事業部制并非包治百病 公募基金醞釀深度變革

展望今年的公募基金行業，“奔私”很可能依然成為標簽之一，而“事業部制”則成為眾多公募基金公司挽留基金經理的共同選擇。但實際上，多位公募大佬都認為，事業部制并不是公募基金擺脫目前行業困局的必然選擇，事業部制的順利推行需要諸多前提條件，而這些條件很多基金公司并不具備。另一方面，與私募基金相比，公募基金的平臺依然具有無可比擬的優勢。或許，在公募基金行業發生了深刻變革之后，公募奔私的現象才會有所改變。

盡量將基金經理留到熊市

如果說2014年初前海開源基金在行業內首推的事業部制令業界眼前一亮，那么一年之后“事業部”已經不再是公募基金行業的新生事物，它正成為一種行業現象蔓延開來，在牛市預期日益明顯、公募基金經理不斷奔私的當下，成為眾多公募基金公司留住人才的重要舉措。

“現在我們首先要做的，就是先把基金經理穩住。近期市場風格又有所轉換，市場預期稍稍變化，有助于穩住基金經理。”深圳一家中型基金公司的投資總監表示。通常牛市預期較強時，是基金經理跳槽的高峰。海通證券的統計顯示，從2000年到2014年，累計離職人數占比約45%。基金經理離職與市場走勢有一定的相關性，但是比較滯后，即在牛市時基金經理離職率較高，在熊市時離職率較低。

“其實很多公司都不太適合推行事業部制，近期很多公司有這方面的動作，但是如果股權和治理結構都不能改變，推出事業部制更多的是為了應對愈演愈烈的基金經理離職潮。讓基金經理暫時別走，先耗一耗，耗到熊市也就老實了。”深圳一家小型基金公司總經理私下表示。

對于那些心生雙翅的基金經理實施“緩兵之計”并非全無道理。幾乎每一位接受采訪的公募基金人士都承認，風格輪回是股市的重要特征。鵬華基金總裁助理冀洪濤就表示，“市場是周期性的。如去年12月份小盤股跌得比較慘，但如果以3年為周期來看，滬深300和創業板就比較平衡，雖然滬深300那一個月漲了很多。市場就是這樣，春夏秋冬四季輪回。”

海通證券的研報也顯示，比較離職、現任基金經理的業績分布，對于股混型基金來說，離職基金經理里業績落在后40%的占比更高，而現任基金經理業績排名前40%的占比更高，恰好與離職基金經理的分布相反。這說明離職的基金經理并不一定就是能力最強的基金經理。

“注水”的事業部制

盡管已經有多家基金公司推出了事業部制，但是基金業內對于事業部制一直存有爭議，按照現有的基金公司架構，能真正推行事業部制的并不多。

前海開源基金可能算是推行事業部制的基金公司的代表，這家成立不久的基金公司依靠事業部制的吸引力，將此前多位離開公募行業的精英收歸旗下。前海開源的事業部制模式是，基金經理帶領一個團隊，團隊的收入與團隊規模成正相關。舉例而言，若管理規模有100億元，其中給公司帶來的管理凈收入1億元，那么團隊及市場部能拿30%，即3000萬元。至于團隊與市場部的分成，要具體看雙方的貢獻度，具體到團隊員工的分成則由基金經理分配。

但是對于多數成立有一段時間的基金公司而言，如果股東和董事會的授權有限，高分成很可能成為一張空頭支票。深圳一位公募基金投資總監表示，現有的很多事業部制模式都是在原有的分成比例沒有增加的前提下推出的，并且分成的條件也不一樣。一些公司把寫字樓的租金都分攤到事業部成本中去，這使得這一模式并不能吸引基金經理。“如果最終兌現不了，對于人才將是更大的傷害。”上述投資總監表示。

另一方面，事業部制是一個沒有壁壘的制度，單純模仿私募的制度并不是一件難事，但對于基金經理而言同樣缺乏歸屬感。近年來公募業績持續優異的基金公司有一個共同特點，那便是公司開明開放的投研氛圍、融洽的環境不僅令基金經理身心舒暢，對于業績的提高也大有幫助，而事業部制的推出有可能在各個事業部之間樹立更高的屏障。因此，深圳一家近年來發展快速的公募基金公司明確表示不會推出事業部制。

深層次變革正在醞釀

“事業部制是不是適合每一家公司其實是個偽命題，因為每家公司的事業部制都不一樣，但公募行業的變革是一定會發生的。”深圳一位公募基金投資總監表示。

“如果公募平臺能夠把機制問題也解決了的話，有什么道理比私募做得差呢？”創金合信總經理蘇彥祝表示。蘇彥祝對于未來公募基金行業的發展仍然充滿了信心，“首先，公募自身的造血能力還是比私募要強，公募有自身的培養平臺，每年有大量的畢業生，并不斷地招聘和培養；二是公募自己也要變。我覺得只有在股權結構上做出適當變動的才有資格說變。”創金合信作為業內首家成立時就推出員工持股的公司，近期也表示將推出事業部制。

蘇彥祝認為，員工持股是比事業部制更加科學的長期激勵機制，結合員工持股的事業部制則可以更加有效地調動員工積極性。未來創金合信很可能采取這樣的一種機制，讓基金經理在股權和事業部制之間自由選擇，實現個人利益與公司利益的平衡。

公募基金與私募基金相比優勢依然存在，依靠公募基金強大的平臺，依靠分工協作可以做出很多私募基金不能做的事情。鵬華基金總裁助理冀洪濤表示，最好的投研模式是無邊界的，最好的制度是相對模糊的。“用事情來聯接人”，是鵬華基金最新的變化之一，通過投研等幾個部門聯合協作機構業務，很多鵬華的員工自愿參與機構投資的討論和工作，盡管短期內沒有任何特別的報酬，但他們會覺得在這個平臺上的交流能夠讓自己提高。

“公募行業更徹底的改變一定會發生，公募基金一定能夠為基金經理帶來私募基金不能夠帶來的收獲。”深圳一位從業10年的公募基金經理表示。