票上，上述基金出現(xiàn)了同向買入的操作，有2只股票，同時出現(xiàn)在5只基金的重點買入名單中，它們是興業(yè)銀行和康美藥業(yè)。另外，有6只股票成為4家基金的共同持股，包括保利地產(chǎn)、大秦鐵路、貴州茅臺、中國建筑等。

    匯總看，去年上述基金最看好的行業(yè)是銀行業(yè)，其次是地產(chǎn)和消費品。最看重的個股是大盤股，而在小盤股的投資上，各基金顯得較為分散。

    另外，對于券商、保險公司等個股，5家基金的分歧就比較大，部分基金對券商股在年內(nèi)也出現(xiàn)了果斷調(diào)整倉位的操作，而這樣的操作風格并未出現(xiàn)在銀行股身上。（周宏）

　　2015年基金凈買入金額前20名公司