預(yù)判改革再提估值 基金積極探尋2016投資主線

　　距離2015年“收關(guān)之戰(zhàn)”只剩下最后10余個交易日，經(jīng)歷過2015年一場強(qiáng)烈的涼熱反轉(zhuǎn)，留下太多值得追憶的故事。對于2016年，基金的預(yù)判謹(jǐn)慎偏樂觀，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下，上市公司也在積極地通過兼并收購等方式尋求新的發(fā)展方向，基金經(jīng)理們傾向于給予那些符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向、具有成長空間的行業(yè)和公司溢價，不囿于傳統(tǒng)的估值指標(biāo)，以適應(yīng)投資的新常態(tài)，中長期堅定看好成長和新興行業(yè)。

　　2016年股市：謹(jǐn)慎樂觀

　　申萬菱信研究團(tuán)隊判斷，2016年中國股市將維持震蕩態(tài)勢，上證指數(shù)波動的中樞線在3800點(diǎn)，對應(yīng)盈利增速為0-5%，12個月動態(tài)估值從14.6x修復(fù)到16x，股市機(jī)會依然靠估值抬升。就資本市場而言，注冊制改革、深港通、新三板轉(zhuǎn)板、戰(zhàn)略國際板、MSCI納入A股、養(yǎng)老金入市都是重要的制度推進(jìn)。

　　為方便企業(yè)通過資本市場融資，預(yù)計IPO、增發(fā)融資都會加快，規(guī)模約為1.2萬億。若注冊制在年中順利實(shí)施，那么預(yù)計明年股票供給約為3.5萬億，環(huán)比今年減少20%，占最新市值的6.2%，低于2015年的10.3%。

　　就宏觀經(jīng)濟(jì)而言，申萬菱信研究團(tuán)隊預(yù)計，2016年中國宏觀經(jīng)濟(jì)將延續(xù)下滑趨勢，全年GDP同比增速介于6.5-6.8%，保7%的任務(wù)艱巨。經(jīng)濟(jì)低點(diǎn)可能在2季度。物價保持低迷，通脹壓力基本沒有，預(yù)計CPI同比1.5%左右，去產(chǎn)能與需求不足下PPI同比維持負(fù)數(shù)。貨幣政策放松的空間不多，降息次數(shù)在1-2次，降準(zhǔn)僅僅對沖外匯占款的減少；財政政策與供給側(cè)改革是2016年宏觀經(jīng)濟(jì)的亮點(diǎn)，預(yù)計擴(kuò)大地方政府發(fā)債規(guī)模、開展結(jié)構(gòu)性減稅、全面推廣PPP、國有企業(yè)改革是政策抓手。

　　信誠基金認(rèn)為，流動性方面，預(yù)計2016年整體貨幣政策中性偏寬松，有助于為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供良好的貨幣環(huán)境；2016年股票市場整體資金供求平衡，供給端略有盈余。在信誠基金看來，2016年預(yù)計無風(fēng)險利率仍將下行，隨著年底中央經(jīng)濟(jì)工作會議的部署，十三五規(guī)劃的啟動以及改革的不算深化和措施落地，市場對經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型信心將不斷增強(qiáng)，這些都將有助于市場風(fēng)險偏好水平的提升。

　　積極探尋投資主線

　　談及2016年的投資主線，信誠基金認(rèn)為，其一要關(guān)注人口結(jié)構(gòu)變化。“中國從1999年開始步入老齡化社會，且中國老齡化問題極為嚴(yán)重，表現(xiàn)為超老齡化，未富先老，失能老人和空巢老人群體大的特點(diǎn)。按我國老人總量和消費(fèi)需求估算，預(yù)計養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)規(guī)模在2020年將達(dá)到十萬億，投資空間大，集中體現(xiàn)在養(yǎng)老，醫(yī)療，康復(fù)等領(lǐng)域。”

　　其次關(guān)注消費(fèi)升級；第三是新興產(chǎn)業(yè)和新技術(shù)，“遵循行業(yè)發(fā)展路徑，積極布局新興產(chǎn)業(yè)和新技術(shù)領(lǐng)域；優(yōu)選信息技術(shù)，節(jié)能環(huán)保，生物和高端裝備等。在布局新興產(chǎn)業(yè)和新技術(shù)的同時，我們更看重新技術(shù)與各行業(yè)的結(jié)合應(yīng)用；如移動信息業(yè)：在需求端與產(chǎn)業(yè)的結(jié)合應(yīng)用，如對能源和制造業(yè)（軍工，精密制造和汽車等）等改造；在供給端的數(shù)據(jù)采集，數(shù)據(jù)傳輸以及數(shù)據(jù)處理等各環(huán)節(jié)都存在較大投資機(jī)會。”

　　第四是體制改革，“十三五期間，體制改革逐步進(jìn)入深水區(qū)，我們積極關(guān)注體制改革釋放的積極效果，如電改，軍隊改革以及國企改革等。”第五是階段性配置機(jī)會，在信誠基金看來，“統(tǒng)行業(yè)由于其體量較大，轉(zhuǎn)型確實(shí)比較困難，但是與新興產(chǎn)業(yè)相比，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢在于其融資的便利性。在其他國家的轉(zhuǎn)型案例中，我們發(fā)現(xiàn)新技術(shù)的開發(fā)和使用，人力資本的質(zhì)量，資金的支持都是產(chǎn)業(yè)升級不可缺少的重要條件。傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型是更偏重于供給端的改革，有助于加快行業(yè)整合和資源整合。如中信銀行和百度的的聯(lián)手就是基于各自優(yōu)勢的一種資源整合，從而解決了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對金融的理解不深的難題。”

　　申萬菱信研究團(tuán)隊的則建議：組合配置要趨于均衡，要增加藍(lán)籌股的配置比例（上證180/380）。此外，積極關(guān)注虛擬現(xiàn)實(shí)、流量變現(xiàn)、大數(shù)據(jù)、云計算迪士尼等；以及國有控股股東主動退出賣殼組合和年報前高送轉(zhuǎn)。