保本基金熱的冷思考：現在是好時機么

　　“明天要去北京路演，是一家機構要買，估計也是秒殺。”某保本型基金經理告訴記者，現在機構機構做組合投資，很青睞向下有安全墊的保本基金。

　　記者問，明顯供不應求，那還費什么勁路演啊。

　　基金經理開玩笑道，大行領導，就喜歡這種上門服務的感覺。

　　以上是段子。

　　保本發行的火熱從去年下半年開始，并一直持續到現在。截止目前，依舊多只保本型基金正在發行或者準備發行，于股票型基金平均剛過紅線的成立規模相比，保本基金動輒幾十億的募集金額令業內大呼瘋狂。

　　在市場整個收益率下行的背景下，市場缺乏穩定高收益的產品，公募瘋狂發行保本基金，機構又熱衷于保本。

　　截至目前，整個市場大約有800億元的保本基金。但是保本基金的額度是有限的，不可能無限擴張。

　　“因為保本基金即便有擔保公司兜底，依舊有反擔保的規定，最終通常是基金公司承擔這部分損失，承擔償付功能的是基金公司的資本金，保本基金的額度和公司的資本金掛鉤。有些公司有幾十億元的額度，激進一點的大公司可能會批上百億的額度，有些公司甚至沒批保本基金的額度。”有基金經理表示，因此到目前，保本型基金依舊很熱銷。

　　某保本型基金經理表示，債券收益率下行，和債券相關的產品收益率都很低，很多機構做的是組合投資，其中一部分投波動率大的資產，同時也要投一部分波動率小的資產。機構對這類波動率小的資產的預期年化收益率是4-5%。

　　然而，在信用債頻現違約，利率債有利率風險的背景下，股市又是大幅震蕩波動，部分保本型基金的凈值已經跌倒了1以下。通常來說，具備三年保本期的保本型基金的收益還能像2014年、2015年動輒百分之十幾、二十的風光收益嗎？

　　記者整理了四點，來討論對于普通投資者來說，目前是否是投資保本基金的好時機。

　　1、按照保本保安全的要求，記者選取了現在三年期年化2.5%的國債作為標的，三年的保本期算下來是7.5%，扣除1.2%的管理費，0.2%的托管費，乘以三年，是4.2%。保本基金除了保本還保認購費1.2%，總的費用加起來是5.4%。因此保本基金保的不是100%，而是105.4%。

　　2、國債上拿到的7.5%收益減去5.4%的費用，最終能拿到的確定收益是2.1%。假設是完全保本、保安全，不買信用債，不加杠桿，信用債屢次爆出違約，利率債有利率風險，這意味著基金經理只有2.1%的錢可投股票。所以真正用來投資的是只有2-3%。正常情況下，保本基金投國債的比例很低，基金經理通常會配置高等級的信用債，那么真正可以用來投股票的為2-4%，同時投信用債會伴隨著較大的風險。

　　3、因為確定最終只能拿到的回報，所以我現在敢把這部分資金預支出去。現在銀行理財產品年化4.5%上下，三年大約為13.5%，要用不到2-4元去博取三年13%的回報難度很大。況且現在大幅震蕩市，基金經理會輕易把錢投到股票里去么。

　　4、去年機構打新較有優勢，可為打新基金貢獻不少的收益，但是今年以來的打新新規使得基金打新收益聊勝于無。

　　截止目前，去年12月份以來成立的38只保本型基金中，凈值還在1以下的仍有4只。對于保本基金而言，雖然最終能夠保本，但是目前凈值破1則意味著要降低股票倉位，后市將凈值做起來的難度更大。保本基金只有賺到錢，股票倉位才能繼續往上。