“黃金是這樣一種資產(chǎn)：如果人們很害怕金融市場可能發(fā)生災(zāi)難，或者遇到經(jīng)濟困難和尾部風(fēng)險，就會想要持有黃金。我們常看到，金價因為眾人蜂擁購買而上漲。”美聯(lián)儲主席耶倫如是評論。

　　當(dāng)前，包括A股在內(nèi)的全球股市進入調(diào)整期，大宗商品則可謂步入漫漫熊市，因此，黃金、國債等避險品種獲得一定支撐，表現(xiàn)較強。不過，市場恐慌言之尚早，特別是A股市場僅處于牛市換擋期，后市仍有望上漲。影響黃金和國債后市表現(xiàn)主要仍是基本面和政策面等因素。未來半年，隨著全球經(jīng)濟表現(xiàn)較弱和資金面偏寬松，黃金、國債望處于偏多氛圍。

　　避險品種表現(xiàn)抗跌

　　作為傳統(tǒng)的避險品種，黃金價格近期逐步走強。1月12日，滬金主力合約1506收于247.75元/克，較上一交易日上漲2.4元/克或0.98%。自2014年12月25日以來，該合約價格在11個交易日內(nèi)已累計上漲3.88%。在外盤，黃金亦有不俗表現(xiàn)，COMEX黃金在上周五收出中陽線，上漲1.23%，報收于1223.4美元/盎司，站穩(wěn)5日均線。

　　持倉數(shù)據(jù)表明當(dāng)前金市多頭情緒正逐步升溫。美國商品期貨交易委員會公布的數(shù)據(jù)顯示，1月3日當(dāng)周，黃金凈多持倉比前周上升4927手至115837手，多頭主動增倉、空頭小幅減倉是凈多持倉上升的主因。

　　長江期貨分析師王琎青告訴中國證券報記者，引起本輪黃金價格上漲的主要原因有三點。首先，近期公布的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)開始表現(xiàn)疲軟，降低美聯(lián)儲提前加息的可能性。今年一季度美聯(lián)儲不會出現(xiàn)加息舉動，形成政策真空期，利多貴金屬。其次，1月底希臘大選存在不確定性，如果希臘左派獲得執(zhí)政機會，希臘或?qū)⑼顺鰵W元區(qū)，避險情緒將升溫。第三，全球股市回落，提升了黃金的避險需求。

　　“對持續(xù)的原油價格下行可能會影響金融市場以及原油出口國家的擔(dān)憂，帶來了避險需求，推動了金價的上漲。”匯豐銀行分析師James Steel說。

　　就在1月12日，另一避險屬性較強的品種國債期貨也有較好表現(xiàn)。其中，主力合約TF1503低開高走，下午翻紅，較上周五結(jié)算價漲0.04%。

　　“國債期貨主力合約昨日上行原因有三點。首先，資金面相對穩(wěn)定。在新一輪新股IPO密集啟動的情況下，資金面保持了相對穩(wěn)定，僅7天回購利率有所抬升，顯示銀行間市場資金總體寬裕。其次，對經(jīng)濟基本面的偏弱預(yù)期支撐債市。本周及下周是數(shù)據(jù)密集公布期，經(jīng)濟低增長、低通脹已成為市場共識。第三，現(xiàn)券市場熱情有所恢復(fù)，周一農(nóng)發(fā)行招標(biāo)發(fā)行三年期和五年期金融債，中標(biāo)利率分別為3.94%和4.02%，投標(biāo)倍數(shù)分別達到3.88和3.31，顯示市場認購積極。”華安期貨國債分析師曹曉軍分析。

　　黃金有望走強

　　黃金和國債的一大共同特點在于避險屬性。黃金、國債表現(xiàn)較強，是否映襯了市場避險情緒正在升溫？

　　“當(dāng)前，包括A股在內(nèi)的全球股市都在步入調(diào)整期，在此期間黃金和國債等避險品種將會得到資金的青睞。A股中黃金股近期走勢表現(xiàn)較強，就反映了資金開始尋求避險品種。如果未來全球股市、特別是美國股市繼續(xù)回落調(diào)整，將會對金價起正面推動作用。”王琎青認為。

　　曹曉軍也表示，根據(jù)經(jīng)典的美林投資時鐘，低增長和低通脹的環(huán)境，正是投資債券的良好時機。目前大宗商品連續(xù)下行，原油、銅等龍頭品種領(lǐng)跌，通脹風(fēng)險正在加劇。從2014年的經(jīng)濟運行情況來看，總的來說，消費略有好轉(zhuǎn)，但工業(yè)活力不足，出口增速下滑，投資增速全年持續(xù)回落，尤其是房地產(chǎn)投資低迷，經(jīng)濟仍在底部運行，面臨通縮風(fēng)險，給具備避險性的債市帶來機遇。

　　不過，也有分析人士認為，市場恐慌言之尚早。

　　“黃金之所以能走出相對獨立行情，是因為黃金除了商品屬性外，其更多是扮演了金融資產(chǎn)的角色。從近幾年走勢看，黃金價格仍主要受美聯(lián)儲貨幣政策取向主導(dǎo)，而2014年以來美聯(lián)儲立場總體仍偏鴿派，市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲不會早于2016年年中升息。”南華期貨貴金屬分析師夏瑩瑩表示。

　　分析人士進一步指出，最近A股市場振幅加大，幾次出現(xiàn)大起大落，但從多數(shù)機構(gòu)觀點來看，牛市只是換擋，而非結(jié)束，A股近期下跌應(yīng)屬牛市征途中的良性回調(diào)，主力資金仍存于股市之中。

　　展望后市，世元金行研究員岳鳳斌認為，整體來看，黃金此波反彈主要來源于國際風(fēng)險事件的發(fā)釀。其中，原油價格的崩盤以及歐元區(qū)經(jīng)濟危機成為了金價攀升的主推手。近期來看，油價并未出現(xiàn)回調(diào)性需求，且歐元區(qū)經(jīng)濟冰封“非一日之寒”，短期內(nèi)市場購金需求有望進一步升溫。

　　此外，彭博社1月9日公布的最新調(diào)查顯示，因歐洲央行啟動QE對抗通縮的可能，以及希臘政治不確定性令歐元承壓，黃金交易員、分析師連續(xù)第六周看多黃金。

　　不過，而盛寶銀行商品策略主管Ole Hansen則在1月8日的報告中稱，黃金在過去的一個月保持活躍，但期權(quán)30日滾動波動率及隱含波動率上升。這表明，黃金近期的方向具有很高的不確定性。

　　至于債市表現(xiàn)，方正中期期貨分析師認為，展望2015年上半年，從經(jīng)濟基本面來看，繼12月匯豐和官方PMI數(shù)據(jù)走弱之后，CPI也延續(xù)弱勢，PPI同比連續(xù)第34個月負增長，顯示經(jīng)濟仍在底部區(qū)間，通縮風(fēng)險加大。因此，政策方面，2015年上半年貨幣政策有望偏松，有望利好債券市場。