一級半市場成避風(fēng)港 公私募基金扎堆上市公司定增

　　數(shù)據(jù)顯示，2006年至2015年間發(fā)行定向增發(fā)項目，一年期定增投資平均項目收益為85.49%，在上述任何年份發(fā)行的三年期定增項目均獲得了正收益，持有期平均收益高達183.76%

　　2016年年初，滬深股市大幅震蕩。在二級市場難覓交易機會之時，公私募基金經(jīng)理紛紛將目光投向上市公司定增這一“一級半市場”。

　　不過，在公私募紛紛掘金定增市場之際，也有不少業(yè)內(nèi)人士提醒，掘金定增市場并不是一件容易的事情，稍有不慎也會遭遇定增陷阱。如何甄選那些折價合理，同時基本面扎實、成長性可確定的行業(yè)和公司，其實大有學(xué)問。

　　一年期定增平均收益逾八成

　　“定增發(fā)行折價優(yōu)勢明顯，且公司成長性和盈利能力易快速提升，短期內(nèi)能激活二級市場，中長期抵御市場波動能力更強，無論二級市場如何波動，定增項目總體收益率可觀。”九泰基金定增基金基金經(jīng)理劉開運告訴記者。

　　在劉開運看來，公募定增產(chǎn)品為投資者提供了一條靈活參與定向增發(fā)市場的通道，以定向增發(fā)的形式打折買入優(yōu)質(zhì)個股，分享折價收益、股市系統(tǒng)性收益和上市公司快速發(fā)展的成果。

　　當(dāng)下股市風(fēng)險莫測時，上市公司定增折價的特點，自然也成為基金經(jīng)理規(guī)避二級市場波動的避險利器。據(jù)劉開運介紹，2006至2015年間發(fā)行的定增項目，一年持有期平均收益80.6%，三年持有期平均收益181.5%。

　　無獨有偶，截至2015年12月31日，另一家專注定增的財通基金2013年以來成功中標(biāo)307個定增項目，累計參與金額860億元，其中已解禁的135個項目平均收益率75%，成功中標(biāo)的定增項目數(shù)量、定增規(guī)模、盈利水平均位列全市場前列。

　　談及緣何涉足定增業(yè)務(wù)，財通基金相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，該公司與投行和上市公司始終保持密切溝通，持續(xù)跟蹤優(yōu)質(zhì)定增標(biāo)的，能夠在第一時間根據(jù)市場公開信息整合各定增標(biāo)的深度資訊，與客戶共享信息，他們的目標(biāo)是打造國內(nèi)最具影響力的定增平臺。

　　由于發(fā)行條件低、審核流程快，定向增發(fā)已成為上市公司再融資的主要方式——2015年，IPO融資1578.29億元，同期定向增發(fā)融資金額達到12174.20億元，為IPO融資金額的7.7倍，2016年全年預(yù)計將會有超過1000家上市公司實施定增，預(yù)計募資金額將超過1.5萬億元。

　　數(shù)據(jù)顯示，2006年至2015年間發(fā)行定向增發(fā)項目，一年期定增投資平均項目收益為85.49%，在上述任何年份發(fā)行的三年期定增項目均獲得了正收益，持有期平均收益高達183.76%。

　　相比二級市場股價的變化莫測，部分私募機構(gòu)對定增概念股的調(diào)研熱情也分外高漲。據(jù)格上理財統(tǒng)計，去年12月共有5家上市公司接受了超過20家私募機構(gòu)調(diào)研，分別為眾生藥業(yè)、麥達數(shù)字、跨境通、榮科科技以及東方網(wǎng)絡(luò)，其中前3家均涉及定增概念。

　　其中，定增概念股眾生藥業(yè)僅在去年12月就接受了34家私募機構(gòu)調(diào)研，其中不乏星石投資、鵬揚投資、拾貝投資等頂級私募機構(gòu)。機構(gòu)對眾生藥業(yè)與藥明康德的合作研發(fā)項目以及公司在眼科領(lǐng)域的布局等關(guān)注較多。

　　此外，另一只定增概念股跨境通12月也接受了22家私募機構(gòu)的調(diào)研，其中包括星石投資、鵬揚投資、青灃資產(chǎn)等百億級私募。目前公司的定增項目正處于排隊等待審核階段。

　　定增市場淘金有術(shù)

　　定增市場緣何異常火熱？格上理財相關(guān)分析師認(rèn)為，私募機構(gòu)既可以直接參與一級半市場的定向增發(fā)項目盈利，也可以在大盤尋底過程中，通過二級市場低價買入定增概念股，在保證流動性的同時賺取定增項目帶來的溢價。

　　統(tǒng)計顯示，2007-2014年，從正收益占比來看，參與定增能取得絕對正收益的概率高達70%；尤其是2013年以來，定增投資的正收益概率顯著提高。另外，2012年以來，定增投資的收益率水平穩(wěn)步提高且非常具有吸引力。

　　談及對定增項目的甄選，劉開運稱，他們偏好基本面扎實、成長性可確定的行業(yè)。首先是醫(yī)藥類，此行業(yè)可以確定有10-20年持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展；其次是消費服務(wù)類，人均收入逐步提高可預(yù)期，中長期不會有大的拐點，且向上趨勢較確定。

　　“我們著重自身成長性、穩(wěn)定性比較高的行業(yè)；同時也繼承母公司的優(yōu)勢行業(yè)。”劉開運稱，他們更看重穩(wěn)定性高，確定性更強的投資，而公司質(zhì)地、發(fā)展基礎(chǔ)和清晰的戰(zhàn)略思路才是真正考察重點，而不是熱門與否，選擇扎扎實實做主業(yè)的，且通過定增確實對公司成長性、主營業(yè)務(wù)有明顯確定性提升的公司。

　　在劉開運看來，當(dāng)前市場不乏公司做與主業(yè)毫無關(guān)系的、跨行業(yè)并購的概念炒作和運作，這或許短時間內(nèi)在二級市場有明顯效果，但中長期不可能維持。

　　1月13日，由劉開運擔(dān)綱擬任基金經(jīng)理的九泰銳富事件驅(qū)動混合基金正式發(fā)行，這也是繼該基金去年8月14日成立首款定增基金——九泰銳智基金以來，再次發(fā)力定增公募市場，截至去年年底，前者所投項目平均浮盈達到94%。

　　而九泰銳富事件驅(qū)動混合基金依然專注于定增市場投資，同時覆蓋一年期和三年期定增項目，運作方式上將延續(xù)“公募+專戶+PE”三級聯(lián)動模式，力求穩(wěn)穩(wěn)把握定增市場系統(tǒng)性投資機會。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，定向增發(fā)收益=折價收益+個股成長收益+市場波動收益。這也是為何上市公司宣布定增后，相應(yīng)股票通常會暴漲的原因。實踐證明，過往很多定增給上市公司帶來了實際發(fā)展壯大的效果，極大利于股價提升。

　　定向增發(fā)允許投資者打折買好股，但是只有少數(shù)人、大資金可以參與。實際上，參與定增的玩家主要是大的機構(gòu)投資者，由10名以內(nèi)的投資人提供幾億到幾十億的資金，購買上市公司定向增發(fā)的新股。

　　定增市場是典型的機構(gòu)投資市場，那普通投資者如何參與定向增發(fā)？業(yè)內(nèi)人士建議，普通投資者可以通過陽光私募、信托等發(fā)行的定增產(chǎn)品參與定向增發(fā)，也可以購買公募基金發(fā)行的定增基金，從而使普通投資者有機會掘金定增市場。

　　據(jù)了解，傳統(tǒng)定增產(chǎn)品，門檻比較高，動輒100萬起，讓中小投資者望而卻步。而通過購買公募基金發(fā)行的定增基金，如九泰銳智、九泰銳富，其門檻低至1000元，每年定期開放一次，成立三個月內(nèi)將在深交所掛牌交易。（記者 陳俊嶺）