基金建議重視估值 回避無基本面支撐中小創(chuàng)

2月29日，上證指數(shù)下跌2.86%，收于2687.98點，中小創(chuàng)板塊成為重災(zāi)區(qū)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大跌6.69%。部分公募基金認為，近期出現(xiàn)大跌的原因是前期市場預(yù)期的正面因素陸續(xù)兌現(xiàn)，而結(jié)構(gòu)性估值仍顯偏貴，賺錢效應(yīng)缺失使得股票市場難以吸引增量資金入場，與此同時，絕對收益者也果斷離場。預(yù)計未來市場的存量博弈特征將更加明顯，建議投資者重視估值優(yōu)勢。

預(yù)計存量博弈格局延續(xù)

對于始于上周四的大跌，融通基金認為，原因在于1月底以來風險偏好有所修復(fù)，但仍然處于低位。大跌進一步打擊了市場的信心，但支持本輪反彈的邏輯在市場大跌前后并無明顯變化，因此短期不會上演連續(xù)大跌的股災(zāi)。目前市場上，絕對收益者的果斷離場導(dǎo)致接下來市場的存量博弈特征更明顯。風險偏好回調(diào)時，部分中小創(chuàng)股票將會首先被市場回避，而周期股尚難以形成一致預(yù)期，并且會分流創(chuàng)業(yè)板資金，導(dǎo)致市場的賺錢效應(yīng)減弱。未來風險偏好的有效修復(fù)必須要有增量的利好出現(xiàn)，諸如2月份信貸數(shù)據(jù)以及政策超預(yù)期等。

“大跌預(yù)示著此輪針對前期悲觀預(yù)期修復(fù)的超跌反彈或已結(jié)束。”摩根士丹利華鑫基金一位基金經(jīng)理表示，市場出現(xiàn)調(diào)整的主要原因在于前期市場預(yù)期的人民幣匯率短期趨于穩(wěn)定以及近期管理層穩(wěn)增長訴求有所提高等正面因素已陸續(xù)兌現(xiàn)；另外，本輪反彈過程中，在部分周期股帶動市場上漲的同時，代表市場整體風險偏好的成長股出現(xiàn)明顯的滯漲，市場的收益風險比降低，反彈持續(xù)性隨之減小。“經(jīng)過年初以來兩個月的行情，市場慢漲急跌的格局開始被越來越多的投資者所認識，而在結(jié)構(gòu)性估值仍顯偏貴的情況下，絕對收益者參與意愿越來越小，賺錢效應(yīng)的缺失使得股票市場難以吸引增量資金入場，場內(nèi)資金博弈成為主要力量。”

博時基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春則表示，昨日小市值股票跌幅較大，一是上周各種利空打壓所致，二是中小板、創(chuàng)業(yè)板股票估值依然過高。預(yù)計未來將延續(xù)存量博弈的格局，繼續(xù)震蕩下行可能性仍存在。

回避無基本面支撐的中小創(chuàng)

經(jīng)過近期的大跌，公募基金顯得較為謹慎，普遍建議以防守為主，強調(diào)估值的重要性以及控制倉位。

魏鳳春認為，若一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)能企穩(wěn)，市場對貨幣空轉(zhuǎn)的擔憂會得到控制，但其反應(yīng)仍然需要密切跟蹤。“鑒于目前M1、M2增速較高，預(yù)計未來超規(guī)模的信貸投放可持續(xù)性不大。從配置策略上看，建議更加重視有估值優(yōu)勢的行業(yè)和個股，適當控制倉位。”

除了投資者風險偏好較低這一原因，摩根士丹利華鑫基金指出，近期一線城市樓市的火熱行情或?qū)⒎至鰽股市場資金。操作上應(yīng)以防御性為主，重點關(guān)注財務(wù)穩(wěn)健以及前期超跌短期有催化劑的品種。“在這種情勢下，我們認為短期應(yīng)以防守為主要策略，重點尋找市值與估值相結(jié)合考量仍具有一定安全邊際的標的。”

融通基金也建議，回避沒有業(yè)績支撐、成長空間有限的中小創(chuàng)，此類股票在低風險偏好市場中很容易被殺估值。“漲價”題材短期仍是市場焦點，首先可以關(guān)注景氣度回升可以持續(xù)的養(yǎng)殖、化工行業(yè)，其次關(guān)注供給側(cè)改革題材下的煤炭、鋼鐵行業(yè)，最后關(guān)注近期有無超預(yù)期的政策。此外，融通基金判斷當前的情形與2012年下半年比較像，即周期股整體存在短期的相對收益，但趨勢性機會還未到來。全年來看，供給側(cè)改革是重要投資主題，周期股的機會存在反復(fù)。