分級基金投資風險防范小常識:向下折算簡介

　　向下折算(或“下折”)是分級基金折算機制中非常重要的一個設計。下折的閾值一般是分級B的凈值跌到0.25元及以下時，分級B、分級A和母基金三類份額凈值歸1的過程。分級B的杠桿是越跌越大的，在凈值接近0.25元時，分級B的凈值杠桿也接近5倍左右。觸發下折后，三類份額凈值歸1，那么分級B的凈值杠桿就回歸到了2倍。

　　下折機制主要是保障分級A的權益的。因為分級基金的機制里，相當于分級A將錢借給分級B去炒股，分級B付相應的“利息”給分級A，這個“利息”分級B是不管賺錢還是賠錢都要付給分級A的。那么當分級B賠錢的時候，為了保證它還能向分級A支付利息，所以就需要設立一個閾值，讓分級B在出現極端情況下也能向分級A支付利息。

　　折價較多的分級A在下折過程中可以賺到一些收益，因此分級A的內在價值構成中，有一塊下折的期權價值。用1:1的股票分級舉例，具體來說就是約定收益率較低的分級A長期折價交易，當分級B的凈值跌至0.25元時，觸發下折，三類份額凈值歸1，則分級B的凈值從0.25元提升至1元，份額收縮至原來的1/4，分級A和分級B份額是一一對應的關系，所以分級A的份額也要對應收縮至原來的1/4，而多余的3/4份額則折算為母基金還給投資者。問題的關鍵在于，母基金是可以申購和贖回的，以凈值贖回的母基金不折價，所以折價的分級A遇到下折后，大部分折算為不折價的母基金份額，就可以吃到一定的收益。

　　折價分級A參與下折套利的風險點在于下折過程中拿到折算的母基金到可以贖回，母基金要經歷兩個交易日的凈值波動。所以分級A的折價較大時，去參與下折套利才會有較高的安全墊，收益率較好。溢價分級A參與下折則會因為折算時是按照凈值折算而虧掉溢價部分，所以溢價的分級A會在接近下折過程中遭到不斷的拋壓。

　　而分級B遇見下折也分成折價分級B和溢價分級B的情況。折價分級B遇見下折只會損失凈值。溢價分級B，尤其是在急劇下跌的市場中，一般是既虧掉凈值，又虧掉溢價，造成較大的損失。因為分級B杠桿越跌越大，所以接近下折時，凈值杠桿在4倍的話，指數一天跌5%，分級B的凈值就損失20%，而漲跌停板限制使得分級B的價格一天最多只能跌10%，所以帶來分級B的溢價變相擴大。如果投資者不了解該分級B面臨下折風險，貿然買進企圖抄底，而抄底失敗的話，就會因為溢價虛高，折算按照低位的凈值進行而產生較大的虧損。

　　因此在進行分級B的投資前，我們建議要同時考慮分級B的價格杠桿、流動性、母基金折溢價率的同時，也要關注一個指標，就是母基下折需跌幅度。如果該指數數據低于10%，就面臨著可能的下折風險，而市場的波動又比較大的時候，建議回避這樣的分級B。